【平安基金研究】私募基金月报：基金发行势头良好，证监会加强私募监管

分析师

薛涵    投资咨询资格    S1060520080001

摘要

私募基金发行与备案：根据基金业协会发布的数据，截至2020年7月末，私募基金存量规模3.1万亿，存量数量为4.7万只，平均单基金规模为6600万元，较上月有明显上升；今年以来私募发行数据显著提升，合计备案数量9461只，备案规模1747.48亿元。7、8月随着股票市场回暖，股票多头型产品发行显著上升；而由于债券市场的持续回调，债券型产品发行有所回落；其他类型产品发行总体保持平稳。

私募基金业绩总体回顾：我们统计了不同私募策略历年的收益表现，可以看到私募不同策略间的轮动效应明显，股票策略在部分年份尤其近2年涨幅喜人，但由于股票市场波动较大，也会在部分年份出现垫底的情形，近3年股票策略涨幅36.01%，居各类策略首位。值得注意的是，市场中性、套利策略、管理期货、宏观策略等策略整体收益表现不错，在大部分年份取得了正收益，并且这类策略在公募或是理财产品等其他产品类型中较为稀少，是投资者丰富投资组合配置良好的基石品种。

私募基金分策略表现：我们对不同策略类型的私募基金进行了统计，并对在同类型公募基金产品进行了对比。可以看到，公募基金总体呈现更聚集的特征，私募基金离散程度高，产品间差异较大，需要投资者仔细甄别。

行业要闻：中国证监会9月11日就《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》公开征求意见。主要内容包括规范私募基金管理人企业名称和经营范围、从严监管集团化私募基金管理人、牢牢守住私募基金向合格投资者非公开募集的底线、强化私募基金管理人从业行为负面清单、明确私募基金财产投资的负面清单，形成了私募基金管理人及从业人员等主体的“十不得”禁止性要求。

风险提示：1）政策发生重大转向，货币政策快速收紧，财政发力不达预期；2）疫情超预期发展，对全球经济产生影响；3）本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议。

01

私募基金发行与备案

根据基金业协会发布的私募证券投资基金数据，私募基金存量规模及数量稳步上升，截至2020年7月末，私募基金存量规模为3.1万亿，存量数量为4.7万只，平均单基金规模为6600万元，较上月有明显上升。

根据基金业协会发布的私募证券投资基金备案及清盘数据，截至2020年7月，今年以来私募发行数据显著提升，合计备案数量9461只，备案规模1747.48亿元，尤其是3月及7月两个月份，单月备案数量达2186、2143只，单月备案规模达363.7、439.99亿。今年以来私募基金清盘数量与19年基本持平，年初至今清盘基金共3661只，7月份清盘数量为441只，较上月有所减少。

根据朝阳永续数据统计私募基金分策略发行情况可以看到，7、8月随着股票市场回暖，股票多头型产品发行显著上升；而由于债券市场的持续回调，债券型产品发行有所回落；市场中性、套利、多策略等其他类型产品发行总体保持平稳；组合基金型产品发行主要跟随股票多头产品的趋势，在今年3、7、8月份发行数量明显上升。

02

8月私募基金业绩总体回顾

2.1 市场行情

股票市场：8月A股市场延续波动加剧风格，行情出现明显分化。从我们跟踪的主要指数表现来看，价值表现整体优于成长，单月上证50上涨2.91%，沪深300上涨2.58%，前期持续上涨的创业板和科创50有所调整，分别下跌-2.40%和-5.93%。分板块来看，消费板块表现好于科技板块，一是有中报业绩快速修复的支撑，二是有内循环政策下的内需盈利业绩预期抬升，三是来自市场资金风格均衡的影响。

债券市场：资金中枢进一步抬升，债市情绪脆弱。债券供给量大幅增加；央行连续两个月从市场净回笼资金；银行负债端压力加大。以上这些因素使得8月资金面依旧偏紧。8月利率债收益率呈现震荡上行走势，中债总财富指数下跌-0.27%。8月信用债发行净融资额有所改善，二级市场评级利差压缩，中债信用债总财富指数微涨0.12%。

商品市场：8月商品市场呈现持续上行的态势，南华商品指数上涨3.04%，各类商品指数均录得上涨，其中金属和黑色板块上涨最多，涨幅分别为4.38%和3.97%。而贵金属价格波幅剧烈，单月年化波动率显著高于历史水平，现货黄金走势整体可归纳为：“涨—跌—震荡”走势。月初，美元走弱、全球央行持续宽松、以及国际地缘局势趋紧等因素持续推升贵金属价格，然而其后金价出现了一波明显的跳水，8月下旬黄金价格整体处于区间震荡格局。

2.2 私募业绩总体回顾

我们统计了不同私募策略历年的收益表现，可以看到私募不同策略间的轮动效应明显，股票策略在部分年份尤其近2年涨幅喜人，但由于股票市场波动较大，也会在部分年份出现垫底的情形，近3年股票策略涨幅36.01%，居各类策略首位。值得注意的是，市场中性、套利策略、管理期货、宏观策略等策略整体收益表现不错，在大部分年份取得了正收益，并且这类策略在公募或是理财产品等其他产品类型中较为稀少，是投资者丰富投资组合配置良好的基石品种。

我们对今年以来私募策略历月收益表现同样做了统计，可以看到，今年以来股票策略处于强势地位，而组合基金策略表现出明显的跟随股票策略的特征，表明较多组合基金中仍是以配置股票策略为主。今年以来所有策略类型均取得正收益，其中固定收益型策略表现稍弱。

03

8月私募基金分策略表现

3.1 股票策略

从股票策略8月收益分布情况来看，共计8679只私募基金披露了月度收益，平均值为1.85%，略低于公募同类策略产品的2.34%。并且由于私募基金样本量较大，单月基金业绩收尾差也远大于公募同类策略产品。

从股票策略近1年收益分布情况来看，公募基金股票策略产品表现略优于同类私募基金，收益分布整体更偏右侧，近1年私募股票策略基金平均收益为37.54%；而公募股票策略基金平均收益为59.07%。这或是因为一是样本量的偏差，二是近1年股市结构性行情明显，私募基金作为追求绝对收益的代表，往往更擅长下跌市或震荡市。

投资者普遍关注私募指数增强基金情况，因此我们将指数增强型基金进行单独分析。由于难以获取私募基金业绩比较基准情况，我们选择产品名称中列明指数增强，并且明确了跟踪指数的产品进行分析。从指数增强产品8月收益分布情况来看，跟踪沪深300产品中，公募略优于私募，并且公募8月收益全部为正；跟踪中证500产品中，私募略优于公募，但首位差较大，并且公募产品同样收益全部为正。

从公私募指数增强基金近一年超额收益-年化跟踪误差分布来看，私募基金以跟踪中证500指数居多；并且私募基金跟踪误差一般大于同类公募基金，超额收益分布较为离散，产品间差异较大，需要投资者仔细甄别。

3.2 固定收益

从固定收益8月收益分布情况来看，共计304只私募基金披露了月度收益，平均值为0.47%，略高于公募同类策略产品的0.27%。私募基金单月业绩收尾差较大，但收益为正的基金数量占比更高一些。

从固定收益近1年收益分布情况来看，私募基金固定收益产品表现略优于同类公募基金，收益分布整体更偏右侧，近1年私募固定收益基金平均收益为8.25%，23.11%的基金收益落在0-5%，27.56%的基金落在5-10%；而公募固定收益基金平均收益为6.21%，65.30%的基金落在0-5%。

3.3市场中性

从市场中性8月收益分布情况来看，共计363只私募基金披露了月度收益，平均值为1.10%，略高于公募同类策略产品的0.41%。私募基金单月业绩收尾差较大，两者收益为正的基金数量占比相同。

从市场中性近1年收益分布情况来看，私募基金固定收益产品表现略优于同类公募基金，近1年私募市场基金平均收益为13.36%，整体分布更分散，67.21%的基金收益落在5-25%；而公募市场中性基金平均收益为10.90%，整体分布更集中，73.33%的基金落在5-15%。

3.4套利策略

从套利策略8月份分布情况来看，共计173只私募基金披露了月度数据，平均值为0.99%，分布较为集中，有近60%的基金收益率落在0%-2.5%区间，最高收益率达14.93%。

3.5多策略

从多策略8月份分布情况来看，共计432只私募基金披露了月度数据，平均值为1.50%， 首尾差较大，达到了65%以上。

3.6管理期货

从管理期货8月份分布情况来看，共计625只私募基金披露了月度数据，平均值为1.10%，首尾差较大，达到了65%左右。

3.7宏观策略

从宏观策略8月份分布情况来看，共计125只私募基金披露了月度数据，平均值为1.12%。

3.8 组合基金

从组合基金8月份分布情况来看，共计357只私募基金披露了月度数据，平均值为1.53%。收益为正基金占比达85.84%。

04

行业要闻

监管引导私募基金良性发展 回归本源优胜劣汰

中国证监会9月11日就《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》公开征求意见。主要内容包括规范私募基金管理人企业名称和经营范围、从严监管集团化私募基金管理人、牢牢守住私募基金向合格投资者非公开募集的底线、强化私募基金管理人从业行为负面清单、明确私募基金财产投资的负面清单，形成了私募基金管理人及从业人员等主体的“十不得”禁止性要求。

证监会表示，私募基金行业在快速发展同时，存在一些问题，如公开或者变相公开募集资金、规避合格投资者要求、不履行登记备案义务、普遍性异地经营、错综复杂的集团化运作、资金池运作、刚性兑付、利益输送、自融自担等，甚至出现侵占、挪用基金财产、非法集资等严重侵害投资者利益的违法犯罪行为，行业风险逐步显现。结合近年来的监管实践和查处的违法违规案件，有必要重申和明确私募基金监管的底线要求，让私募行业真正回归本源，实现优胜劣汰，促进行业规范可持续发展。

证监会指出，为贯彻落实党中央、国务院关于防范化解私募基金行业风险的决策部署，坚持问题和风险导向，以保护投资者合法权益为出发点，促进行业规范可持续发展为落脚点，经反复调研、充分论证，根据有关法律法规要求，证监会起草了《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》。

关注点一：重申基金管理人登记及基金备案的义务

证监会进一步重申，基金管理人不得将“具有私募基金要素的投资载体”包装为“一般类的投资载体”以规避监管。基金管理人在初次开展资金募集、基金管理等私募基金业务活动前，应当在基金业协会完成基金管理人登记；基金管理人不得管理未依法备案的私募基金。

关注点二：禁止异地经营

禁止“异地经营”：私募基金管理人的注册地与主要办事机构所在地应当设于同一省级、计划单列市行政区域内。

该项新增要求与众多基金管理人现有运营模式冲突，引起热议。实践中许多基金管理人基于地方税收优惠、地方政府引导基金落地要求等商业/合规考量，往往会采取“异地经营”的安排，例如，将基金管理企业注册在税收洼地或政府引导基金所在辖区，而主要办公地点仍设在北京、上海、深圳等一线城市。如本条要求在正式稿中予以保留，可以预想到基金管理人将面临不得不迁址的风险。

关注点三：集团化运作

基金管理人的出资人不得有代持、循环出资、交叉出资、层级过多、结构复杂等情形，不得隐瞒关联关系或者将关联关系非关联化；同一单位、个人控股或者实际控制两家及以上基金管理人的，应当具有设立多个基金管理人的合理性与必要性，全面、及时、准确披露各基金管理人业务分工，建立完善的合规风控制度。

关注点四：禁止公开或变相公开募集资金

《证券投资基金法》中所明确的非公开募集人数限制，即不得向超过二百人以上的合格投资人进行募资；《征求意见稿》中区分了股份有限公司、契约制（200人）、有限责任公司以及合伙企业等组织形式（50人）的募集人数限制。任何私募基金投资人亦不得将私募基金份额的收益权进行拆分转让，变相突破投资者人数限制。

基金管理人在募资端应当注意：（1）针对非私募基金的有限合伙企业投资人，应当穿透核查且关注其上层投资者人数，主动的避免违反不得公开募集的要求；（2）要求基金投资人承诺不得将其持有的基金权益的收益权向其他方转让，防止管理人被动违反投资人人数限制。

关注点五：管理人禁止行为

为防止基金管理人不公平对待投资人或滥用职权为自身牟利情况，《征求意见稿》第九条重申或细化了管理人禁止行为标准或原则，此外，第九条第（九）款列举了实践中私募基金管理人较为典型的不当行为，即利用私募基金财产或者职务之便为自身或者投资者以外的人牟取利益、进行利益输送，包括以咨询费、手续费、财务顾问费等形式向私募基金投资标的及其关联方收取费用等。

关注点六：关联交易

针对关联交易问题，《征求意见稿》第十一条重申了私募基金管理人不得从事损害基金财产或者投资者利益的关联交易等投资活动的原则。同时，进一步明确：

私募基金管理人应当建立健全关联交易管理制度，对关联交易定价方法、交易审批程序等进行规范；

使用基金财产与关联方进行交易的，私募基金管理人应当遵守法律、行政法规、中国证监会的规定和私募基金合同约定，防范利益冲突，投资前应当取得全体投资者或者投资者认可的决策机制决策同意，投资后应当及时向投资者充分披露信息并向基金业协会报告。

05

风险提示

1）政策发生重大转向，货币政策快速收紧，财政发力不达预期；

2）疫情超预期发展，对全球经济产生影响；

3）本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。

市场有风险，投资需谨慎。

免责声明

此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。

近期重点研究报告

扫码体验小程序 平安证券研究所官方小程序 “平安研究”