【平安宏观】全球产业链及疫情后的重构展望

分析师

魏   伟    投资咨询资格    S1060513060001

陈   骁    投资咨询资格    S1060516070001

张亚婕    投资咨询资格    S1060517110001

薛   威    投资咨询资格     S1060519090003

研究助理

郭子睿    一般证券从业资格    S1060118070054

郝思婧    一般证券从业资格    S1060119070043

【历史】全球化的基础是产业链的国际分工，历史上经济全球化共经历了三个黄金时期——西班牙、荷兰引领的15世纪-17世纪的“大航海时代”、英国引领的18世纪-1914年“日不落帝国”时代、美国引领的战后至今时期。19世纪以来，全球共经历了五轮产业链重构，产业沿着英国——美国——德国、日本——“亚洲四小龙”——“亚洲四小虎”——中国——印度、越南、柬埔寨等东盟国家的路径转移， 随着后进经济体的发展升级，转移产业一般按照“劳动密集型——资本密集型——技术密集型”的顺序更迭。

【现状】根据经济体发展的不同驱动力，可将各大经济体分为资源国、工业国与消费国，其中资源国以澳大利亚、巴西、中东与俄罗斯为代表，工业国以中国、印度、东盟、墨西哥为代表，消费国以美国、欧洲、日本等发达国家为代表。中国是农业的主要消费国，传统制造业的中心、新兴制造业的中下游，处于全球产业链“微笑曲线”中间位置。

【变化】2008年金融危机带来了深远影响，全球产业链与地缘政治局势也发生了一些变化：低附加值产业向越南等国家转移、逆全球化抬头以及中美猜疑加重。 

【前瞻】新冠疫情对全球产业链带来的变化有以下四点：中国、越南的国家治理能力得到认可，巩固了制造中心的地位；部分产业整合趋势加剧，未来分布将本土化与周边化；政治极端化加剧，各国加强“自主可控”；中美关系再起波澜，地缘科技博弈升温，带来了不确定性因素。

【建议】面对内外部环境的变化，我国仍应坚持改革开放步伐，立足自身，以我为主，抓住机遇，发挥优势，补齐短板，化危为机，持续提升战略性产业的自主可控能力。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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