国债期货大涨0.72% 创半年多最大单日涨幅

财联社11月29日讯，周三国债期货大幅反弹，一扫近期阴霾。10年期国债期货大涨0.72%，创5月11日最大单日涨幅，至11月9日来新高。5年期国债期货涨0.41%。

国债期货的大涨，促使国债收益率下行0.58%，至3.953%，正逐步远离4%水平。

资金面维持紧平衡，银行间质押式回购利率多数下行，Shibor涨多跌少，但短期品种下跌。中国央行今日零投放零回笼，进行1600亿元7天逆回购操作、700亿元14天期逆回购操作、100亿元63天期逆回购操作，恰好完全对冲了今日的2400亿元逆回购到期。

今年以来，受境外美联储加息，境内管理层去杠杆推动，资金面紧张推动国债期货价格节节走低，尤其是在十九大后，监管压力加大下，国债期货创下上市来新低，10年期国债收益率在11月15日突破4%，创下3年来新高。

申万宏源债券分析称，短期内债市仍将氤氲在众多扰动因素之中，在市场对年末资金面、监管以及美联储加息等因素的担忧未完全明朗以前，债市情绪难大幅好转，预计短期内利率债收益率维持高位震荡，继续上行空间不大。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺也认为，资管新规对债券市场的影响可能还将持续一段时间。高挺表示，尽管《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的征求意见稿和之前市场广泛讨论的监管方向比较一致，但文件公布以来，债券市场仍显示出对后续细节内容的担忧。另外，尽管征求意见稿给市场留出了比较长的过渡期(到2019年6月底)，已发行的资管产品可以存续至到期，但未来的新发产品将受到多大的影响仍有不确定性，因此这一文件对债券市场的影响可能还将持续一段时间。此前正是资管新规的发布导致了债券收益率突破4%。

债市未来多空分歧大

海通证券认为市场仍处于磨底阶段。多角度看国债利率均表明当前3.9%-4.0%的10年国债利率处于顶部区域并明显超调。但短期内经济基本面对债市影响有限，债市受资金面、情绪和监管影响更大，依然处于磨底阶段。

华创证券则认为调整远未结束。债市情绪仍然脆弱，短期看基本面难以为债市提供利好支持，资管指导意见落地意味着监管下半场大幕拉开，后续有关细则逐步出台仍是大概率事件，且监管对市场影响较为长期，债市调整远没有结束。目前利率债底部中枢抬升，建议交易型投资者不宜轻易抄底，配置型机构需注意控制进场速度。

国泰君安也认为反弹很难持续。国债、国开债利差创出新高，隐含税率接近历史峰值;国债抗跌、国开债补跌的类似行情，在2016年4-5月也曾上演;不过，时过境迁，目前债市所面临的环境，和彼时难以同日而语，倘若没有增量利好支撑，上涨趋势很难持续。

但也不乏对债市看多的声音。顺时国际投资管理(北京)有限公司副总闫沙沙表示，对比本轮下跌与去年债市下跌，最显著的区别在于去年期货市场的下跌表现为远月跌幅和贴水幅度更深，预期更为悲观。而本轮债市下跌并未有深度贴水，且远月表现更为抗跌，国债期货市场的正向结构说明市场对债市未来的预期并不差。

鹏扬基金总经理杨爱斌认为，目前债券市场调整时间超过13个月，调整幅度超越历史上几次重要债券市场的调整幅度。绝对收益率方面，十年期国债利率接近4%关口，十年期国开债利率是5%，都是历史上少有的收益率。目前，CPI不到2%，即使2018年通货膨胀上升到2.5%，现在的收益率水平也很有配置价值。

海通证券姜超也认为当前债市“绝对是黎明前的黑暗”。他表示，近两轮的债市调整主要源于加杠杆引发的金融监管，与经济和通胀基本面关系不太大。现在进入了去杠杆第二步，明年社会及政府融资需求有望显著回落，银行资金将面临无处可去的窘境，当前的债市“绝对是黎明前的黑暗”。（廖定峰|财联社）

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