【平安基金研究】ETF产品的主题分类与优选

摘要

ETF是重要的风险分散投资品种：截至2019年Q4，共254只ETF，总规模达6998.45亿元，占全部公募基金规模的4.80%。ETF作为有效分散风险的投资工具，费率低、流动性好，备受投资者青睐。春节开市以来，ETF资金总体呈净流入状，共计1288.40亿元。

不同分类下ETF市场表现：1）截至2020年3月27日，共计101只宽基类场内ETF。A股宽基类ETF中，按跟踪标的划分，场内总规模排名前3的为沪深300、中证500、上证50；规模加权平均业绩排名前3的为创业板50、创业板指、中创400。H股宽基和国际宽基受全球恐慌影响，全部大幅下跌。2）行业/主题类ETF共126只，场内总规模3141.90亿元，共计13个大行业/主题。TMT类ETF总规模持续上涨，其业绩也相对较好，5G和半导体关注度较高。医药行业业绩相对较高，波动较为平缓。黄金避险功能暂失三周后，避险功能重新显现。3）策略/风格类ETF共33只，场内总规模153.13亿元。红利类ETF规模较大，但业绩上来看，成长、低波蓝筹、创业板动量成长类ETF表现较好。4）债券类ETF共12只，场内总规模201.82亿元，表现均较好，以国债和地债最优，但信用债波动过大。

各公司ETF管理情况：截至2020年3月27日，共46家公司发行了ETF。仅华夏基金、华宝基金的场内总规模超1000亿元，另有14家公司的场内总规模在100亿元至1000亿元之间，8家公司在10亿元至100亿元之间，余下的均未超10亿元。1）A股宽基类ETF中，华夏基金规模占比最大，其次为南方、华泰柏瑞、易方达、嘉实、华安。H股宽基和国际宽基中，易方达基金的规模占比最大，其次为华夏基金。2）行业/主题类ETF中，依然是华夏基金的占比最大，其次为国泰、博时、华宝、汇添富。3）策略/风格类ETF中，华泰柏瑞基金规模占比最大，其次为工银瑞信、嘉实、华夏、建信、易方达。4）债券类ETF中，海富通基金的场内规模最大，其次为平安、鹏华。5）货币类ETF中，华宝基金的规模最大，其次为银华、建信。

ETF投资建议：我们优选了21只ETF基金。其中重点推荐以下4只：广发中证全指医药卫生ETF（159938）、国泰中证生物医药ETF（512290）、海富通上证5年期地方债ETF（511060）、银华货币ETFA（511880）。

风险提示：1）新冠疫情引起国际市场波动，国内市场受到影响，不确定性增加；2）本报告引用数据都是公开的时点静态数据，使用时要关注场内交易的动态变化；3）本报告基于过往数据进行分析，不预示基金未来业绩。

01

ETF是重要的风险分散投资品种

1.1我国ETF产品稳步发展

ETF因其交易的便利性、较低的交易成本、更高的透明度、风险有效分散而逐渐成为投资者重点的投资品种。1990年，加拿大多伦多证券交易所推出了世界上第一只ETF；1993年，美国推出的SPDR促进了ETF的发展。随后各国陆续推出了各类ETF，在全球范围内得到了广泛的推广。2004年，我国第一只ETF成立——华夏上证50ETF，我国ETF的初期发展不算迅速，直到2012年规模才超过1000亿元，随后的几年时间ETF基金依旧保持稳步发展，规模并未有爆发式增长。

2015年，受益于A股市场的火热，ETF的规模达到一个峰值，此时有112只ETF成立，总规模达4664.22亿元。2016、2017年市场回调，虽然ETF产品数量有所增加，但规模却在缩水。2018年大幅增长后，于2019年达到了新的峰值。截止到2019年底，共有254只ETF发行成立，总规模达6998.45亿元。

从公募基金行业视角看，ETF的规模占全部公募基金规模的比例始终未超6%，但总体上涨。最高时占比为2012年的5.83%。截至2019年Q4，ETF占公募基金行业比是4.80%。

1.2 2020年ETF规模情况

2020年因受新冠疫情影响，国内外市场均出现了大幅波动。受益于A股市场表现出来的韧性，ETF产品整体呈现净流入状态，春节开市以来，ETF资金总体呈净流入状，共计1288.40亿元。

今年以来截至到2020年3月27日，股票型ETF规模增长了16.97%，货币型ETF规模增长了39.80%。股票型ETF场内规模最大，为6137.17亿元，占ETF总规模71.26%。其次为货币型ETF，场内规模1826.94亿元，占总规模21.21%。这两类ETF产品是市场绝对的主力品种。

02

不同分类下ETF市场表现

基于ETF所跟踪的标的不同，通过定量与定性相结合，我们将场内所有的ETF划分成了6类：宽基类、行业/主题类、策略/风格类、债券类、货币类、及商品期货类。

其中，宽基类ETF按跟踪市场不同划分成A股宽基、H股宽基、和国际宽基，各自再分别按照不同的标的指数做细致的划分。A股宽基类共20只标的指数，H股宽基类共3只标的指数，国际宽基类共5只标的指数。

行业/主题类ETF参照GICS行业分类进行划分，并进行了相应合理的调整，共分为13个二级类别，每个类别再依据细分的行业和主题划分三级类别和四级类别。

策略/风格类ETF则依据投资策略和投资风格划分，共18个类别；债券类ETF按标的划分，共5个类别；货币类ETF共2个类别；商品期货ETF共2个类别。

以下是全部ETF细分类别划分详表：

2.1 宽基类ETF

截至2020年3月27日，共计101只宽基类ETF。其中，A股宽基类共83只，对应29只标的指数；H股宽基类共9只，对应3只标的指数；国际宽基类共8只，对应5只标的指数。

A股宽基类ETF中，跟踪沪深300的ETF最多，共16只，其场内总规模今年以来虽有所下降，但维持最大，为1296.09亿元；跟踪中证500的ETF共15只，总规模590.78亿元；跟踪上证50的ETF仅有7只，但总规模位居第三，共计461.41亿元；跟踪创业板指的ETF共11只，总规模234.61亿元；跟踪上证180的ETF虽然仅1只，但规模却排名前5，为178.00亿元。跟踪其余标的指数的ETF场内总规模均未超过100亿元。

今年以来，5类标的指数对应的ETF中，跟踪创业板指的ETF规模加权平均业绩相对较好，其余四项均有所亏损。

目前业绩相对最好的为跟踪创业板50的ETF。创业板50集中了优质的龙头科创企业，是创蓝筹的代表。自疫情爆发市场波动加大后，表现出较好的抗压性，综合表现最佳。跟踪创业板指的ETF业绩表现与跟踪创业板50的ETF类似，但与之相比略低。跟踪中创400、中证500深市、中证1000的ETF的业绩表现同样位于前5，虽低于前两者，但波动性较低。

目前，跟踪创业板50的ETF仅有一只，即华安创业板50ETF（159949）。截至3月27日，场内总规模79.58亿元，周份额减少2.07亿份，周内资金净流出0.45亿元，周成交额42.88亿元，周增长率1.3%，超越基准-0.01%。

截至3月27日，H股宽基中，共5只跟踪恒生中国企业的ETF，场内总规模115.54亿元；共3只跟踪恒生指数的ETF，总规模86.12亿元；仅1只跟踪中华交易服务港股通精选100指数的ETF，规模0.35亿元。三类H股宽基受全球市场波动影响，全部大幅下跌。

全球宽基中，共3只跟踪日经225的ETF，场内总规模5.61亿元；共2只跟踪纳斯达克100的ETF，总规模10.74亿元；跟踪标普500、德国DAX、东证指数的ETF各1只，规模分别为15.97亿元、13.24亿元、0.45亿元，其中跟踪德国DAX的ETF规模在3月13日-27日两周的时间内，迅速增长了211.44%。同样受疫情影响，国际宽基ETF业绩下跌幅度较大，东证指数类ETF上周有所回升。

2.2 行业/主题ETF

截至2020年3月27日，行业/主题类ETF共126只，场内总规模3141.90亿元，共计13个大行业/主题。其中按规模排名前5的为科技媒体通信（TMT）、政策相关、金融房地产、材料、企业相关ETF，总规模均超100亿元。总规模在10亿到100亿之间的有4个题材，分别为工业、消费、地域、医药类ETF。剩下4个题材，即能源资源、大宗商品、周期行业、非周期行业，均未过10亿元。

TMT相关ETF场内总规模从年初的324.17亿元一路大幅上涨，截至3月27日共计1313.02亿元，是今年以来规模增长最大的一个分类。

地域主题ETF（如粤港澳大湾区、长三角等）规模则一路向下，从年初的102.46亿元减少到了64.30亿元。同样情况的还有工业主题ETF（如工业、国防军工等）、企业主题ETF（如民营企业、央企等）、大宗商品ETF，分别从年初的92.90亿元减少到了71.60亿元、130.45亿元减少到108.97亿元、1.19亿元减少到0.94亿元。

其余题材的ETF规模都有一定程度的波动，相对变化较小。

从业绩上来看，今年年初以来截至3月27日，所有行业/题材均受到了新冠疫情的影响，三月以来跌幅较大。其中，TMT类走势于疫情在国内爆发初期相对较好，涨幅最大；但疫情全球蔓延后，其跟跌幅度也较大。医药类作为疫情期间的关键行业，其规模加权平均业绩波动相较于其他类别较为平缓，业绩相对较高。再其次的为材料类ETF，虽然规模有所下降，但规模加权平均业绩为正。其余行业/主题ETF均出现了亏损，特别是能源/资源类ETF，下跌幅度较大。

上周业绩普遍有所回升，但仅TMT类ETF业绩依然走势向下。

具体到三级分类看，我们来看5G、半导体芯片的规模和业绩表现。一方面，5G在政策推动下加速部署，百万基站已在路上；另一方面，半导体芯片是高端制造业的核心基础。在新基建的大背景下，5G和半导体芯片的相关进展都受到投资者的持续关注。

半导体相关ETF业绩相对较好，其中，国联安中证全指半导体产品与设备ETF（512480）业绩最好，其次为国泰CES半导体行业ETF（512760）。5G相关ETF中，华夏中证5G通信主题ETF（515050）表现较好。但从2月中旬开始，这三只随市场下跌的幅度较大。

剩下三只ETF，即华夏国证半导体芯片ETF（159995）、广发国证半导体芯片ETF（159801）、银华中证5G通信主题ETF（159994），成立较晚，恰逢国际市场恐慌情绪最高的时候，业绩表现均较差。

疫情期间，医药行业/主题分类ETF也备受关注。医药题材共9只ETF，其中有6只医药卫生ETF，医疗、细分医药、生物医药各1只。

总体业绩形态相似，全部ETF业绩表现较好。但相似中也有不同。华宝中证医疗ETF（512170）的业绩最好，前期涨势较为稳定。但后期受到市场波动影响，其回撤也最大。南方中证500医药卫生ETF（512300）和国泰中证生物医药ETF（512290）的业绩也相对较好。最大回撤最小的为华安中证细分医药ETF（512120），其业绩排名第7。

上周市场有所回升，医药主题类ETF的业绩也相对提升。其中，依然以华宝中证医疗ETF的业绩增速最大。

黄金分类作为避险标的，在全球市场大幅波动背景下，备受投资者关注。与黄金相关的ETF共4只，其中华安易富黄金ETF（518880）的总规模最大，其次为博时黄金（159937）。截至3月27日，二者的规模分别为89.40亿元、58.04亿元。

但总体来看，无论规模如何，黄金主题ETF的业绩情况极为相似，几乎没有差别。在国内疫情大爆发时期，黄金的避险功能明显，业绩颇为不错。但全球疫情爆发之际，流动性出现危机，市场恐慌情绪严重，黄金的走势也受到较大冲击，黄金ETF业绩大幅下跌。上周，随着市场恐慌情绪逐渐稳定，外加货币政策宽松的背景下，黄金的避险功能重新显现。

2.3 策略/风格ETF

截至2020年3月27日，策略/风格类ETF共33只，场内总规模153.13亿元。

相对来说，红利相关的策略/风格ETF规模都较大，一共三类相关ETF：红利、红利低波、大盘红利低波三类的汇总规模排名均位列前五，分别为74.58亿元、8.44亿元、8.50亿元，其中红利低波类ETF和成立较晚的大盘红利低波类ETF的规模相对一致。

同样位列前五的还有基本面、低波蓝筹ETF，场内总规模分别为23.82亿元、10.84亿元。

这五种类型从业绩上来看，仅低波蓝筹ETF的业绩表现较好，但依然是前期上涨，后期随全球市场下落。

上周随着市场的上升，业绩普遍有所回升。

从规模加权平均业绩来看，今年来看业绩最好的为成长类ETF，其次为低波蓝筹和创业板动量成长类ETF。但三者后期随市场波动幅度较大，市场下跌时其下跌幅度均较大，市场回升时其上升幅度也较大。行业中性低波动和中小盘ETF业绩均有所亏损，但回撤相对较小。回撤最小的为大盘红利低波ETF和质优价值ETF，但二者业绩弹性表现一般。

2.4 债券类ETF

截至2020年3月27日，债券类ETF共12只，场内总规模201.82亿元，共计5种类别。

目前，地方债的发行速度加快，各地发行的地债均用于基础设施建设。地方债ETF共3只，其场内总规模最大，为111.45亿元。其业绩表现也比较稳定，基本处于稳定增长的态势。国债ETF的业绩最好，其增长也较为稳定，但波动略高于地方债ETF。

公司债规模排名第二，总规模53.15亿元，其余类别总规模均未达50亿元。

信用债波动较大，在动荡的市场中不确定因素较大。

03

各公司ETF管理情况

3.1 各公司概况

截至2020年3月27日，共46家公司发行了ETF。在所有公司中，仅华夏基金和华宝基金的场内总规模超过了1000亿元。另有14家公司的场内总规模在100亿元至1000亿元之间，8家公司在10亿元至100亿元之间，余下的均未超过10亿元。

从ETF的一级分类5类标的资产来看，仅华夏基金和国泰基金在这五个类型中均有管理的ETF。易方达基金、博时基金、华安基金除了债券型，其余都有管理的ETF；广发基金无商品型ETF。另有7家公司的ETF涵盖3个类型，其余均在1到2个类型不等。

华夏基金场内总规模最大，27只ETF共计1654.01亿元。在ETF一级分类五个标的类型中，管理规模最大的为股票型ETF，规模1570.37亿元；其次为QDII型ETF，规模76.73亿元。从基金类型上来看，旗下管理的A股宽基类ETF占比最大，共777.74亿元；其次为A股主题类ETF，共计578.67亿元。单只规模最大的ETF为华夏中证5G通信主题ETF（515050），场内总规模308.28亿元。

华宝基金总规模排名第二，7只ETF共计1165.56亿元。华宝基金仅有股票型和货币型这两类ETF。旗下管理的货币型ETF虽然仅1只，即华宝现金添益（511990），但其总规模为所有基金公司中货币类管理规模最大的，也是该公司旗下单只规模最大的ETF，共计898.91亿元。

银华基金总规模排名第三，8只ETF共计783.35亿元。与华宝基金类似，银华基金旗下货币型ETF仅1只，即银华货币ETF（511880），但其总规模占比最大，也是该类型下规模排名第二的，共计681.53亿元。

易方达基金旗下A股宽基占比最大，为328.77亿元。H股宽基类也有涉及，共计107.92亿元。

截至3月27日，根据ETF一级分类的规模统计，A股宽基类ETF中，华夏基金场内总规模占比最大，共计777.74亿元。其次为南方基金，规模432.88亿元。华泰柏瑞基金、易方达基金、嘉实基金、华安基金规模分别为405.29亿元、328.77亿元、289.77亿元、259.62亿元。其余23家公司均未超过100亿元。

在H股宽基和国际宽基中，易方达基金的场内总规模占比最大，共计109.36亿元。排名第二的为华夏基金，规模87.67亿元。其余8家公司均未超过20亿元。

行业/主题类ETF中，依然是华夏基金的占比最大，共计768.26亿元。其次为国泰基金，规模452.86亿元。博时基金规模325.75亿元，华宝基金规模265.30亿元，汇添富基金规模211.61亿元。其余基金公司中，有四家规模在100-200亿元之间，余下24家公司均未超过100亿元。

策略/风格类ETF中，华泰柏瑞基金规模占比最大，为41.95亿元。工银瑞信基金规模21.65亿元，嘉实基金16.80亿元，华夏基金13.44亿元，建信基金11.40亿元，易方达基金10.56亿元。其余13家公司均未达10亿元。

3.2 不同投资方向下各家基金公司规模情况

管理股票型ETF的公司共43家，其中场内规模最大的为华夏基金，共1570.37亿元。其余排名前5的为南方基金、华泰柏瑞基金、易方达基金、国泰基金，总规模均未超过1000亿元。

规模排名前20的公司中，华宝基金的规模加权平均业绩相对最大，但波动较为剧烈。回撤相对较小的为鹏华基金，其业绩排名第3。

管理债券型ETF的公司共8家，其中场内规模最大的为海富通基金，共88.84亿元。其余排名前3的为平安基金、鹏华基金，总规模均未超过100亿元，其余公司未超10亿元。

从业绩上来看，全部基金公司的债券ETF规模加权平均业绩均为正。嘉实基金的债券型ETF业绩表现值得注意。嘉实旗下该类型基金仅一只ETF，即嘉实中证中期国债ETF（159926），3月20日单周增长18.30%，20日当日溢价率高达20.72%，3月27日单周下跌-14.44%，在债券型ETF中，波动率过大。富国基金、海富通基金、鹏华基金、广发基金业绩波动较小，业绩稳定。

管理货币型ETF的公司共23家，其中场内规模最大的为华宝基金，共898.91亿元。排名第二的银华基金和第三的建信基金规模分别为681.53亿元、145.58亿元。其余均未到100亿元。

规模排名前20的公司中，银华基金的规模加权平均业绩最好。银华基金旗下仅1只货币型ETF，即银华日利（511880）。广发基金和华宝基金虽然业绩弱于银华基金，但也相对平稳。广发基金旗下货币ETF业绩波动较大。

管理QDII型ETF的公司共7家，其中场内规模最大的为易方达基金，共135.31亿元。排名第二的为华夏基金，规模为76.73亿元。其余均未到20亿元。

由于2月中旬到3月中旬国际市场动荡较大，外部环境严峻，QDII型ETF业绩均有所下落。上周，市场有所回调，QDII型ETF业绩也相应的有所回升。其中易方达基金的回撤相对较小，华安基金的回撤最大。

管理商品型ETF的公司共7家，其中场内规模最大的为华安基金，共89.40亿元。排名第二的为博时基金，规模为58.04亿元。其余均未到50亿元。

商品型ETF业绩也随市场的震动有所波动。其中，博时基金、易方达基金、华安基金、国泰基金管理的均为黄金类ETF。由于从前面的报告中，我们发现黄金类ETF走势高度趋同，因此这里归结到基金公司部分也是相同的。上周黄金ETF避险功能恢复，因此相应的业绩也有所提升。其余三家公司，华夏基金管理的为豆粕ETF；建信基金管理的为能源化工ETF；大成基金管理的为有色期货，其随市场下跌的幅度也最大。

04

ETF投资建议

基于前述分析，我们优选了21只基金。其中重点推荐以下两类4只：

广发中证全指医药卫生ETF（159938）和国泰中证生物医药ETF（512290）：一方面，医药主题一直都是投资的重点关注领域，自疫情以来更是成为了近期和长期的热点。后期随着国内外疫情的发展、疫苗的研发等，医药行业都将持续占领一定的市场。另一方面，这两只ETF均为医药主题下规模较大的ETF，且近期业绩表现较好，回撤和波动相对较小。另外，国泰基金和广发基金均为行业/主题类ETF管理规模排名第2、第6大的公司，管理能力较强。

海富通上证5年期地方债ETF（511060）和银华货币ETFA（511880）：从标的上来说，二者跟踪的均为固收类产品。在全球性市场大幅波动下，投资者避险需求增加，两只产品业绩稳定性佳，回撤很小，稳定增长。同时，两只产品在同类产品中各自排名前二，其所在的基金公司，即海富通基金和银华基金，也均为债券、货币类ETF中管理规模前二的公司。

05

风险提示

1）新冠疫情引起国际市场波动，国内市场受到影响，不确定性增加；

2）本报告引用数据都是公开的时点静态数据，使用时要关注场内交易的动态变化；

3）本报告基于过往数据进行分析，不预示基金未来业绩。

分析师

贾  志       投资咨询资格       S1060520010002

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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