【平安基金研究】基金月报：市场延续反弹，权益基金热度不减

分析师

贾志    投资咨询资格    S1060520010002

摘要

爆款基金再现：2020年5月22日，易方达均衡成长成立，募集规模269.67亿，是今年首只募集规模超过200亿的权益基金。2000年至今，1）共有36只主动权益基金首募规模超过100亿，13只基金成立后半年市场上涨，19只基金成立后半年市场下跌。2）有31只基金成立于指数反弹或牛市期间，有22只基金成立于指数牛市或反弹的较高位置，5只基金成立于震荡行情，只有2只基金成立于市场底部。

货币基金：受流动性较为宽松的影响，货币基金收益率持续下降，5月，728只不同份额货币基金的年化收益率中位数为1.5560%，较4月统计数据下降幅度较大。投资者可关注类货币基金，如以短久期高等级信用债为主要投资标的的纯债基金，其业绩收益率和波动率均略高于货币基金。

权益基金：从业绩和盈亏比例看，按权益仓位划分的三类权益基金中，均是主动偏股基金的表现最佳，增长率中位数、整体收益水平、正收益比例高于其他两类权益基金。考虑到市场短期内没有明确趋势，大概率维持震荡，权益基金投资者需慎重投资主动偏股基金。

固收基金：1）从业绩看，短期纯债基金表现最佳，增长率中位数高于其他四类债券基金。2）从不同类别债券基金的盈亏情况看，短期纯债型基金亏损比例最小。结合对未来行情的分析，短期内利率债维持震荡概率较大，中性偏短久期高等级信用债收益确定性较高，投资者可以关注以相关债券为主要投资标的的纯债基金。

基金发行成立市场：5月基金发行成立市场回暖，募集速度加快。1）发行数量和发行规模均较上月大幅提升。2）募集时间短的基金总成立规模远大于募集时间长的基金。3）基金发行成立市场体现出的投资者风险偏好有所升高。

基金策略：依投资风格不同，提供积极型、平衡型和稳健型三种不同组合以适合不同投资者的需要。除商品型基金外，三种基金组合的权益固收的比分别为1:0、1:1、0:1。

风险提示：1）国内经济恢复不及预期，A股市场相应承压；2）疫情超预期发展，对全球经济产生影响；3）全球大宗商品价格波动带动国内黄金价格下跌；4）疫情过后稳增长政策发力，长端收益率存在波动风险。

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爆款基金再现

2020年5月22日，易方达均衡成长成立，募集规模达269.67亿，是今年以来首只募集规模超过200亿的权益基金。2000年至今，除证金持有的基金和战略配售基金外，共有36只主动权益基金首募规模超过100亿，13只基金成立后6个月内市场上涨，19只基金成立后6个月内市场下跌。

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5月基金市场回顾

2.1 基金业绩分布

受流动性较为宽松的影响，货币基金收益率持续下降，5月，728只不同份额货币基金的年化收益率中位数为1.5560%，较4月统计数据下降幅度较大。投资者可关注类货币基金，如以短久期高等级信用债为主要投资标的的纯债基金，其业绩收益率和波动率均略高于货币基金。

5月，1243只主动偏股基金中，共有986只基金上涨，有249只基金下跌，增长率中位数为2.4909%，高于同期上证指数涨幅；1445只灵活-平衡混合型基金中，共有968只基金上涨，有461只基金下跌，增长率中位数为0.9932%，高于同期上证指数涨幅；250只偏债混合型基金中，共有76只基金上涨，有167只基金下跌，增长率中位数为-0.2559%。

5月，共有19只规模在1亿以上，且业绩、最大回撤、夏普比例均处于同类前25%的权益基金，列表如下：

5月，139只短期纯债基金中，共有40只基金上涨，97只基金下跌，增长率中位数为-0.1045%，低于同期中债中短期债券指数跌幅；1218只不持有可转债的中长期纯债基金中，共有121只基金上涨，有1091只基金下跌，增长率中位数为-0.5562%，低于同期中债长期债券指数跌幅；142只持有可转债的中长期纯债中，共有6只基金上涨，135只基金下跌，增长率中位数为-0.7289%。

5月，共有7只规模在1亿以上，且业绩、最大回撤、夏普比例均处于同类前20%的纯债基金，列表如下：

5月95只一级债基全部下跌，增长率中位数为-0.9419%；330只二级债基中，共有43只基金上涨，有282只基金下跌，增长率中位数为-0.8997%。

5月，共有8只规模在1亿以上，且业绩、最大回撤、夏普比例均处于同类前10%的一级债基和二级债基，列表如下：

2.2 基金发行市场整体回暖，风险偏好稳定

5月份共有78家基金公司发行了168只产品。从发行数量上看，较4月的发行数量大幅上升。具体看，各主要类型基金发行数量均较上月大幅增加，债券型基金、混合型基金数量分别增加62只、44只。从风险偏好看，5月股票型基金发行数量15只，混合型基金中权益属性较重的基金40只，股票型QDII基金1只，较高风险偏好基金占比为33.33%，与上月持平。

2.3 基金成立市场募集提速，风险偏好转向

5月份共有66家基金公司成立了115只产品，总规模达1721.88亿。1）成立数量上，5月份新成立基金较4月小幅下降，股票型基金成立数量下降幅度较大。2）成立规模上，5月份新成立基金总规模较4月成立总规模大幅上升，主要是混合型基金和股票型基金规模上升较多，分别上升434.67亿和190.75亿。3）风险偏好上，5月较高风险偏好基金成立规模973.45亿，占比上升幅度较大，从4月的40.44%提高到56.53%。4）募集速度上，5月新成立基金（募集时长在30天以内）平均募集时长13.64天，较上月小幅增速。5）募集时间短的基金总成立规模远大于募集时间长的基金。

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6月基金投资策略

3.1 权益基金投资策略

随着全球各国陆续进入疫情防控常态化阶段，全球资产表现逐渐回归基本面。5月全球主要股市收涨，A股市场分化，上证指数、上证50指数和沪深300指数收跌，深证综指、中证500指数和创业板指收涨。短期看，市场仍将维持震荡，没有明显的趋势。中长期看，5月资本市场改革步伐加快，金融委发布了11条金融改革措施，创业板注册制改革或进一步加速，科创板有望试水“T+0”，释放了中长期制度红利的信号，随着经济数据进一步修复，市场对资本市场中长期表现有较好预期。短期看，权益基金投资者仍需重点考虑避险因素，谨慎选择权益基金；中长期建议配置科技、医疗相关基金，分享行业增长红利。 

3.2 固收基金投资策略

从资金面看，5月资金利率波动，资金面小幅收紧。央行货币政策仍将保持宽松，但进一步大幅宽松的可能性在降低。从央行公开市场操作看，央行在5月的公开市场操作以提供流动性为主，无意将市场利率控制在极低水平。从债市看，前期市场对疫情和流动性宽松的定价是非常充分甚至是过度的，债市收益率已接近底部位置。目前央行无意引导利率进一步下行，债市收益率会对宽松预期进行修正，短期内债市收益率会维持震荡，利率债的性价比有所降低，中短久期高等级信用债的性价比提高，建议债券基金投资者可以关注相关基金。

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 基金组合投资策略

4.1积极型组合

组合由30%华安黄金易ETF联接A、30%华宝量化对冲混合、20%兴全趋势混合和20%易方达安心回馈混合组成。该组合由一只黄金商品型基金，一只量化对冲基金、一只偏股混合基金、一只偏债混合基金组成。从组合运行情况看，5月组合收益率显著高于沪深300指数，最大回撤明显小于指数，风险调整后收益高于对应指数。整体而言，组合配置相对激进，适合风险承受能力较高的投资者。

4.2平衡型组合

平衡型组合由30%华泰柏瑞量化创优、20%华安新活力混合、30%招商金鸿债券A和20%鹏华丰融定开债组成。该组合由四只基金组成，固收：权益为1:1，相对均衡的配置可以适应不同市场行情，收益来源丰富。从组合运行情况看，组合收益显著高于沪深300指数，净值波动大于对应指数，组合风险调整后收益明显优于对应指数。整体而言，组合配置平衡，适合中等风险承受能力的投资者关注。

4.3稳健型组合

稳健型组合由25%鹏华丰康债券、25%中欧兴利债券、25%永赢荣益债券A、25%银华信用季季红A组成。该组合基金全部为债券基金，从组合运行情况看，净值稳定增长，波动率和最大回撤均小于中债综合指数，且夏普比率高于指数，能为投资者获取稳定收益。整体来看，组合配置稳健，风控能力强，适合中低风险承受能力的投资者关注。

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风险提示

1）国内经济恢复不及预期，A股市场相应承压；

2）疫情超预期发展，对全球经济产生影响；

3）全球大宗商品价格波动带动国内黄金价格下跌；

4）疫情过后稳增长政策发力，长端收益率存在波动风险。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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