银行参与PPP产业基金的风险与对策

（远山新彩 摄影:陕西 刘芬）

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作者/信贷白话博主（微信号:xindaibh）

在北京，其实消息是很闭塞的。

就像站在岸边，你永远不知道水下的潜流涌动。

上一篇《骑上基金，跑马圈地！》，我主要谈了一个预测:基金可能是PPP的主要形式，金融机构应积极参与组建基金，以便将优质的PPP项目收入囊中。错过了基金，也将错过优质PPP项目的贷款业务机会。

我用了"跑马圈地"这个词。意指在全国层面或者至少在省域范围内，银行要赶快参与基金的组建，以便跑马圈地。

实际上，各地早已热流涌动，在中国经济触觉最灵敏的江浙沪、长三角，县上的PPP基金也已经搞得风生水起。

有一个浙江的微友就在朋友圈里问我:各地都在成立产业投资基金，省级大平台还好，县级产业基金如何把握？银行风险退出机制在哪？

说实话，这是一个新玩意儿，我没有实际解剖过一个PPP产业基金，没有发言权。不过，既然有这个需求，那么，我就根据掌握的一些情况谈点意见。

首先，应该注意下面这些风险:

1、"明股实债"的合规性风险。目前很多产业基金以债权或“明股实债”的形式来保证固定收益，这其实增加了地方政府的隐性负债。财政部今年的57号文已明确表示"对于BT项目，财政部不予受理"。

2、政府承诺的效力风险。按照规范的做法，政府对于PPP项目的补贴付费义务，是要经过财政承受能力论证，并列入财政预算的。但对于基金的承诺，则未经过财政承受能力论证，未明确列入财政预算。而且，有的承诺，比如土地补偿或低价供地等，还存在合规性风险。

3、投向风险。有不少产业投资基金，投向是土地一级开发、保障房等非经营性项目，还款来源很多依赖土地出让的收入。这有两个风险:一是房地产市场风险，二是地方政府财力风险。

4、税务风险。这个涉及到对基金性质的认定。税务机关若认定基金为股权投资，则在到期回购时缴税，若认定为债权，则每年都要缴纳所得税。另外，如果基金所投资公司上市，基金退出时要按投资收益缴纳所得税，税务机关对投资成本是按照初始成本算还是按上市价格算，有不同口径。

5、混业经营风险。选择合适的主体和方式参与基金，避免混业经营的合规风险。注意表外业务与授信业务的风险隔离。

如何把握基金的投资机会?可能要考虑这几个问题:

1、在哪搞?就是哪里的地方政府参与发起的。因为，各地经济发展状况、财政收入、财政规范性、政府的经营能力、项目规划能力是有差异的。

当然，也要看是哪一级政府在搞。毫无疑问，省级政府发起的最好，

县级政府，要更多考虑基金的投向。最好参加由省级政府的基金做母基金的县级基金。

2、谁来搞?除了政府和金融机构，建议有专业经验的行业龙头公司参与。因为银行和政府其实都缺乏专业经验。

3、搞什么？这个也跟选择PPP贷款项目一样。对于不同的项目类型，我们要关注基金的投向，他的收入来源。一般来说，省级基金可以做各类项目，县级基金优先考虑投入公用事业等需求和收入稳定，自身现金流能够覆盖还款的项目。

4、咋个搞?就是金融机构在基金中的次序问题。优先考虑那种政府在基金中做劣后级，银行做优先级的。以保证银行资金的安全和收益。

5、怎么退?就是要考虑基金的退出方式。常见退出方式有项目清算、股权回购/转让、资产证券化等。应该根据项目特性选择相应的退出方式。如果是股权回购或者转让方式退出，要考虑回购方的长期的财务能力。如果是政府或平台公司作为回购方，这能够给项目增信，但根据42号文和57号文，政府的保底承诺、回购安排有一定的合规性风险。

先写这些吧。我得特别感谢"信贷白话"的那些最基层最一线的关注者。正是有了你们的积极反馈，我才比"北京人"的触角敏感了一些。

（"信贷白话"是一个老信贷人的公益奉献。发布两月，已获得3300位人士的关注支持。感谢！

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