HIT、 TOPCon投资前景对比

 

最近市场爆炒了一个方向就是HJT方向，其实还有一个方向是TOPCON。任何新能源都要首先考虑：

1）效率

转换效率越高，前景越大。

A，天然气和油气开采，特别是页岩领域，功率越高，压裂效率越大，设备越好

B，风电领域，单机转换效率越高越好

C，锂电池和储能领域，充放电次数，电池容量，电池密度越大，前景越好

D，光伏领域，转换效率越高越好

2)成本

成本越低，经济化越好。

这个就更好理解了，也就是效率虽然好，但是成本也要低，否则没有经济化的价值。

这里面成本只要是几个方面：

A,  设备成本

B，原材料成本

C，良品率

D，寿命和衰减率

E，技术和人员成本

也就是做这个的设备成本越低，用的原材料越便宜，良品率越高，越耐用未来经济化越好。最好的就是，在保证不断降低成本的基础上，效率越来越高。这里面我就分别讲讲TOPCON和HJT方向。

最近的几种技术路线的分析

1）效率来看

也就是转换率，传统的P电池已经转换率到头了，所以TOPCON和HJT是最认可的2个中阶方案。

A，TOPCON电池和HJT电池来看，其实研发最高效率而言，TOPCON电池是占优的

B，未来潜在的理论效率，两者基本差别不大

C，但是HJT电池相对TOPCON电池而言的优势是

更易于叠加钙钛矿等非硅层，叠加后的理论效率能够达到29-30%；Topcon虽然也可以通过叠加非硅层来提高效率，但工艺难度更高。

但是这个两说：

一方面，TOPCON只是工艺难度大，不代表未来不行；

另一方面，HJT毕竟也是过渡方案，可能也有其他方案，直接钙钛矿甚至更好，也就是未来想象力，目前来说HJT更好，中期其实差不多。

这里面我插播一下：

2021年6月，国电投黄河公司宣布钙钛矿/N型TOPCon四端叠层电池效率达到28.08%。代表TOPCON也可以做钙钛矿，也可以达到29-30的理论效率，也很好。

2）成本来看

A，设备投资

HJT和P电池无法兼容，每GW投资4-4.5亿，也就是如果达到200GW，需要800-900亿的投资。但是TOPCON电池的优点，是可以通过P电池升级，每GW只需要多花0.5亿。目前来说P电池存量200GW，如果改造，只需要多花100亿即可。哪怕建新的，只需要500亿。这里面HJT电池成本相对而言，相对改造的TOPCON而言，每GW多4亿元，等于每W多0.4元（这是非常高的），对于新建的TOPCON而言，每GW多1.5亿元，等于每W多0.15元，这是很大的差价。

当然来说，HJT产线还有进一步的降本希望，如果未来降本，比如设备到了3亿-3.5亿，对应每W多0.05-0.1这个是可以接受的。

但是对于200GW的P电池的存量厂商而言，升级TOPCON反而是确定性的，他不可能废弃老的产能，但是对于新建产能而言，HJT随着设备成本降低，可能是新的方向；

对于新的和小玩家而言，P电池技术本身就没有，所以TOPCON和HJT对他们而言都差不多。新势力大概率会选择HJT弯道超车，特别是随着HJT成本下降；

对于设备厂而言，肯定希望大力推广HJT，因为毛利高，单价高，还需要换新的，而且集中度更高，专利在少数厂家，也就是能达到，量价齐升和渗透率集中度同时提升的最佳境界，而且HJT技术掌握在厂家，话语权更大。

这里面还有一个很大的问题。就是HJT其实是过渡方案：

光伏变革技术很快，如果有新的技术，改TOPCON反而损失不大，但是如果HJT的话，方案变了，可能直接就没了

B，人才和技术成本

这里面我说了，TOPCON和P电池是兼容的，基本上原来的技术和人员都可以，TOPCON电池基本是组件厂自己有思路，来改造设备，技术和自主性在组件厂手里，比如某隆和中来等

但是HJT是设备厂主导的

需要重新的人员培训

C，原材料成本

1.硅片领域

HJT是低温，大硅片和硅片减薄是未来的主打噱头，可以降本。而TOPCON是高温，他的大硅片和减薄概率不大。

P电池是170um,TOPCON175um，HJT电池现在是150-170um，未来能减薄到100-120um。但是也不是越薄越好，也有限度，而且如果硅料价格很高的话，肯定是越薄越好，但是硅料未来大概率供大于求（毕竟硅是完全不缺的，只是能耗成本高）。

2.银浆方面

TOPCON这方面是秒杀的，高温银浆价格低，用量少，大约166电池是120mg,p电池是80gm,

HJT需要低温银浆，有几个致命缺点：

用量要多一倍，166电池大约是230mg；这里面TOPCON的缩减方案是镀铜方案，减少银的用量。HJT未来银包铜。大概率降低银浆的用量。价格是一倍，国产化率，价格高太多了，这里面有2个低温银浆的厂家，所以基本四倍了。

但是其实低温银浆和高温银浆工资设备方面差别不大，主要是国产化率太低了，未来有可能和高温银浆价格一致。随着银包铜技术提高，国产化率提高，量价都会缩减，但是估计未来也是一倍左右的增量。

PS另外，目前已有欧洲的光伏厂商（梅耶博格）以及国内的钧石能源披露，低耗银浆（用量下降一半）的HJT技术已经获得突破。也就是未来理论上，银浆可能不相上下，量和价都差不多。但是目前情况来看，HJT银浆就是比TOPCON价值量高4倍。

3.TCO透明导电薄膜

里面具体就要用到靶材，这里面TOPCON就没，而且会用到一种小金属，铟，铟是小金属，伴生矿，最近价格很低，但是存量也低，如果大规模制备，可能导致价格飙涨，带来很大成本提升。

铟虽然也有替代方案，但是目前来说影响转换率，而且替代方案价格也比较贵，目前铟价1350，未来如果达到5000+，会用替代方案。包括靶材国产化率也不高，也是成本的提升。

D，良品率

因为TOPCON工艺有12步，而HJT只有4步，所以良品率相对低。

目前来说TOPCON电池的良品率大约是96%，而HJT是97%，P电池能到99%，未来都有提升空间，这个方面HJT良品率更好。

E，寿命和衰减率

这个HJT是有优势的，TOPCON有劣势，对应的方向：

1）组件厂家

HJT组件设备已经爆炒了，规划产能36GW。

这里面爱康作为龙头已经涨了150%了，从80亿+到215亿。

topcon的代表厂家是中来，隆基，JKS等，规划产能超过45GW。其中中来是绝对的龙头了。

这个表格有个问题，中来目前产能是2.1GW，10月投产1.5GW，总计3.6GW。在建是16GW在陕西。

2）设备厂家

市场选择HJT一个方面就是设备容易，而HJT的对设备厂好处太多了。

集中度提高/渗透率提高/量提升（新的设备，而TOPCON是改造）/价提高（设备更贵价值量更高）。

HJT的制造只需要4大类设备，分别是制绒清洗设备（投资占比10%）、非晶硅沉积设备（投资占比50%）、透明导电薄膜设备（投资占比25%）和印刷设备（投资占比15%）。这里面4个公司，市场已经爆炒了。

topcon而言，主要增量就是硼扩散设备和非晶硅层的添加设备，这里面就是捷佳伟创。但是有一点，topcon一方面改造的多，设备增量并不大，同时流程又多，导致集中度也下降。所以对设备厂而言基本没啥弹性。

3）银浆

短期来看，HJT低温银浆，价格贵一倍，量多一倍，等于价值量是4倍。而且国产化率很低只有4成，也就是意味着可能有很大的空间。但是，我前面说了，长期来看，低温银浆未来降价是必然趋势，因为材料和设备成本差不多，而且用量未来可能也会降低一半，还随着镀铜技术和银包铜技术，未来甚至银浆面临价值量下降的情况，也不是那么乐观。

2个公司，苏州固D，一半业务是高温银浆，目前低位银浆突破了，可以量产；帝科，业务百分百高位银浆，而且量是苏州的一倍，也是有技术可量产。目前两个公司都没有大的订单，也是偏概念，未来可能也没那么好。

4）TCO方向

这是HJT的纯纯的增量，TOPCON和P电池都没有TCO薄膜。

但是这里面也是概念多，因为一方面市值很大了，ITO靶材国产率低并不高，另一方面HJT目前的量太小了，对一上业绩弹性不大，还有就替代品的问题，也是偏概念，市场炒作过一轮了，还有铟的情况，我之前单独写过，总体而言，市场上大家已经看到了，HJT的相关方向基本都爆炒了，基本没有预期差了，而且预期相对高了。

因为毕竟是概念阶段，不管是组件厂龙头 爱康科技

还是设备龙头   迈为股份 金辰股份

还是银浆  帝科股份 苏州固锝

还是靶材和铟 隆华科技  株冶集团

这时候博弈难度就很高了。

来源：雪球作者天道酬勤我午休；全球光伏整理

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