本周重点报告精选（2020.02.24—2020.02.28）
核心摘要：“新冠疫情”蔓延至海外，国际市场受到的冲击逐渐显性化。全球股市全面下行，后续逐渐分化；美债收益率“倒挂”再现，全球无风险收益率普跌；美元指数高企，非美货币下跌；能源、有色弱势，农产品分化——经济作物弱势而主粮价格高企，金价上演飙升，已创近7年新高。我们认为金价上涨存在小推力与大逻辑，小推力是：日元贬值导致资金转至美元、美债，拉低了美国实际利率；大逻辑是：全球经济中长期停滞下的负利率环境难以避免、牙买加体系有调整或变化的可能性、低通胀环境下宽松货币政策面临软约束致使全球央行货币政策偏向宽松。疫情对全球金融市场的冲击短期将继续凸显，风险资产价格恐受到波及，而避险资产价格恐延续强势。国际定价的原油、天然气、有色等表现将弱于国内定价的动力煤、黑色金属。黄金价格短期仍将维持强势，但不排除疫情拐点出现后显著回调的可能性，中长期看，三大逻辑决定了黄金仍是极具价值的配置资产。
核心摘要：随着我国人力成本不断上升、制造业增长动力持续放缓，且面临着日益缩短的产品创新周期，以智能制造推动制造业升级已经刻不容缓。针对智能制造的大课题，制造业大国们予以国家战略层面的重视，美国提出先进制造业国家战略计划，日本提出工业价值链计划，德国提出工业4.0战略，中国也于2015年发布了《中国制造2025 》，核心都是通过数字化转型，提高制造业水平。在中国由制造大国向制造强国转变的过程中，智能制造领域的软硬件均在逐渐实现国产替代。2019年我国工业软件市场规模达1949亿元，同比增长16%，预计2021年将超过2631亿元，用友、广联达、东软等国内供应商已在各细分产品赛道跻身前列。作为智能装备的代表，2018年国内工业机器人销量超过15万台,占全球36.5%，其中内资品牌销量4.1万台，市占率达27%，埃斯顿、埃夫特等公司成为国产替代的排头兵。
核心摘要：本文通过复盘特斯拉历史上的资本开支情况，从资本的投入产出周期映射其车型、产销、经营维度的变化，一方面着眼于特斯拉构筑起的资金壁垒，另一方面探讨特斯拉新一轮资本开支的潜在影响。1、从2010年开始到2019年四季度，特斯拉总共投入超过2000亿元人民币。2、特斯拉历史上经历了三轮资本开支的升降周期。3、每一轮周期持续2-4年，对应不同车型的交付放量。4、特斯拉正进入新一轮资本开支周期，其预计2020-2021年每年资本开支约150亿元。5、特斯拉累计交付电动车89.6万辆，未来特斯拉稳态净利率或将达到10%。6、投资建议：关注特斯拉效应带来的电动车行业消费需求提升。1）强烈推荐宁德时代、当升科技，推荐杉杉股份、璞泰来、新宙邦、星源材质、宏发股份、福耀玻璃、拓普集团，关注三花智控、恩捷股份。2）潜在供应商未来可能受益。强烈推荐汇川技术，推荐卧龙电驱。3）国内的整车企业也在电动车领域迅速跟进，推荐上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车。
核心摘要：本文通过梳理和分析特斯拉收购的Maxwell拥有的相关技术和专利，对特斯拉可能选择的技术路线做出初步的判断。1、特斯拉在电池材料领域推行去钴化、无钴化，致力于掌握动力电池核心技术。2、特斯拉未来的电池技术路线—— 锂电池（干电极工艺+高镍正极+预锂化硅碳负极）+超级电容（锂离子电容）组合。3、Maxwell是一家什么样的公司？Maxwell创办于1965年，主要业务包括超级电容器、高压电容器和减轻辐射微电子产品。4、干电极技术主要有以下优点：1）压实密度高，对高镍电池材料体系的兼容性更强；2）成本较湿法工艺下降10%-20%；3）其它重要性能的改善。目前的干电极工艺还难以满足生产要求。5、投资建议：强烈推荐具备技术优势的高镍三元正极材料龙头企业当升科技，电解液龙头新宙邦。强烈推荐宁德时代、汇川技术，推荐璞泰来、星源材质、卧龙电驱，关注恩捷股份。
核心摘要：生鲜零售渠道分布上，菜市场等传统渠道占比一半以上，超市、生鲜电商等现代渠道取代传统渠道的空间巨大。生鲜零售的盈利模型决定供应链&消费者触达为竞争核心。新冠病毒疫情虽导致线上买菜量价齐增，生鲜电商销售额井喷，但新消费者的留存可能并非易事：1、线上买菜模式未成熟。2、家庭做饭、从线下转移的需求或不可持续。3、需求退坡后补贴战或将再起。长期看盈利能力将持续成为行业关注重点，供应链优化、业态新增/改造或将是两大趋势。投资建议：1、建议投资者不盲目追逐新业态的投资风口。2、行业马太效应较明显，龙头企业更容易获得长期竞争优势。3、本身资金实力雄厚的企业，或紧密背靠大财团的企业才有能力持续面对行业变革的挑战。
核心摘要：短期受新冠疫情影响，房企销售开工均受到冲击，资金端压力亦逐步加大，但我们认为对于房企危中藏机，将迎来较好的拿地窗口期。板块投资方面，目前主流房企对应2020年估值不到6倍，潜在股息率超过5%，经济及楼市下行打开政策改善空间，行业配置价值依旧凸显。中期随着政策微调、货币端发力，楼市有望逐步走稳，关注流动性宽松可能带来的“资产荒”配置机会。个股方面，地产短期建议优选财务状况佳、融资能力强的全国性房企万科、保利、金地、招商等，同时关注业绩销售高增的弹性二线中南、阳光城等。
核心摘要：由于环保趋严以及劳动力紧缺，政策大力推动装配式建筑发展，预计2021年我国装配式建筑市场规模将突破1万亿元，其中装配式混凝土结构（PC结构）占比超50%。三大结构体系中，PC结构因成本最低、居住舒适度高等特点，在民用住宅中应用最为广泛，装配式PC技术也发展较为成熟，建造工期优势突出。目前装配式建筑造价显著高于传统现浇混凝土结构，但建造成本改善空间大，规模化生产预制构件是降成本的关键所在。看好在PC领域具有规模化优势的龙头企业以及具有工程总承包经验的全产业链龙头企业，建议重点关注远大住工（PC构件龙头）、上海建工（施工总承包）、华阳国际（装配式设计龙头）、亚厦股份（装配式装修）。
评级说明及声明
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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