万达借融创296亿收购自己 “豪赌”促成史上最大收购案？｜资讯视频
作者：乐琰 蔡胤
编辑：廖书敏 彭海斌 张煜可
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632亿大交易支付细节曝光
卖方：王健林为何“割肉”？
买方：孙宏斌的豪赌
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7月10日，万达公告将十三个文旅项目的91%股权和76个酒店项目转让给融创，收购总代价为631.7亿元。根据融创中国11日早间发布公告，双方协商付款方式中第四笔付款方式为：万达通过指定银行向融创发放296亿元三年期贷款，随后融创向万达支付295.75亿最后一笔收购款。
公告显示，融创的间接全资附属公司融创房地产作为买方，7月10日与大连万达集团旗下的万达商业订立框架协议，前者将收购后者下属13个文化旅游项目公司91%权益及76家城市酒店100%权益，代价为295.75亿元(人民币，下同)和335.95亿元，合计631.70亿元。
关于项目详情，公告称，融创即将接手的万达76家酒店总建筑面积合计约为324.9万平方米，总房间22920个。而13个文旅项目总建筑面积合计约为5897万平方米，其中自持面积约为924万平方米，可售面积为4973万平方米，可售面积占总建筑面积的84%。
10日，孙宏斌对外强调，上述交易所涉资金全部源自融创自有资金。
然而….
632亿大交易支付细节曝光
11日早间的公告披露的交易支付方式为：框架协议签署当日，融创房地产向万达商业支付25亿元作为定金; 2017年7月31日或之前，万达商业应配合融创房地产完成对目标项目公司和目标酒店资产的尽职调查，并且双方签署正式协议。正式协议签署后3日内，融创房地产累计支付至合作事项总价款的20%，即人民币126.34亿元，这是第二笔付款;正式协议签署后，万达商业开始准备目标酒店资产转让过户前所需的所有手续，融创房地产推动尽快取得股东在其股东大会的审批，并在90天内支付转让价款累计至335.95亿元，这是第三笔付款。
重点在第四笔。据公告，万达商业收到第三笔付款后5个工作日，万达商业通过指定银行向买方发放贷款296亿元，期限为三年，利率为银行三年期贷款基准利率。融创房地产收到该贷款后2日内，向卖方支付剩余295.75亿元。
也就是说，融创在90天内支付万达将累计达到336亿，但神奇的是，剩余的295.75亿元款项，则是万达贷款给融创的，贷款利息还执行的是银行基准利率。整个632亿元的收购，前期融创实际只是动用了自有的336亿元资金。
其实，作为中国最大的收购案，万达和融创都是亚历山大！
卖方：王健林为何“割肉”？
作为卖方，万达重压之下狂甩623亿元！
6月22日早间，万达一度遭遇“债股双杀”。当日万达电影股价下跌9.91%，早盘两小时市值蒸发66.8亿元，万达电影也在午间临时停牌。当天晚间，万达方面发布澄清公告称，网上炒作属于谣言，万达集团经营一切良好。然而，股债风暴刚刚过去，王健林为何就大手笔出售资产?这不免让市场产生对万达现金流的担忧。
上述地产机构高层对第一财经记者分析，拟转让的万达城近300亿元的交易额，基本相当于万达已经投入的资金，而全部建成则需要2000亿元以上，万达很可能难以通过贷款、发债等方式补空，所以最好的方法是转让。
为何选择售出大量酒店?房地产资深观察人士黄立冲对第一财经表示，酒店回报率非常低，低价转让后，万达可以进一步弱化地产标签。至于文旅项目，他认为，旅游地产短期难以为万达带来利润回报，无法为万达造血，因此也成为“割肉”首选。
万达集团创立于1988年，以地产起家，目前旗下有商业、文化、网络、金融四大产业集团。而万达商业(3699.HK)为万达集团旗下的地产平台，2014年12月在香港交易所主板上市，收入来源包括物业销售、投资物业租赁管理及酒店运营。
与许多内地房产股一样，王健林认为香港资本市场对万达商业估值太低，因此计划回归A股。2016年9月，万达商业成功从香港退市。
值得一提的是，投行人士10日提供给第一财经的一份未经万达核实的《万达商业私有化投资基金推介说明书》显示，如果私有化完成后万达商业未能完成在内地上市，万达集团或将以每年10%向基金回购全部股权，费用前总回报约为20%。该说明书日期为2016年6月。
显然，这就解释了万达和融创中国在联合公告中表示了尽快完成交割的这份“焦急”，“双方同意在7月31日前签订详细协议，并尽快完成付款、资产及股权交割。”
买方：孙宏斌的豪赌
作为买方，接盘侠融创净负债率高达200%，孙宏斌豪赌明天！
融创中国2010年赴港上市之初，其全年的销售额还仅有83.34亿元。2016年底，这一数据变为1506亿元，6年间暴涨17倍。
融创规模膨胀的法宝就是“买买买”！年报显示，截至2016年底，融创手中持有资金698亿元。同时，去年底，融创净负债率上升至121.5%。另据不完全统计，仅今年上半年，融创花费在并购投资上的资金就超过了350亿元。
截至去年底，融创中国总负债2577.72亿，净负债率高达121%。尽管孙宏斌对媒体表示，截至2017年6月30日，公司账上还有900多亿元现金，且全年销售额预计将超过3000亿元。但是考虑到乐视接下来的一堆麻烦，市场对融创中国是否吃的消多线作战的资金压力仍存质疑。而交易支付方式的公布，显示这次交易给融创带来的资金压力并没有预计的大。
对融创中国而言，万达旗下A股上市公司万达电影是中国最大的院线，现在孙宏斌手里的乐视的资产是“不太理想”，但如果与万达达成深度合作，那又将是另一个极具想象空间的故事。就像万达与融创的公告中写到“双方同意在电影等多个领域全面战略合作。”
截至2016年底，恒大、碧桂园土地储备分别为2.29亿平方米、1.66亿平方米，万科拥有在建项目建筑面积5442.4万平方米、规划项目建筑面积5296.9万平方米以及11个城市改造共544.7万平方米的土地储备（合计1.13亿平方米）。
融创收购万达文旅城后，储备达1.09亿平方。如果未来市场能如孙宏斌预计的一样良好，那么当下房地产市场万科、恒大、碧桂园三足鼎立的态势，也将被打破。
这场资本“豪赌”究竟结局怎样？我们拭目以待！