本周重点报告精选（2020.04.27-2020.04.30）

核心摘要：

A股市场在5月份大概率仍维持区间震荡，尚未显现趋势性行情的信号；整体市场风险仍然主要来自于海外，全球疫情仍具不确定性，需求回落和生产停滞带来的外需冲击的业绩预期尚未充分，尾部风险在加速抬升。但是相对应的，国内政策在加大逆周期调控及改革力度，全国两会日期落地，更多的财政政策落地将予以市场支撑。因此建议更聚焦于政策确定性下的消费内需板块以及新旧基建板块。从风险视角来看，海外疫情风险预期仍尚未充分；从政策视角来看，两会后将进入政策加速落地期，予以市场支撑。一方面，创业板注册制改革的征求意见稿给市场带来红利和分化，头部企业、新兴产业和龙头券商最为受益，但需谨慎尾部企业的缓慢出清；另一方面，财政政策及产业政策的落地在两会后值得期待。

【平安非银&策略】创业板注册制开启，市场化改革再下一城

核心摘要：

市场化改革加速推进，创业板注册制在借鉴科创板成功经验的基础上，设立差异化的定位来打破现有板块同质化的问题，建立多层次的市场体系，发挥资本市场助力科技创新与实体经济的功能。同时，也有望打开证券行业的同质化竞争瓶颈，加速券商的供给侧改革。注册制下更强调市场的资源配置和价值发现功能，龙头券商的询价、定价、研究、销售等专业能力将有的放矢，更为受益。同时，券商的直投子公司也受益于注册制的推广，投资项目退出途径优化。有望孕育出具有复杂投融资能力的综合性航母级券商和专业精品投行。

【平安建筑】装配式建筑专题——PC构件篇：PC构件成本改善空间大，2025年将达千亿市场规模

核心摘要：

装配式建筑产业链包括装配式设计、构件生产、建筑施工和装配式装修。装配式混凝土结构（PC）因成本低、居住舒适度高等特点，在民用建筑中应用最为广泛。2016年以来，国家和各地方政府陆续出台了鼓励装配式建筑发展的产业政策，PC构件市场引来发展契机，我们认为未来PC构件市场空间巨大，2025年将达到1307亿元，2019-2025年复合增速为38%。目前装配式混凝土结构建筑造价显著高于传统现浇建筑，是制约装配式建筑全国大面积推广的主要障碍，但PC构件成本改善空间大，优化装配式设计和规模化生产是降成本的关键所在。PC构件市场进入门槛低，参与者众多，市场较为分散，但PC构件企业盈利差异大，主要体现在管理、研发、资本、人才和数字化运营能力上。龙头公司远大住工2019年PC构件毛利率为34.6%，显著高于行业平均水平（5%-15%）。

【平安地产】地产数据深度观察系列之一：解惑三四线销售两大反差

核心摘要：

尽管2020年三四线楼市压力逐步加大，但各地库存周期及去化率均存在明显差异，决定了各三四线楼市区域仍将延续分化。其中中西部三四线去化率仍处于较高水平，且去化周期仍处于历史中低分位，将一定程度上为2020年三四线销量提供支撑。中长期来看，随着本轮楼市周期调整结束，各区域楼市表现将取决自身产业、人口、经济等基本面因素，依旧看好核心城市圈及周边强三四线城市。板块投资建议方面，建议关注布局核心城市圈，具备融资、管控及品牌优势的龙头房企：1）品牌管控占优、高股息率的全国性龙头房企万科、保利、金地、招商等；2）业绩销售高增、融资成本改善的弹性二线房企天健、中南、阳光城、新城等。

【平安基金研究】基金专题：海外市场波动加大，QDII基金业绩面临大考

核心摘要：

在本篇报告中，我们通过对权益型QDII基金和债券型QDII基金业绩的中位数以及离散程度（标准差在图形中的直观展示）进行分析，对QDII型基金业绩的影响因子进行实证。
QDII基金发展现状：QDII基金是公募基金的重要组成部分；QDII基金投向多元，包括30个投资地域，4大类投资标的；QDII基金是个人投资者投资境外的重要工具；从2013年至今，40%-60%的QDII基金能跑赢基准。
权益型QDII多因子打分模型实证：从实证结果看，投资地域、行业集中度、区域集中度、规模、境外投资顾问、股东背景六种影响因子构建的多因子打分模型对权益型QDII基金离散程度有明显的前瞻性。
本期QDII基金投资建议：目前海外市场波动加大的背景下，对于投资者来说，此阶段控制风险变得更加重要。经过数据分析，本期报告重点推荐：富国蓝筹精选（007455.OF）、南方全球精选（202801.OF）和嘉实海外中国股票（070012.OF）。

【平安基金研究】基金投顾专题报告：基金投顾落地，财富管理行业的一个重要里程碑

核心摘要：

19年10月24日，中国证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，公募基金投顾业务试点正式落地。20年4月17日，证监会发布《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》，一个全新的业务类型加入到财富管理行业中。目前的18家试点机构中，有5家基金公司，3家第三方基金销售机构，7家券商以及3家银行，仅华夏基金、嘉实基金、南方基金、中欧基金、国联证券和蚂蚁基金上线了基金投顾业务。投顾机构、投顾团队、投顾投资组合以及客户源都是基金投顾业务的核心要素。试点机构提升自身的竞争力、取长补短尤为重要。基金投顾从制度上建立了以客户利益为核心的财富管理新模式，可以实现对资产管理和财富管理的再平衡，可以进一步推进财富管理行业的供给侧改革，可以更加激发市场的活力。基金投顾业务的开展可以使投资者、机构和市场之间形成良性循环的作用，推动国内基金市场的转变，向着更为成熟、持久的方向发展。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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