异质结HJT深度研究
PERC：光伏电池片目前市场主流技术，效率已接近天花板；HJT、TOPCon 将迎爆发
1）PERC 为目前光伏电池片市场主流技术，仍具备几年生命期，但已接近 24%的理论效率极限，经历本轮大尺寸迭代后，预计产线扩张即将进入尾声，催生 HJT、TOPCon 需求爆发。
2）复盘 PERC 历史：需大力重视技术变革带来的行业机会！2017-2020 年，PERC 市占率从15%上升至 86%，短短 4 年时间渗透率提升近 6 倍、全面替代第一代 BSF 电池、爆发力极强。
预计未来随着 HJT、TOPCon 设备成熟、经济实用性达到平衡点，将复制 PERC 电池快速渗透的历程，快速爆发、开启下一代电池片技术生命周期。
异质结：光伏颠覆性技术；2025 年当年设备市场超 400 亿，将诞生千亿市值设备龙头
（1）技术潜力：HJT 在转换效率（目前已超 24%）、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等优势明显，将成为第三代电池片技术主流。未来叠加钙钛矿技术效率将提升至 30%。
（2）发展阶段：异质结电池已经历 30 年左右的发展历史，2021 年来安徽华晟、通威合肥HJT 项目在效率、良率端均有重大突破，产业化脚步已临近，HJT 扩产有望提速。预计2020-2021 年将成为 HJT 投资元年，2022-2023 年进入快速爆发阶段。
（3）异质结行业何时爆发？目前 HJT 与 PERC 电池在单 W 成本端差距约 2 毛/W 左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至 1 毛/W 即可产生性价比。我们预计，随着 N 型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计 2022 年产业链配套逐步成熟，达到性价比水平，预计 2022 年下半年、2023 年行业将迎扩产潮。
（4）异质结设备市场空间：我们测算，2025 年 HJT 设备市场空间有望达 412 亿元，2020-2025年 CAGR=80%，如净利率保持 20%（80 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000 亿元！行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000 亿元市值。
（5）未来 2 年 HJT 设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内设备厂（迈为、金辰、捷佳、钧石、理想）已纷纷在 HJT 不同工序布局。HJT 技术壁垒高、成本优化空间大，只有将设备做到极致的企业能最终胜出，行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。
TOPCon：后 PERC 时代延伸技术，将接力放量，未来 5 年核心设备市场合计超 150 亿
（1）应用潜力：TOPCon 技术与原有 PRRC 产线兼容性强，转换效率更高，且在设备投资额上目前较 HJT 具有优势。在 PERC 电池效率瓶颈将至背景下，TOPCON 为 PERC 打开天花板。
（2）发展阶段：从未来 2-3 年的维度来看，因存量 PERC 电池体量较大（2021 年底 PERC产能将超 300GW）、且绝大多为近 2 年新上产能，叠加新上 HJT 产线短期不具备性价比等因素，PERC 产线有较强的 TOPCon 升级需求来提升电池转换效率。据不完全统计，目前国内PERC+/TOPCon 电池计划产能已达 75GW，预计 2022-2024 年需求将快速提升。
（3）TOPCon 设备市场空间：我们测算，2022-2024 年将为 TOPCon 扩产高峰期，3 年合计市场空间超 140 亿元。TOPCon 设备行业管式 PECVD、LPCVD、PEALD 多技术路线设备共存，国内电池设备厂商（金辰、捷佳、拉普拉斯、江苏微导等）已纷纷在不同技术路径进行布局，未来 3 年将受益 PERC 产线升级 TOPCon 电池的趋势。
投资建议：未来 5 年异质结、TOPCon 电池片设备将迎来爆发性增长
重点推荐金辰股份（HJT+TOPCon 电池片核心设备）、迈为股份（PERC 丝网印刷+HJT 电池片设备）、捷佳伟创（PERC+HJT+TOPCon 电池片设备）、上机数控（异质结 N 型硅片切片机+异质结薄片化 N 型硅片）。
风险提示：异质结设备成本降低低于预期；光伏需求不及预期；光伏行业技术替代风险。
来源：研报调研之家
上海市太阳能学会、中国光伏领跑者创新论坛将再次组织召开 ☞☞“第六届异质结领跑量产与供应链配套协作国际论坛” 。大会将汇聚全球太阳能电池研究、制造、应用、投资等领域的企业和专家，全方位多角度剖析异质结电池产业链各环节技术与市场热点话题，共商异质结未来发展大计。
今日科普：据《全球光伏》统计，目前有超过20家企业已布局异质结，现有产能规划已达71.9GW，电池最高转换效率达到25.26%。
PERC：光伏电池片目前市场主流技术，效率已接近天花板；HJT、TOPCon 将迎爆发
1）PERC 为目前光伏电池片市场主流技术，仍具备几年生命期，但已接近 24%的理论效率极限，经历本轮大尺寸迭代后，预计产线扩张即将进入尾声，催生 HJT、TOPCon 需求爆发。
2）复盘 PERC 历史：需大力重视技术变革带来的行业机会！2017-2020 年，PERC 市占率从15%上升至 86%，短短 4 年时间渗透率提升近 6 倍、全面替代第一代 BSF 电池、爆发力极强。
预计未来随着 HJT、TOPCon 设备成熟、经济实用性达到平衡点，将复制 PERC 电池快速渗透的历程，快速爆发、开启下一代电池片技术生命周期。
异质结：光伏颠覆性技术；2025 年当年设备市场超 400 亿，将诞生千亿市值设备龙头
（1）技术潜力：HJT 在转换效率（目前已超 24%）、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等优势明显，将成为第三代电池片技术主流。未来叠加钙钛矿技术效率将提升至 30%。
（2）发展阶段：异质结电池已经历 30 年左右的发展历史，2021 年来安徽华晟、通威合肥HJT 项目在效率、良率端均有重大突破，产业化脚步已临近，HJT 扩产有望提速。预计2020-2021 年将成为 HJT 投资元年，2022-2023 年进入快速爆发阶段。
（3）异质结行业何时爆发？目前 HJT 与 PERC 电池在单 W 成本端差距约 2 毛/W 左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至 1 毛/W 即可产生性价比。我们预计，随着 N 型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计 2022 年产业链配套逐步成熟，达到性价比水平，预计 2022 年下半年、2023 年行业将迎扩产潮。
（4）异质结设备市场空间：我们测算，2025 年 HJT 设备市场空间有望达 412 亿元，2020-2025年 CAGR=80%，如净利率保持 20%（80 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000 亿元！行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000 亿元市值。
（5）未来 2 年 HJT 设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内设备厂（迈为、金辰、捷佳、钧石、理想）已纷纷在 HJT 不同工序布局。HJT 技术壁垒高、成本优化空间大，只有将设备做到极致的企业能最终胜出，行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。
TOPCon：后 PERC 时代延伸技术，将接力放量，未来 5 年核心设备市场合计超 150 亿
（1）应用潜力：TOPCon 技术与原有 PRRC 产线兼容性强，转换效率更高，且在设备投资额上目前较 HJT 具有优势。在 PERC 电池效率瓶颈将至背景下，TOPCON 为 PERC 打开天花板。
（2）发展阶段：从未来 2-3 年的维度来看，因存量 PERC 电池体量较大（2021 年底 PERC产能将超 300GW）、且绝大多为近 2 年新上产能，叠加新上 HJT 产线短期不具备性价比等因素，PERC 产线有较强的 TOPCon 升级需求来提升电池转换效率。据不完全统计，目前国内PERC+/TOPCon 电池计划产能已达 75GW，预计 2022-2024 年需求将快速提升。
（3）TOPCon 设备市场空间：我们测算，2022-2024 年将为 TOPCon 扩产高峰期，3 年合计市场空间超 140 亿元。TOPCon 设备行业管式 PECVD、LPCVD、PEALD 多技术路线设备共存，国内电池设备厂商（金辰、捷佳、拉普拉斯、江苏微导等）已纷纷在不同技术路径进行布局，未来 3 年将受益 PERC 产线升级 TOPCon 电池的趋势。
投资建议：未来 5 年异质结、TOPCon 电池片设备将迎来爆发性增长
重点推荐金辰股份（HJT+TOPCon 电池片核心设备）、迈为股份（PERC 丝网印刷+HJT 电池片设备）、捷佳伟创（PERC+HJT+TOPCon 电池片设备）、上机数控（异质结 N 型硅片切片机+异质结薄片化 N 型硅片）。
风险提示：异质结设备成本降低低于预期；光伏需求不及预期；光伏行业技术替代风险。
来源：研报调研之家
上海市太阳能学会、中国光伏领跑者创新论坛将再次组织召开 ☞☞“第六届异质结领跑量产与供应链配套协作国际论坛” 。大会将汇聚全球太阳能电池研究、制造、应用、投资等领域的企业和专家，全方位多角度剖析异质结电池产业链各环节技术与市场热点话题，共商异质结未来发展大计。
今日科普：据《全球光伏》统计，目前有超过20家企业已布局异质结，现有产能规划已达71.9GW，电池最高转换效率达到25.26%。
PERC：光伏电池片目前市场主流技术，效率已接近天花板；HJT、TOPCon 将迎爆发
1）PERC 为目前光伏电池片市场主流技术，仍具备几年生命期，但已接近 24%的理论效率极限，经历本轮大尺寸迭代后，预计产线扩张即将进入尾声，催生 HJT、TOPCon 需求爆发。
2）复盘 PERC 历史：需大力重视技术变革带来的行业机会！2017-2020 年，PERC 市占率从15%上升至 86%，短短 4 年时间渗透率提升近 6 倍、全面替代第一代 BSF 电池、爆发力极强。
预计未来随着 HJT、TOPCon 设备成熟、经济实用性达到平衡点，将复制 PERC 电池快速渗透的历程，快速爆发、开启下一代电池片技术生命周期。
异质结：光伏颠覆性技术；2025 年当年设备市场超 400 亿，将诞生千亿市值设备龙头
（1）技术潜力：HJT 在转换效率（目前已超 24%）、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等优势明显，将成为第三代电池片技术主流。未来叠加钙钛矿技术效率将提升至 30%。
（2）发展阶段：异质结电池已经历 30 年左右的发展历史，2021 年来安徽华晟、通威合肥HJT 项目在效率、良率端均有重大突破，产业化脚步已临近，HJT 扩产有望提速。预计2020-2021 年将成为 HJT 投资元年，2022-2023 年进入快速爆发阶段。
（3）异质结行业何时爆发？目前 HJT 与 PERC 电池在单 W 成本端差距约 2 毛/W 左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至 1 毛/W 即可产生性价比。我们预计，随着 N 型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计 2022 年产业链配套逐步成熟，达到性价比水平，预计 2022 年下半年、2023 年行业将迎扩产潮。
（4）异质结设备市场空间：我们测算，2025 年 HJT 设备市场空间有望达 412 亿元，2020-2025年 CAGR=80%，如净利率保持 20%（80 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000 亿元！行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000 亿元市值。
（5）未来 2 年 HJT 设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内设备厂（迈为、金辰、捷佳、钧石、理想）已纷纷在 HJT 不同工序布局。HJT 技术壁垒高、成本优化空间大，只有将设备做到极致的企业能最终胜出，行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。
TOPCon：后 PERC 时代延伸技术，将接力放量，未来 5 年核心设备市场合计超 150 亿
（1）应用潜力：TOPCon 技术与原有 PRRC 产线兼容性强，转换效率更高，且在设备投资额上目前较 HJT 具有优势。在 PERC 电池效率瓶颈将至背景下，TOPCON 为 PERC 打开天花板。
（2）发展阶段：从未来 2-3 年的维度来看，因存量 PERC 电池体量较大（2021 年底 PERC产能将超 300GW）、且绝大多为近 2 年新上产能，叠加新上 HJT 产线短期不具备性价比等因素，PERC 产线有较强的 TOPCon 升级需求来提升电池转换效率。据不完全统计，目前国内PERC+/TOPCon 电池计划产能已达 75GW，预计 2022-2024 年需求将快速提升。
（3）TOPCon 设备市场空间：我们测算，2022-2024 年将为 TOPCon 扩产高峰期，3 年合计市场空间超 140 亿元。TOPCon 设备行业管式 PECVD、LPCVD、PEALD 多技术路线设备共存，国内电池设备厂商（金辰、捷佳、拉普拉斯、江苏微导等）已纷纷在不同技术路径进行布局，未来 3 年将受益 PERC 产线升级 TOPCon 电池的趋势。
投资建议：未来 5 年异质结、TOPCon 电池片设备将迎来爆发性增长
重点推荐金辰股份（HJT+TOPCon 电池片核心设备）、迈为股份（PERC 丝网印刷+HJT 电池片设备）、捷佳伟创（PERC+HJT+TOPCon 电池片设备）、上机数控（异质结 N 型硅片切片机+异质结薄片化 N 型硅片）。
风险提示：异质结设备成本降低低于预期；光伏需求不及预期；光伏行业技术替代风险。
来源：研报调研之家
上海市太阳能学会、中国光伏领跑者创新论坛将再次组织召开 ☞☞“第六届异质结领跑量产与供应链配套协作国际论坛” 。大会将汇聚全球太阳能电池研究、制造、应用、投资等领域的企业和专家，全方位多角度剖析异质结电池产业链各环节技术与市场热点话题，共商异质结未来发展大计。
今日科普：据《全球光伏》统计，目前有超过20家企业已布局异质结，现有产能规划已达71.9GW，电池最高转换效率达到25.26%。
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