资本圈的“猎杀潜航”：那些年被“浑水”盯上的上市公司是如何一步步被猎杀的？
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时隔半年，猎手浑水又一次对港股亮出鹰爪，这已经是其捕获的第22个猎物。
文 | 刘怡心
来源 | 新金融见闻（AWFintech）、投中网
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时隔半年，猎手浑水又一次对港股亮出鹰爪，这已经是其捕获的第22个猎物。
周三，空头机构浑水宣布做空敏华控股（HK01999），市场再度遭遇腥风血雨。
这家被做空的公司股价从涨8%转变为直线下跌，一度重挫20%。
敏华控股重挫后停牌。
猎杀敏华控股，这是浑水捕获的第22个猎物
水创始人Carson Block表示：
敏华控股有很多未公开债务，总债务比公司披露的至少高出48％，并怀疑该公司有逃税甚至欺诈嫌疑，且获利能力存疑。
浑水创始人Carson Block认为敏华有未公开债务数据。
Carson质疑敏华存在逃税甚至欺诈嫌疑。
浑水宣布做空半小时后，敏华控股停牌。
敏华控股CFO表示，公司管理层刚刚看到浑水宣布做空敏华的消息，目前正在处理这件事情。
空头机构 Muddy Waters Research，中文译名为“浑水”，取自成语“浑水摸鱼”，因猎杀在美国上市的中概股而声名大噪。
浑水公司成立于2010年年初，成立的目的是为了曝光在美国上市的中国中小公司的虚假财报和欺诈行为。
作为是一家美国公司，浑水团队一直潜伏在中国。
从一份浑水公司在香港的登记注册信息登记表上得知，浑水公司的创办人员为一名叫Carson Cutler Block的美国人。
在没有成立浑水公司之前，Block曾做过物流相关的产业，但因种种原因都没能成功。机缘巧合之下，开始从事专门做空中概股的工作。
而正是做空了多家公司之后，浑水公司才逐渐在这趟“浑水”中慢慢浮现出来。
浑水最有名的一站莫过于去年12月对战辉山乳业（HK 06863）。
浑水发布报告称辉山乳业财务造假，公司真实价值“几近于零”。
在双方几个来回交锋之后，今年3月24日，辉山乳业股价从每股2.81港元暴跌至每股0.42港元，跌幅达85%，300多亿港元市值在不到1个小时内灰飞烟灭。
4月，辉山乳业董事几乎全体辞职。
如何找出公司的作假证据？
不过Carson Block称，于今日公布做空报告后，短期不会再狙击港股。下一目标不会是在港上市的公司。
浑水是如何找出公司造假数据来的？
据财新《新世纪》周刊报道，在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。
这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。
理论上讲，“信息元”都不会孤立存在，必然和别的节点有关联。
对于造假的企业来说，要编制一个天衣无缝的谎言，需要将与之有关联的所有“信息元”全部疏通，对好“口供”，但这么做的成本非常高。
所以造假的企业只会掩盖最明显的漏洞，心怀侥幸心理，无暇顾及其他漏洞。
而延伸信息的搜索范围，就可以找到逻辑上可能存在矛盾的地方。
10家中概股、3家港股，七年来成绩斐然
回顾浑水在七年来的做空历程，可谓“成绩斐然”。
2010年至今，浑水已经发布66份做空报告，做空22家上市公司。
中枪者包括10家中概股和3家港股，尽管有成功澄清质疑者，但多数猎物的日子并不好过——轻者股价跌6%，重者伤筋动骨，进而选择退市。
下图是七年间浑水做空上市公司的完整汇总，由华尔街见闻整理。
一个有趣的现象是，这个以做空闻名的机构，曾在2015年发布报告“唱多”一家上市公司。
被“唱好”的，是法国上市公司Bolloré，这也是浑水至今唯一一次唱多。
不过市场似乎并不care这家“主业”是唱空机构的“反调”，当日这家公司股价最高涨幅仅4%。
纵观浑水对股市“透明式监管”的历程，难免感叹：一个外国人，毫无利己主义的动机，四十多岁了，为了帮助中国的资本市场，不受任何国家证监会的派遣，不远万里，连上网路。
把中国股民的解放事业当作他自己的事业，这是什么精神？这是国际主义的精神。
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