主要行业PPP项目评审要点

（ 莲开清气 中国民族画院 曹洁雅）

▲银行信贷知识 ▲贷款案例分析

▲项目评审感悟 ▲行业研究心得

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作者/信贷白话博主

1、城市供水、供暖、供气、供电等公用事业

公用事业项目的特征是盈利较为微薄，但需求和运营稳定，经营可持续性强，是传统上银行授信投向的好行业。

此类项目一般属于“使用者付费”的项目，一般情况下，政府无需承担运营补贴支出责任。但政府仍将承担财政或有支出责任。此类项目的风险在于，公用事业产品的价格调整需要通过价格听证，而经营成本受市场影响较大。在评审中，应注意项目协议对政府和社会资本双方的责任义务约定是否明确，成本核算是否清晰，价格调整机制是否合理。

公用事业项目也分存量已建成项目实行PPP，和新建项目以PPP模式建设。对于新建项目，特别是对新城区配套的公用事业项目，还需要进行市场需求预测，评审中应注意预测的合理性，以及协议对预测与实际出现偏差的补偿机制。对于新建项目，除了收费收入质押外，最好能争取到较为有力的担保。

2、污水和垃圾处理等公共环保工程

污水和垃圾处理项目从本质上也属于公用事业，与城市供水、供暖、供气、供电等不同的是，此类项目的收入来源不是直接来自“使用者付费”，而是来源于政府的垃圾处理费或污水处理费，政府在此类项目中一般承担“最低需求风险”，当项目达不到“最低处理量”时，政府有责任按“最低处理量”向项目公司支付费用。

此类项目的优势在于，项目的业务量有历史数据做支撑，最低处理量便于测算，但补贴机制设计仍较为复杂。

污水和垃圾处理二者的不同在于，垃圾处理项目一般还有垃圾发电、综合利用的收益，在与政府谈判和补贴机制的时候，更为复杂。在垃圾处理方面，国内已形成多个有规模和经验的专业上市公司，应优先选择以这些上市公司为社会资本的项目。污水处理项目的部分收入其实是来源于自来水费的捆绑收费，所以，同时叙作供水项目和污水处理项目的公司，有一定的优势。

3、保障性安居工程

保障性安居工程一般采用和商业开发捆绑进行的模式，这种模式的缺点是，商业部分的销售、租赁与房地产市场波动相关，商业收入部分有一定的不确定性。另外，房地产项目本身具有的资本金不能到位的风险、拆迁风险、完工风险、资金使用和回笼的监管风险等均会在保障性安居工程项目中遇到。对于项目超额收益的分配问题，也会成为政府和社会资本之间的一个争议点。

此类项目的有利因素在于，项目的开发周期不会太长，一般不超过5年，所以，不确定性相对较小一点。

保障性安居还有一种是政府付费的模式，这种模式应注意与政府采用BT模式规避债务监管区别开来。

4、轨道交通、公路、机场、地下综合管廊等交通设施

交通设施项目具有区域独占性和垄断性，但此类项目一般投资金额都比较大，期限都很长，期限甚至可以达到20多年，多采用BOT模式，需关注其全生命周期的风险。

此类项目的收入模式一般有两种，一种是没有收入，全靠政府付费；另一种是有部分收入，但仍需要政府补贴。对于后一种，难点在于收入的预测，以及政府和社会资本对于预测数据的确认，通行费价格的确定和调整。还需要注意的是，协议对于政府介入权的约定，以及在通行量增长到何种上限后，政府可放弃项目唯一性承诺。

5、医疗和养老服务设施

医疗养老服务设施前景广阔，但行业尚不成熟，其前期需求难以准确测算。国家层面对此类项目的扶持政策尚未出台，对项目的影响尚难预料。

6、城镇和新区开发

城镇和新区开发的投资金额较大，回收期较长，土地出让和升值前景不确定，存在招商引资风险。对于以园区商业部分补贴基础设施和公建开发的，还存在房地产市场风险、土地管理制度、土地招拍挂、政府平台管控等相关的政策风险。

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