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有关光伏未来的12个判断
光伏制造的产值是在下降的，但又诞生了隆基股份这样涨几十倍的龙头公司，过去出现了单晶替代多晶，单晶产值上涨了197%，多晶产值下降了88%。现在看未来十年，制造环节的产值2020-2030年超过160%，面临的大环境更好，新增装机的增长要比组件价格下降的幅度大。 初始投资、光伏电池的转化效率影响LCOE，转换效率对降本的影响比初始投资要大。现在确定的趋势是从P型向N型发展，设备环节、辅材环节影响是不一样的，现有龙头的P型产能如何处理是要考虑的。不会受到技术颠覆的是辅材、BOS环节，2013-2020年光伏产值增长33%，设备、胶膜等增长多很多，看好逆变器胶膜等环节，还有玻璃、背板、热场、边框等。 寻找竞争环节稳定性更强的，国产替代领域有更大空间的，胶膜>金刚线>逆变器>热场>玻璃>支架>背板。看好福斯特、阳光电源、金博股份，银浆领域的帝科股份、苏州固锝，跟踪支架的中信博、天合光能，有很大国产替代的空间，今年分布式提升对中信博有负面影响。 重点看好硅料环节、组件跌出安全空间的话是看好基本面的。硅料存在预期差，明年硅料可能在11-13万，市场预期在7-9万，通威、大全体现出业绩高增长、估值低。组件环节，晶澳和天合兑现了我们推荐的逻辑，制造主产业链唯一有先发优势，品牌积累，体现稳定性。 二、Q&A 1、硅料上涨对组件盈利的影响？ 硅料降价，组件会下调价格保障电站能盈利；13万的价格是反推的，从电站能接受的回报率反推；1w组件消耗硅料3g；组件价格下降到多少能消化80万吨硅料的产能；组件价格1.75时，电站回报率是6%，很有吸引力；组件价格降到1.6，电站回报率接近6.8%；民营企业要6%的回报率以上，央企能接受5.75%，组件到1.9时回报率只有5.5%是肯定都接受不了的。220GW新增装机对应260-280GW的组件，能消化80万吨硅料。今年在做压力测试，上游涨价，天合二季度单瓦盈利5分钱，晶澳9分钱，明年可以提1-2分钱。 2、跟踪支架在提高发电量的时候会影响生命周期的长度吗？ 决定生命周期的核心是衰减，由晶硅电池的物理特性决定的。P型首年衰减最大2%左右。后面每年0.65%的衰减。 3、轻量化组件、硅胶边框等新技术？ 今年组件向龙头集中的趋势，稳定的供货能力，很多央企核电站宁愿把单下给龙头贵3、4分钱也不愿意给三四线企业，因为他们可能拿不到货；另外25年的质保期，小公司可能活不到那个时候。轻量化组件在由于运输费高导致成本高的地区有优势。橡胶边框短期内可能有人去尝试，但是长期不会成主流，容易风干和氧化，保护作用受损。 4、中环210硅片扩产规模比较大，市占率会提高，组件的降本？ 尺寸大型化是未来的趋势，210是在2019年诞生的，那个时候评价很差，推广210的生产过程都很不成熟，热场等环节需要换设备，电池、组件、玻璃产能都需要改造，运输环节成本也高，大家觉得没有未来。去年生态配套已经解决，中环210落地、电池、组件新产能落地；运输环节，210可能相比182只有1分钱/W的增加，制造环节相比166有6分钱的下降，182有4分钱的下降，非硅成本也低。出于经济性考虑，电站一定会选最好的，210给上下游带来更好的成本。中环出货210占比远超预期，电池、组件也是，推广是很快的。 5、硅料下降让出来的利润怎么分？ 决定盈利分配是看各环节供给相对强弱，硅料是明年产能最少的环节，硅片产能扩得很多，硅料降价是为了下游装机的；组件赚的是期限差，采购滞后于签的订单价；硅片单瓦盈利会比今年收缩但不会太明显，今年被硅料限制，竞争激烈程度低于预期；电池环节不考虑技术进步单瓦盈利都不会很好，龙头赚钱，剩下的不会盈利，一体化企业也在配产能，需求减少，一体化企业对电池的成本很清楚，电池的产能太多了，太散了兜不住利润，P型盈利再分配是没有空间的；胶膜明年毛利率可能下降，毛利额可能不会收缩，胶膜产能大于上游原材料的产能，竞争不会太激烈。 6、国内、全球下游需求？ 需求最低点在5、6月份，很多电池企业生存不下去了，爱旭对硅料企业反应为节点，在等电池盈利不行一步步传导给下游；6月份爱旭提完，硅片产品降价，开工率就起来了，10月环比9月是持平的，有帖子说组件10月会下滑，但我们的了解是持平的，和下游客户锁定了1.8的价格，和胶膜等也锁了，出货盈利是有保障的。国内50-55GW，美国14GW左右，印度恢复不及预期，全球160GW，明年给到了220-230GW，国内60-70GW。 7、大硅片在组件切半片和小尺寸的区别？ 功率是电压和电流的乘积，硅片尺寸增大会减少一块组件上硅片数量，电压下降、电流增加。切半片对电压没有什么影响，主要对电流有影响。 8、硅料明年的情况？ 明年硅料供给是增加的，投产后需要1-2个季度的爬坡期，逐季度测算，明年供给量在80万吨，今年在58.8万吨，增加在20万吨左右，要消化掉供给的增加是需要做价格让步的。 9、板块回调的原因？ 现在这个阶段，对龙头明年的业绩、估值乐观之后算完的价格空间不大了，增量资金站在两周前那个位置发现没有空间是不会买的，存量资金有分歧会考虑其它板块，资金有流出没什么流入。还有市场担心10月份排产下降，跟上市公司沟通是不会下降的。 10、硅料、硅片、组件，是不是组件的确定性最高？ 基本面看好硅料和组件的基本面，硅料可能超预期，组件跌出来才能有机会 11、异质结量产的时间节点？ 现在对于异质结的判断是低于市场预期，19年开始注意到，上市公司有布局，到了2021年还没有发生，新技术要和老技术比拼性价比的，效率有1%以上的增加才能有经济性，perc电池的效率也在提升，现在量产效率在23.47%；P型量产的极限是24%，进一步提高的空间有限、成本大，到了瓶颈了；几年下半年异质结经常有突破，效率差已经出来了，不过设备环节进步很快，异质结每小时6000片，PERC每小时7-8000片，厂家担心产能上完2、3个月就成了落后资产，金刚玻璃迈为的3.0设备已经能做到每小时7200片了；通威年底跑的数据出来看稳不稳定，出数据的话明年会大规模上产能。 12、只看今年情况，硅料价格会稳定在这个状态缓慢上升吗？ 10-11月硅料价格到顶部，持续到12月的不高，抢1231做电站的会在10月份，往年10月份会有个回调，往年会有库存，但现在硅料企业没有库存，持续时间可能会比较长，不过价格再高也不可能了，组件基本锁价了，就是产业链利润的分配了。 来源：光伏交流纪要、雪球
今日科普：光伏石英坩埚领域，凭借价格优势及技术水平与海外企业差距不断缩小，国内企业已占据大部分市场份额。
光伏制造的产值是在下降的，但又诞生了隆基股份这样涨几十倍的龙头公司，过去出现了单晶替代多晶，单晶产值上涨了197%，多晶产值下降了88%。现在看未来十年，制造环节的产值2020-2030年超过160%，面临的大环境更好，新增装机的增长要比组件价格下降的幅度大。 初始投资、光伏电池的转化效率影响LCOE，转换效率对降本的影响比初始投资要大。现在确定的趋势是从P型向N型发展，设备环节、辅材环节影响是不一样的，现有龙头的P型产能如何处理是要考虑的。不会受到技术颠覆的是辅材、BOS环节，2013-2020年光伏产值增长33%，设备、胶膜等增长多很多，看好逆变器胶膜等环节，还有玻璃、背板、热场、边框等。 寻找竞争环节稳定性更强的，国产替代领域有更大空间的，胶膜>金刚线>逆变器>热场>玻璃>支架>背板。看好福斯特、阳光电源、金博股份，银浆领域的帝科股份、苏州固锝，跟踪支架的中信博、天合光能，有很大国产替代的空间，今年分布式提升对中信博有负面影响。 重点看好硅料环节、组件跌出安全空间的话是看好基本面的。硅料存在预期差，明年硅料可能在11-13万，市场预期在7-9万，通威、大全体现出业绩高增长、估值低。组件环节，晶澳和天合兑现了我们推荐的逻辑，制造主产业链唯一有先发优势，品牌积累，体现稳定性。 二、Q&A 1、硅料上涨对组件盈利的影响？ 硅料降价，组件会下调价格保障电站能盈利；13万的价格是反推的，从电站能接受的回报率反推；1w组件消耗硅料3g；组件价格下降到多少能消化80万吨硅料的产能；组件价格1.75时，电站回报率是6%，很有吸引力；组件价格降到1.6，电站回报率接近6.8%；民营企业要6%的回报率以上，央企能接受5.75%，组件到1.9时回报率只有5.5%是肯定都接受不了的。220GW新增装机对应260-280GW的组件，能消化80万吨硅料。今年在做压力测试，上游涨价，天合二季度单瓦盈利5分钱，晶澳9分钱，明年可以提1-2分钱。 2、跟踪支架在提高发电量的时候会影响生命周期的长度吗？ 决定生命周期的核心是衰减，由晶硅电池的物理特性决定的。P型首年衰减最大2%左右。后面每年0.65%的衰减。 3、轻量化组件、硅胶边框等新技术？ 今年组件向龙头集中的趋势，稳定的供货能力，很多央企核电站宁愿把单下给龙头贵3、4分钱也不愿意给三四线企业，因为他们可能拿不到货；另外25年的质保期，小公司可能活不到那个时候。轻量化组件在由于运输费高导致成本高的地区有优势。橡胶边框短期内可能有人去尝试，但是长期不会成主流，容易风干和氧化，保护作用受损。 4、中环210硅片扩产规模比较大，市占率会提高，组件的降本？ 尺寸大型化是未来的趋势，210是在2019年诞生的，那个时候评价很差，推广210的生产过程都很不成熟，热场等环节需要换设备，电池、组件、玻璃产能都需要改造，运输环节成本也高，大家觉得没有未来。去年生态配套已经解决，中环210落地、电池、组件新产能落地；运输环节，210可能相比182只有1分钱/W的增加，制造环节相比166有6分钱的下降，182有4分钱的下降，非硅成本也低。出于经济性考虑，电站一定会选最好的，210给上下游带来更好的成本。中环出货210占比远超预期，电池、组件也是，推广是很快的。 5、硅料下降让出来的利润怎么分？ 决定盈利分配是看各环节供给相对强弱，硅料是明年产能最少的环节，硅片产能扩得很多，硅料降价是为了下游装机的；组件赚的是期限差，采购滞后于签的订单价；硅片单瓦盈利会比今年收缩但不会太明显，今年被硅料限制，竞争激烈程度低于预期；电池环节不考虑技术进步单瓦盈利都不会很好，龙头赚钱，剩下的不会盈利，一体化企业也在配产能，需求减少，一体化企业对电池的成本很清楚，电池的产能太多了，太散了兜不住利润，P型盈利再分配是没有空间的；胶膜明年毛利率可能下降，毛利额可能不会收缩，胶膜产能大于上游原材料的产能，竞争不会太激烈。 6、国内、全球下游需求？ 需求最低点在5、6月份，很多电池企业生存不下去了，爱旭对硅料企业反应为节点，在等电池盈利不行一步步传导给下游；6月份爱旭提完，硅片产品降价，开工率就起来了，10月环比9月是持平的，有帖子说组件10月会下滑，但我们的了解是持平的，和下游客户锁定了1.8的价格，和胶膜等也锁了，出货盈利是有保障的。国内50-55GW，美国14GW左右，印度恢复不及预期，全球160GW，明年给到了220-230GW，国内60-70GW。 7、大硅片在组件切半片和小尺寸的区别？ 功率是电压和电流的乘积，硅片尺寸增大会减少一块组件上硅片数量，电压下降、电流增加。切半片对电压没有什么影响，主要对电流有影响。 8、硅料明年的情况？ 明年硅料供给是增加的，投产后需要1-2个季度的爬坡期，逐季度测算，明年供给量在80万吨，今年在58.8万吨，增加在20万吨左右，要消化掉供给的增加是需要做价格让步的。 9、板块回调的原因？ 现在这个阶段，对龙头明年的业绩、估值乐观之后算完的价格空间不大了，增量资金站在两周前那个位置发现没有空间是不会买的，存量资金有分歧会考虑其它板块，资金有流出没什么流入。还有市场担心10月份排产下降，跟上市公司沟通是不会下降的。 10、硅料、硅片、组件，是不是组件的确定性最高？ 基本面看好硅料和组件的基本面，硅料可能超预期，组件跌出来才能有机会 11、异质结量产的时间节点？ 现在对于异质结的判断是低于市场预期，19年开始注意到，上市公司有布局，到了2021年还没有发生，新技术要和老技术比拼性价比的，效率有1%以上的增加才能有经济性，perc电池的效率也在提升，现在量产效率在23.47%；P型量产的极限是24%，进一步提高的空间有限、成本大，到了瓶颈了；几年下半年异质结经常有突破，效率差已经出来了，不过设备环节进步很快，异质结每小时6000片，PERC每小时7-8000片，厂家担心产能上完2、3个月就成了落后资产，金刚玻璃迈为的3.0设备已经能做到每小时7200片了；通威年底跑的数据出来看稳不稳定，出数据的话明年会大规模上产能。 12、只看今年情况，硅料价格会稳定在这个状态缓慢上升吗？ 10-11月硅料价格到顶部，持续到12月的不高，抢1231做电站的会在10月份，往年10月份会有个回调，往年会有库存，但现在硅料企业没有库存，持续时间可能会比较长，不过价格再高也不可能了，组件基本锁价了，就是产业链利润的分配了。 来源：光伏交流纪要、雪球
今日科普：光伏石英坩埚领域，凭借价格优势及技术水平与海外企业差距不断缩小，国内企业已占据大部分市场份额。
来源：光伏交流纪要、雪球
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