18年1月，站在钢铁传统习惯性冬储角度看钢铁何钢铁股走势将何去何从

Original 2018-01-18 高尚财联社晚间内参财联社晚间内参

(一)钢铁上半年行情和“冬储”情况息息相关

每年钢铁价格的“冬储行情”都是市场关注的焦点，尤其在经过17年钢价大幅上涨之后，今年“冬储”是否会有会有所表现更是吸引了各种市场参与者的注意。

所谓冬储，为防止在节后复工高峰期高价位进货，因而提前淡季低位囤货，一是满足刚性贸易量，二是投机获取价差套利。贸易商基于对春季季节性旺季的习惯性预期，提前囤货待涨。

(二)历史上的“冬储行情”经验

钢铁历史上的冬储行为较为普遍，但在2012年之后的钢价熊市中，较为少见。过去十年，曾经发生过4次比较明显的冬储行情，分别是2008年(基于经济过热)、2011年(基于保障房)、2013年(基于库存周期反弹)、2016年(基于打击地条钢)。

历史上，钢铁冬储一般都发生在春节前后两个月，因为一般钢铁的传统旺季是在3~5月。历年累库的周期大概是10-13周，库存高点一般出现在春节后2-4周。今年过年相对比较晚，预计库存累积时点将延续至年后三周，推算今年的累库周期将持续13周。

而今年钢价经过连续两年的上涨。

(三)今年冬储行情将如何演绎

去年冬季，北方错峰限产力度空前，价格一直维持高位横盘，螺纹钢由于上半年旺季的季节性，最近价格有所回落;而板材维持平稳。

1)冬季限产超预期

加上钢材从生产到市场流通这一环节还需要 5-10 天左右，供给端的释放会有所滞后，供需错配或将出现。今年3月份，至少有半个月时间处于下游工地已然复工、华北钢厂仍处限产期的供需错配时段。

2)近期螺纹钢价格回调充分，加强贸易商冬储预期

1季度螺纹钢钢价下跌非常充分，主要钢厂也在最近1月初时点下调了 1 月中旬定价。价位相对低，驱动冬储的因素强烈，今年冬储的发生时间和力度是影响3月钢价走势的重要因素，值得期待。

冬储本质是短期的补库存行为，而库存的本质是资金现象。囤货的仓储费用，利率成本，和预期收益都是影响冬储行为的重要因素;

按照当前4%左右的钢贸商贴现率，贸易商囤货成本17元/吨/月，加上其他仓储及运输费用，吨钢成本预计在60元/月。按经验数据，预期钢价涨幅至少要到300元/吨，才会有人参与冬储。二级分销商与散户的思维相同，更多的是考虑抄底的安全边际，毕竟他们只能单向操作，资金量有限。

目前螺纹价格回落充分，无疑增加了钢价重新上涨和冬储的预期。

3)近期钢材交易量增加印证今年冬储行情预期

最近螺纹钢的成交量也印证了冬储预期加强的假设，Mysteel监测口径下全国237家流通商1月15日成交量总计190878吨，较上一交易日增加49263吨，增幅34.8%，周环比增43.5%，远超上月均值156932.381吨，以及上周均值136783.2吨。

今年冬储预期虽然难以和2017、2013、2011年等群体亢奋的条件媲美。但是仍然具有300元/吨+的预期环境。

上周五大品种钢材社会库存及钢厂库存呈加速增加态势，单周增幅百万吨，远超市场预期的50-60万吨;相比往年，今年冬天钢材社会库存的累库更迟，但累库速度却更为迅速。2017年度的钢材库存周期始于12月15日当周，2016钢材库存则于11月18日开始累库，本轮累库时间推迟一个月，但至今五大品种钢材总库存(社库+厂库)累库已达263万吨，超过了去年同期累库的量254万吨;螺纹钢总库存(社库+厂库)累库已达183万吨，同样超过去年同期累库量167万吨。

(四)钢铁公司业绩相继披露，市场或后知后觉

柳钢股份、安阳钢铁年报大增10倍。

柳钢股份年报预增。柳钢股份 11 日晚间公告，公司预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 22.50 亿元到 25.70 亿元，同比增长 1148%到 1311%。安阳钢铁年报预增。

安阳钢铁 11 日晚间公告，预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润在 155,000 万元至 175,000 万元之间，与上年同期相比预计增加 142,676 万元至 162,676 万元，同比增幅 1158%至 1320%。主因是 2017 年钢铁行业供给侧结构性改革的成效开始显现，钢材价格呈现持续回升势头。

鞍钢股份1月17日晚发布业绩预告，2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润约56.78亿元，同比增加251%。

随着钢铁年度业绩“报表预期”披露进入密集期，钢铁行业平均估值将“跳降”，市场资金对于钢铁估值的认识可能“后知后觉”，当市场进一步“醒悟”，钢铁股整体估值将大概率被提高。