活动回顾|经管学院代表队赴泰国曼谷参加2017年CFA协会全球投资分析比赛亚太区决赛

活动回顾

经管学院代表队赴泰国曼谷参加2017年CFA 协会全球投资分析比赛亚太区决赛

3月14至16日，CFA协会全球投资分析比赛亚太赛区决赛在泰国首都曼谷举行。我院2014级学子陈思卓（经济科学方向）、邓健中（环球财务管理方向）、林芳文（环球物流与供应链管理方向）、万玮（环球物流与供应链管理方向）、赵沁福（环球财务管理方向）赴泰参加比赛。

入围本次亚太区决赛的队伍共25支，分别来自日本、韩国、新加坡、澳大利亚在内的25个地区赛的冠军。我院的参赛队伍在去年12月取得了CFA协会投资分析比赛华南赛区（South China Local Competition）的冠军，因而获得了此次亚太区决赛的参赛资格。中国地区除我院选派的参赛队伍外，还有三支晋级亚太赛的队伍。他们分别是华北赛区冠军北京大学光华管理学院代表队、华东赛区冠军上海交通大学安泰管理学院代表队和中西部赛区冠军西南民族大学经济学院代表队。在25支队伍经过激烈的角逐之后，新加坡管理大学摘得桂冠，并将于今年四月赴捷克首都布拉格参加全球总决赛。

本届亚太赛区决赛由CFA Institute Thailand Society承办，Kaplan  Schweser赞助，在泰国首都曼谷的素坤逸威斯汀酒店举行。 组委会队此次亚太赛的环节设置非常用心，除了证券分析的比赛展示问答环节外，组委会还举办了午餐交流会和晚宴，让来自不同地区的比赛选手和业界CFA持证人有了深入交流的机会。

Q

A

记者：你对你们小组的表现满意吗？

参赛选手赵沁福 ：其实比赛当晚我和一位评委Pham Cong Sang先生（Seaf Blue Waters Growth Fund总经理）聊了很多关于我们的比赛展示和答辩的表现。我可以借用他的话来回答你的这个问题。关于我们的展示技巧，评委给出了高度的肯定。他原话的大致意思是：“你们团队展示过程十分流畅，能很好地吸引观众，同时问答环节的团队合作也非常默契，总之，听你们的展示是一种享受。你们的英语口语也相当好，我一直以为你们是代表香港地区来参赛的。”这番话不仅是对我们这段时间以来努力的肯定，也是对我们团队每个成员的肯定。虽然我们最后以微小的差距败给了悉尼的参赛队伍，但是我们小组的每个人都已经尽力做到最好。

记者：那么有没有经验想要分享和传递给下一届的选手呢？

参赛选手赵沁福 ： 我和评委聊天的时候也问了我们组的问题，我想这可以作为给下一年的参赛队伍的前车之鉴。当时他指出我们最主要的问题是，对于一个过于年轻、业务模式又新又杂的公司，我们没能把盈利模式清晰地描述出来， 整个展示过程也都没有提到公司如何具体收费，以至于在展示结束后他也不是很明白我们分析的互联网医药企业有什么成型的盈利渠道。

    其实关于这一点，我们在比赛前就确实考虑到，辅导老师毛磊教授和丁一教授也给我们提过，但由于整个互联网医疗行业都处于新兴阶段，这样的性质决定了我们分析的公司所有的业务都还没有具体可见的盈利模式和收费标准。我试图通过这些现实情况来和评委辩解，但评委的回答却直接而正中要害：“投资者不会在乎你们公司有怎样的实际情况和限制条件，他们只会看一个公司能不能盈利和怎么盈利。你不能光通过展示未来盈利空间来说服投资者，你该做的是清楚地介绍你们公司在做的事情及盈利模式，让他们自己判断有多大未来盈利空间，以及是否值得投入”。

记者：作为投资分析大赛，你们在估值等技术层面的分析中有没有遇到什么困难？

参赛选手邓健中 ： 我们选择的公司历史的年报数据只有两三年，且盈利为负值。这种初创的公司一般缺少历史的数据，意味着难以进行充分的财务分析。在财务分析方面的缺失也是我们这次失分的原因之一。除此之外，高成长的公司在用DCF进行估值时可能会出现terminal value过大的问题。这意味着较大一部分的股价反映在未来的持续增长上，从说服力上就打了折扣，因为谁都说不准未来的事情。但事实上，对于一家净亏损仍处于前期投资阶段的公司来说，未来的增长才是价值所在，terminal value 相对较大在某种程度上我认为也是合理的。对于这种问题，我认为关键在于如何有理有据的对未来的不确定因素进行量化和评估，使得最终的股价尽可能涵盖了各种未来的可能性。可以尝试的方法有：假设未来不同的stage并计算不同stage下的股价；现阶段推荐hold，在未来观测到某些条件后转为buy or sell。但说起来简单做起来难，至少在这家公司中我们是失败了，我们到最后也没有能在股价中反映未来的各种情形。

记者：既然估值上存在这么多困难，是不是建议下一届的同学们参赛时避开这种类型的公司？

参赛选手邓健中 ： 我个人认为，公司没有优劣之分，区别只在于分析方法的难易，任何一个公司都有其适用和不适用的分析方法，如何找到合适的角度进行分析才是难点所在。但CFA投资大赛毕竟是一个分析比赛，而且从始至终只有一个研究的标的公司，为了在对一个公司的研究中展现团队的分析水平，那公司的选择就变得尤为重要。更有技巧和策略的选择公司能在起步点上取得领先优势。我个人建议是谨慎选择高成长，新创业，业务模式新颖且盈利模式有不确定性的公司。同时也最好避开大公司，大集团或业务多样的公司。许多知名的公司企业，如腾讯，阿里等业务复杂且平时经常进入人们视野的公司在业务分析上会相当吃力。通常的分析原则，是将每个业务进行单独分析，如果业务种类繁多那么工作量和出错的可能性就会增加。越有名气和越有存在感的公司通常已经有很多投资机构进行了估值，因此裁判和评委极有可能已经阅读了相关的研究报告。那么如何处理复杂的业务并且推陈出新，提供新的分析思路和观点就成了难点。如何让评委感觉眼前一亮且分析过程有理有据会是这类公司报告的核心价值所在。

    但事无绝对，这两类公司以外的公司固然好做，不过反过来想，对于投资者来说，新公司一直是他们关注的对象，也是高收益的来源，因此如果有一份具有极高成长空间和盈利能力的公司报告出现，无疑会让人眼前一亮，并且因其难度大所以主观上可能有加分（local level 可能会偏好此类公司）。而如果团队的分析能力很强，一家业务复杂的公司你能处理的游刃有余并且提供新的思路，我想评委也会非常欣赏你们的表现。所以究竟是走常规路线还是剑走偏锋选择高风险高回报的新公司或者用扎实的分析能力处理复杂的业务以力破巧都是需要结合参赛团队的素质进行考量才能选择合适的标的。但如开头所说，选好公司只是为了在起点上有一定优势，最终报告的质量仍然依赖于之后的估值和分析。

背景资料

Background

CFA协会全球投资分析挑战赛

(CFA Institute Research Challenge)

    是面向全球高等院校金融类专业学生开展的分析研究性全英文竞赛，旨在激发全球大学生对金融分析和公司研究的兴趣，推广股票研究和公司分析的规范性方法。通过邀请业界导师和校内导师的共同合作，对学生进行公司分析及展示技巧方面的专业指导和高强度训练，提升未来一代投资分析师的研究能力。CFA协会全球投资分析挑战赛至今已经举办十年，每年邀请全球各地著名大学参赛，分为本地赛、地区性比赛和全球决赛。参赛队伍将对一个指定的上市公司进行研究，完成一份关于制定上市公司分析的全英文报告，并在演讲答辩环节把所研究的成果展现给大赛评委。

点击下方阅读原文，观看CFA官方拍摄的APAC总决赛现场5支队伍的视频

文案 | 林芳文

摄影 | 陈思卓、邓健中

美编 | 马紫欣

SME News Service

转载自“香港中文大学深圳经管学院”微信公众号