本周重点报告精选（2020.05.25-2020.05.29）

核心摘要：

根据经济体发展的不同驱动力，可将各大经济体分为资源国、工业国与消费国，其中资源国以澳大利亚、巴西、中东与俄罗斯为代表，工业国以中国、印度、东盟、墨西哥为代表，消费国以美国、欧洲、日本等发达国家为代表。中国是农业的主要消费国，传统制造业的中心、新兴制造业的中下游，处于全球产业链“微笑曲线”中间位置。2008年金融危机带来了深远影响，全球产业链与地缘政治局势也发生了一些变化：低附加值产业向越南等国家转移、逆全球化抬头以及中美猜疑加重。新冠疫情对全球产业链带来的变化有以下四点：中国、越南的国家治理能力得到认可，巩固了制造中心的地位；部分产业整合趋势加剧，未来分布将本土化与周边化；政治极端化加剧，各国加强“自主可控”；中美关系再起波澜，地缘科技博弈升温，带来了不确定性因素。 面对内外部环境的变化，我国仍应坚持改革开放步伐，立足自身，以我为主，抓住机遇，发挥优势，补齐短板，化危为机，持续提升战略性产业的自主可控能力。

核心摘要：

A股市场将继续维持区间震荡并具有底部支撑，中报业绩修复是市场的重要关注点，短期配置建议关注内需板块，中长期配置科技主线。外围市场环境喜忧参半，但是境外资金流入对A股市场仍形成有力支撑。一方面，欧美疫情的发展以及疫情药物的研究均好于市场预期，从谷歌高频数据来看，欧美国家自4月中下旬步入修复，欧洲德法复工的情况好于英美，美国经济修复相对较慢；另一方面，美国宣布全面限制华为芯片采购，再次释放中美紧张关系升级的信号，高端制造业国产化趋势加快势在必行。

核心摘要：

随着2017年以来预售项目进入集中交付阶段，测算2020年竣工规模同比增长约10%，考虑疫情带来停工冲击，预计实际竣工规模增速可能略低于测算值。至竣工2年左右，2016年以来期房销售显著增长；2）从施工周期看，通常主流房企新开工至竣工2.5-3年，2016年以来全国新开工持续高增；3）从房企竣工看，2018-2019年主流房企竣工亦明显提速。但2018、2019年统计局竣工同比增速分别仅-7.8%、+2.6%，远低于2016、2017年期房销售增速（+21.9%、+9.6%）；从竣工规模看，2018-2019年竣工仅18.9亿平，远低于2016-2017年商品期房销售（24.7亿平）。尽管受竣工数据漏报遗报、资金环境收紧、三四线销售占比与精装修比例提高等影响，2018年以来全国竣工表现持续不及预期，近期新冠疫情又加大房企竣工压力，但在交房周期的刚性约束下，我们认后续竣工仍有望逐步回升，带动房企结算业绩的释放和下游产业链景气度的修复。投资建议方面，建议关注：1）受益竣工回升周期及存量市场的物业板块；2）受益竣工景气度回升的地产下游家电家居等板块。

核心摘要：

我国煤矿生产经历机械化-自动化-智能化的过程，截止2018年，全国采煤机械化程度达到78.5%，相比1978年的32.3%显著提升。随着电气自动化技术的不断更新，电液控制技术不断发展。煤矿智能化是循序渐进的过程，逐步由单个系统智能化向多系统智慧化方向发展。智慧矿山与传统煤矿就像智能手机和普通手机，智能汽车（无人驾驶）和传统汽车，它是将物联网、云计算、大数据、人工智能、自动控制、工业互联网、机器人化装备等与现代矿山开发技术深度融合，形成矿山全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的完整智能系统，实现全过程的智能化运行。物联网、大数据及人工智能、云计算技术等关键技术研究及应用程度决定智慧煤矿的发展水平。智慧矿山需要建立基于北斗系统的精准地质信息系统、智能矿井通风排运系统、机器人化智能开采系统等八大系统。煤矿智能化是未来发展趋势。从市场潜力看，存量煤矿改造市场规模将达到上万亿，其中智能设备市场约8000亿，与智能化相关的基础设施、集成平台市场约2000亿，同时智慧矿山可以应用到非煤矿山、智慧城市等领域。

核心摘要：

美国页岩油气的开发成功对全球石化行业产生了深远的影响，页岩气副产的大量轻烃组分是优质的石化原料，使得北美地区成为全球乙烯成本最低的两个地区之一（另一个是中东），吸引了北美本土和全球各地的企业来美国投资乙烯裂解及下游衍生物项目。受新冠疫情和大国博弈的影响，2020年上半年国际油价大幅下跌，低油价使得美国的页岩油和页岩气产量出现较大幅度的下滑，少量企业出现破产，但是行业出现大规模破产的可能性较小。另外，页岩油企业短期的偿债压力不是很大，如果油价在2021年一季度以前恢复至40美元上，我们认为对于大部分页岩油生产商来说，发生大规模债务风险的可能性还是很低的。目前美国乙烷产量只占到美国乙烷资源量的38%，远低于丙烷77%的回收比例。乙烷价格跟天然气和原油石脑油价格联动，低油价下乙烷价格也显著降低，我们认为乙烷裂解不会受到低油价的负面影响，短期和长期的盈利能力依然能够得到保证。随着国内多个乙烷裂解装置的投产，将会给中国的石化工业带来深刻的影响。

核心摘要：

Soc(含基带)在手机BOM里占比25%左右，是手机中最关键的芯片。进入5G时代，全球有能力研发5G的基带芯片公司剩下了高通、MTK、三星LSI、华为海思和紫光展锐。高通独特的定价机制和强势的销售策略动摇了OEM的主导地位。为了减少对高通的依赖，手机OEM厂商亟需替代方案，国内芯片厂商迎来发展契机。华为海思和紫光展锐分别推出麒麟系列和虎贲系列实现了5G芯片的战略卡位，成为国产手机主芯片的“双子星”，引领国产替代潮流。Sub6G成为5G布网的主流。5G引入了4*4 MIMO、SRS和EN-DC等功能，相较于4G射频前端，价格提升了229%。在国内移动互联网跳跃式发展的背景下，我国智能手机市场保持高速增长，中美贸易摩擦推动了射频芯片领域国产化进程加速，为国内射频前端厂商提供了进入一线OEM供应商名单的宝贵机会。

【平安债券】如何理解创设直达实体的货币政策工具？

核心摘要：

创设直达实体经济的货币政策工具支持小微企业，预计银行是核心，债市、政府性担保机制等发挥配合作用。央行创设SPV买入资产虽然具备想象力，但最终仍需要解决“救助谁”的名单问题，这个名单大概率出自银行，债券市场、地方政府、政府性担保机构等也可期待相应政策发挥配合作用。技术层面互联网+银行或将长期助力解决小微企业融资难题，短期内帮助银行降低负债成本、补充资本抵抗风险也是必要的选项。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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