“我们看空辉山乳业的原因是我们认为这家公司的价值为0”
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“去年12月，国际著名做空机构浑水（Muddy Waters）发布对港股上市公司辉山乳业（HK.06863）的调研报告，报告开篇名义地指出“我们看空辉山乳业的原因是我们认为这家公司的价值为0”。辉山乳业股价在报告发布当天应声大跌，而后又在辉山集团董事长杨凯的反驳公告和增持行为中蹒跚向上并横盘数日。直到今天，令包括辉山乳业、浑水公司在内的所有人都惊呆的场景出现了。”
本文来源：环球老虎财经
港股辉山乳业（HK.06863）今日临近午盘突然“坠毁式”暴跌，最低跌至0.25元，以90.18%创历史最大跌幅。随后辉山乳业午间休盘时申请停牌，其股价以85%跌幅停留在0.42元。明明十点半以前还风平浪静的，谁知灾难来得太快就像龙卷风，一个小时内卷走了330亿。
三个月前国际著名沽空机构浑水（Muddy Waters）剑指辉山乳业财报造假、资不抵债的事情再度被提了起来，还有坊间广为流传的辉山乳业大股东杨凯挪用公司30亿现金投资房地产失败现在无力偿还。盘面来看慌不择路跟抛的“烈士”不少，却也不乏大胆“抄底”的勇士。然而在一进一出之外，更多的是看呆了的吃瓜群众个个黑人问号脸：喔！发生了啥？
港股上市三年半，半天回到上市前
作为中国领先的乳品公司，辉山乳业的历史可以追溯到1951年。资料显示其集团公司于2012年注册成立，并于2013年9月27日在香港交易所主板成功挂牌上市。
根据全球十大咨询机构之一的沙利文（Frost & Sullivan）统计，辉山乳业目前拥有中国最大的上游资源及第二大的奶牛群，其深度垂直的独特业务模式覆盖包括苜蓿草与辅料种植及加工、精饲料加工、奶牛养殖以及乳制品的生产及销售在内的整个乳品产业链。
盘点一下辉山乳业进入香港股市三年半以来的表现（如下图，周线），我们看到：哇，好像海底世界啊！完整的陆地、大陆坡、海盆、海沟、海岭、海面，再然后：坠入无声的深渊。
2013年9月27日开盘上市以后，凭业绩说话的港股市场并不会像A股二话不问上来就啪啪啪坐着数涨停板，辉山乳业很快进入连绵不绝的下跌通道，而后一坡一坡，缓缓筑底，再企稳抬升，从2015年7月开始猛攻，两个月时间回到海平面，2016年6月创出历史高点3.216元。
此后公司不断受到负面消息影响，股价随之下滑，直到2016年12月先后遭遇两枚远程重弹袭击，辉山乳业被彻底扒了个底朝天。尽管公司积极应战辟谣，但三个月前投下的这两枚炮弹似乎还有再次爆破的危险。
两空两应：与“境外做空势力”对抗到底
江湖人称“中概股杀手”的浑水（Muddy Waters）公司2016年12月16日发布了一则针对香港上市公司辉山乳业的沽空报告。报告开门见山地指出辉山乳业是个大骗子，投资价值几近于零。原话”We are short 6863HK because we believe it is worth close to Zero. We conclude Huishan is a fraud”，这对特别讲究“面子文化”的东北企业真是很残忍的辞令，毫不留情。
浑水沽空辉山的理由来自两大方面。其一，辉山乳业财务造假。其二，即使辉山乳业没造假，从其公开报表看，公司也因过多使用财务杠杆而面临债务危机，2017年将处在违约边缘。
具体来看造假的论据。12月16日的这份报告里指出了三点。第一，浑水认为至少从2014年起辉山通过虚假宣称自供苜蓿草来夸大利润率，实际调查显示公司长期以来都是从第三方购买苜蓿草；第二，浑水认为辉山乳业在其奶牛养殖场的资本性支出上存在8.93亿至16亿元人民币的夸大虚报；第三，浑水认为辉山董事长杨凯从公司窃取资产不少于1.5亿元人民币，当中涉及将一家最少拥有四个牧场的附属公司向其所控制的未披露关联方转移。
紧接着12月19日，浑水又投来了第二颗炸弹：第二份报告补充了第四点财务造假论据，即通过比照国税局数据，发现辉山乳业的营收也存在欺诈现象。
面对来势汹汹的“境外做空势力”，东北人没在怕的。辉山乳业立即发布有理有据的公告来驳斥浑水的质疑：比如因受到种植地气候和收割排期影响，公司每年会外购苜蓿草，但比例只占到4.3%左右；比如通过再次比对财报营收数据与上报国税局数据，显示结果完全一致，而非浑水报告中所诽谤的存在“巨额欺诈性收益”。
在斥责浑水胡说八道混淆视听的同时，辉山乳业董事长杨凯也在第一份做空报告发布当天增持近2500万股、第二封报告发布后再次增持2100万股，以表决心和诚意。
两方论战似乎是各说各有理，而随后投资者的反应也似乎是用脚投票倾向了上市公司一边：虽然不见大的好转，但是如此重量级的打击之下还能走出比较平缓的态势，已算难得。然后就是戏剧性的今天了：这又是哪一出啊？此时最开心的应该是浑水吗？
的确是的。
浑水官方Twitter及时呼喊出了幸灾乐祸的一句，“我们去年12月份就告诉你们了辉山乳业是个大骗子，你看吧，今天果然跌了82%”。
随后，浑水公司的创始人Carson Block，这位曾潜伏上海某律所深入调查中国企业的对冲界大鳄鱼，在旧金山接受电话采访时表示，母鸡呀，不是我干的！“我绝对没有预料到会发生这种情况，我们首次发布报告后这支股票数月来走势平稳，今天没有任何苗头就暴跌，我也是第一次见到。”
但是呢，“虽然对此次股价突然暴跌是在意料之外，但对股价暴跌感到高兴”，“我们在之前的报告中认为辉山乳业的股票价值为零，现在股价正在逼近零。但还有下跌的空间！”
30亿拿去搞房地产，打了水漂？
除了“境外做空势力”的重拳打击，国内也还有另一则似乎更为致命的传言：辉山乳业董事长杨凯挪用公司30亿资金拿去投资开发沈阳房地产了，然后投资失败房子卖不出去钱收不回来。
更有人爆料说昨天下午辽宁省人民政府金融工作办公室召集沈阳市政府、辽宁银监局、辽宁银行业协会、各有关银行机构就辉山乳业集团债权工作开协调会。
然后结合今天的市场表现，有人听风是雨传言是来不及协调了，杨凯被迫斩仓导致的股价血洗式大跌。然而杨凯对此回应称，都是谣言！“公司股价暴跌我也是一点准备都没有”。
事实上政府也是难，左手是地方大企业，右手是各家债权银行，咋办呢。事实上，在这次“维稳”主题的协调会上，辽宁省金融办的讲话主要提及以下几个措施：
要求辉山乳业让出部分股权以获得足够资金，争取两周以后恢复付息能力，四周以后解决资金流动性问题。
政府通过花9000多万元购买辉山的一块土地来为辉山乳业注入资金，帮助辉山乳业渡过难关。
要求各金融机构对辉山乳业这次欠息作为特例，不上征信不保全不诉讼。
成立债权委员会，并由最大债权人中国银行担任主席，第二大债权人九台农村商业银行担任副主席。
省金融办派出国有银行处、商业银行处、租赁处和普惠处四个处协助债权委员会与各类型资金方沟通与管理。
写到这里不禁百感交集。一个民企老总，即使真的偷摸拿出30亿，却没像其他很多A股上市公司一样去买银行理财、没跑北京上海购买存量房、就算是搞房地产开发也没去号称“东北第四省”的海南，而是选择了建设家乡！怪也只怪太要强。试想如果是换成以上任一项，现在恐怕是要赚个盆满钵满，理财收益、卖房套现都够给财报数据增色，还用被质疑造假嘛。
说回来股价暴跌的原因，辉山乳业表示会尽快调查清楚发布公告。咱们且听下回分解。
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