月度掘金丨方正九月金股
九月金股组合
注：
1.组合中所列股票分别选自各行业首席分析师本月最佳推荐；
2.金股组合是策略组从各最佳推荐标的中筛选的优选组合。
推荐理由
宏观丨任泽平
为什么在一片唱空声中，经济韧性却超预期的强？
我们认为，“新周期”，与所有新生事物和机遇的到来一样，必将经历四个阶段:“看不见”、“看不起”、“看不懂”、最后“来不及”。经过六年多市场出清，叠加供给侧改革和环保督查，中国经济正站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是：产能周期的第三个阶段，产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。
产能出清新周期得益于改革开放30多年建立的强大市场经济消化、吸收和重生能力，得益于供给侧结构性改革和环保督查带来的改革红利释放。
新周期的政策含义十分重要：市场已经靠自身力量企稳，经济L型，保持货币政策中性稳健，防止再度通过刺激房地产稳增长；供给侧改革“三去一降一补”和环保标准提高是新常态，大方向是对的，对公共政策的批评不能带有“洁癖”，中国不应该再回到过去粗放式发展道路，新周期意味着未来创新发展、绿色发展、集约式发展的大方向和道路；新周期并不意味着改革任务完成，产能出清新周期仅就部分行业的产能过剩而言完成了阶段性的任务，改革仍任重道远，比如通过减税和打破玻璃门放活新兴产业，房地产长效机制，金融降杠杆，财政整顿，社会保障体系，等等。
产能出清新周期对资本市场的含义是：战略性看多中国经济和股市结构性牛市。
风险提示：美联储加息超预期，金融去杠杆超预期。
策略丨郭艳红
业绩向好不改，金融和制造双轮驱动
1.市场观点：指数创出新高，业绩向好不改，金融和制造双轮驱动。
2.市场关注的问题：1、市场创出新高后，进一步上涨的驱动力？2、市场创出新高后配置的主线？本周市场创出新高，但市场上仍存在对四季度GDP大幅下行的担忧。我们认为，对四季度GDP下行不必过于悲观，四季度GDP仍将是微幅回落，对业绩冲击不大。主要原因在于价格、产出等数据保持高位，企业盈利不会回落很快，外需保持强势，内需稳中有升。最新公布的七月份工业企业利润虽有所回落，但依然维持在高位。因此，后续市场上涨的驱动力依然是业绩。配置上双轮驱动，金融和制造升级齐头并进。制造业细分行业是我们今年以来一直密集调研的领域，截至目前调研了近30个工业细分行业。一方面，制造业升级趋势比较明确，企业升级设备、改善技术工艺，提高效率，盈利提升。再者，企业延伸产业链，一体化运营的趋势明显，平抑了上游价格和下游需求不利方向的波动。最后，日前一些地区已经开始出台相关政策降低制造业成本，鼓励制造业发展，如8月24日广东省政府发布的《广东省降低制造业企业成本支持实体经济发展的若干政策措施》。金融则受益于风险偏好改善，银行坏账率出现拐点，压制银行估值的因素缓解，估值存在修复的空间，大行除工行之外PB基本在1倍左右，股份制商业银行除招行之外PB也在1倍左右。
风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧。
1
分众传媒丨传媒 ★★★★
1.核心资源楼宇媒体带动营收稳健增长及毛利率提升，整体费用控制良好，带动利润增长超过30%。
2.资源数量保持平稳，根据市场情况调整布局。公司已形成覆盖全国290多个城市的生活圈媒体网络。
3.行业进入稳态，公司媒体矩阵刊例花费增幅领先：CTR数据，电梯电视、电梯海报及影院视频涨幅为18.9%、10%及19%，互联网广告涨幅14.5%。
盈利预测与评级：我们预计公司2017-2018年净利润55.3/66.4亿元，EPS 0.45/0.54元，对应PE为20.1/16.8X。公司基本面良好，在广告行业中资源优势明显，上半年业绩优秀，我们认为公司合理估值25X+，维持“推荐”。
风险提示：宏观经济周期变化风险、行业市场竞争加剧风险、核心人才流失风险、业绩不达预期风险、租赁成本增加风险、人力成本增加风险等。
源自：《分众传媒(002027)：利润增速超过30%，楼宇媒体带动收入稳健增长，资源布局稳健，费用控制良好》
发布时间：2017/8/29
联系人：杨仁文，姚蕾
2
水晶光电丨电子 ★★★★★
1.受益双摄快速渗透，收入快速增长
Q2收入4.9亿，连续第四个季度保持40%以上增速，主要因为：受益双摄快速渗透以及拍照像素提升，蓝玻璃IRCF出货大幅增长。同时，蓝宝石景气度反转，LED衬底产能持续满载，并通过调整产品结构的方式增加4寸PSS产出，新增蓝宝石指纹盖板产品也开始起量。另外，反光材料业务继续保持了良好发展势头。
2.利润率保持稳定，业绩大超市场预期
Q2毛利率32.3%，净利率18.7%，同比保持稳定，也反映公司蓝玻璃IRCF价格稳定。
3.展望继续快速增长，下半年业绩全面爆发，维持强烈推荐！
前三季度展望净利同比40-60%，继续保持快速增长。下半年业绩有望全面爆发：1）苹果新机即将发布，窄带滤光片镀膜有望贡献利润；2）下半年双摄出货大概率持续超预期；3）蓝宝石扩产、反光材料继续开拓市场提供可观业绩增量；4）日本光驰下半年经营业绩有望大幅提升，贡献较好的投资收益。预计17-18年净利润为4、6.5亿，对应40、27倍，维持强烈推荐！
风险提示：双摄渗透不及预期；3D 成像渗透不及预期。
源自：《水晶光电(002273)：中报超预期，滤光片龙头下半年业绩将全面爆发》
发布时间：2017/8/28
联系人：段迎晟，谢恒，章书勤，余江
3
深天马A丨电子 ★★★★★
全面屏最近是行业风口，方正电子团队最先在严密的数据、逻辑支撑下论证面板涨价。最近我们发现还有一些新的变化未被充分预期：1）a-Si 与LTPS 价差缩小导致部分需求转向LTPS；2）全面屏定制化要求加大产线切换难度。我们认为深天马有望受益全面屏带动的涨价潮，利润具备充分的弹性，中长期看好OLED 打开的巨大市场空间。
背靠中航系，持续整合完成中小尺寸屏布局
深天马依靠中航系，2014 年重组注入5 家公司，专注于中小尺寸屏。公司a-si 产线着重有4 条，陆续实现车载和中控产品的切换，同时集团厦门LTPS 产能国内遥遥领先（重组还在进行）。近期披露公告显示厦门LTPS 线净利率接近10%，产能利用率高于行业水平，充分显示了LTPS 良好的盈利性。
全面屏快速渗透大幅改善供需，中小尺寸屏价格具备充分弹性
全面屏我们认为带动两个趋势：1）尺寸升级后物料增加提升价格，2）尺寸和定制化增加带动供需结构大幅反转。我们认为a-Si 将继续上涨，上半年有所调整的LTPS 价格有望再次上涨（群智咨询数据，不代表深天马价格）。今年除了a-Si外，LTPS 也将成为涨价主角，公司必将充分受益这轮涨价行情！
OLED 放量和产品结构持续升级有望成为中长期看点
1）LTPS 领域的深厚积淀，使得公司OLED 的放量将更为快速。
2）积极导入In-cell、TDDI 极大地增加了产品附加值。
3）持续布局以车载、工控为代表的专显领域，除了有较好的盈利能力，更为a-Si 打开新的成长空间。
投资评级与估值：预计17-19 年净利润11.3、19.9、25.7 亿，EPS0.53、0.93、1.2 元，对应PE 41、23、18 倍，若考虑中小尺寸价格上涨，弹性会非常可观，继续强烈推荐！
风险提示：全面屏渗透不及预期；手机面板价格下滑。
源自：《深天马A(000050)：中小尺寸面板龙头，受益全面屏带动涨价潮》
发布时间：2017/8/27
联系人：段迎晟，谢恒，章书勤，余江
4
海格通信丨通信 ★★★★★
1.事件：8月27日，公司发布2017年中报，实现营业收入16.66亿元，同比增长4.40%；净利润为1.38亿元，同比下降29%，预计前三季度净利润同比下降0%-30%。
2.民用业务快速增长，军改影响军工业务持续承压：软件与信息服务业继续保持快速增长态势，收入同比增长31%，毛利提升1.44%。
军工通信、北斗导航业务受军队体制 、编制改革、行业周期性等因素影响，高毛利无线通信、北斗导航等军工业务收入持续下滑，拉低公司综合毛利。
3.怡创科技订单充裕，军改逐渐落地释放业绩高弹性: 17年上半年怡创科技累计中标订单超过16亿元。军改持续推进，公司北斗、短波通信等军工订单有望重回增长通道，利润改善可期待。
4.大股东增持公司股权，加强控股股东地位，凸显控股股东对公司未来发展信心。
风险提示：军改不及预期；北斗导航发展不及预期
源自：《海格通信(002465)：民用业务快速发展，静待军工改善》
发布时间：2017/8/27
联系人：马军，宋辉
5
清新环境丨环保 ★★★★★
收入增长符合预期，毛利率下滑和财务费用提升拖累业绩：上半年营收增长42.63%，主要源于①铝能清新系16年中成立，17H1较16H1实现收入增加2.24亿元；②博元科技开始实现收入，较去年增加1.45亿元；③新增BOT项目投产。净利润增长17.44%，增速低于营收增速的原因：①毛利率降3.35个百分点，系竞争加剧，剩余中小机组利润率低所致；②财务费用同比增长646.89%，与公司新增借款和BOT项目投运导致费用化利息增加有关。
由超低排放向非电过渡，业务范围由华北走向全国：上半年公司完成火电机组改造66台，14894MW；燃煤锅炉改造86台，18055t/h；新增工业过程锅炉烟气治理10台，1756t/h；业务范围由超低排放逐步向非电烟气治理过渡。业务由华北向全国拓展，华北区域营收占比下降至39.81%。
环保督察带动第三方治理，多重激励股价安全边际高：中央环保督察力度加严，工业大气治理是大势所趋。公司正在筹划2017年员工持股，目前股价具有较高安全边际。
预计公司17-18可实现净利润10.08亿、12.74亿元，对应当前股价分别为20倍、16倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：项目进度不及预期，政策力度不及预期。
源自：《清新环境(002573)：由超低排放向非电过渡，多重激励股价安全边际高》
发布时间：2017/8/23
联系人：郭丽丽，靳晓雪，李思萌
6
*ST华菱丨钢铁 ★★★★★
受益行业形势好转，公司业绩大幅提升。国家持续推进供给侧结构性改革，加大对钢铁去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的力度，钢铁行业经营形势好转。
行业供需格局改善，下半年板材业绩弹性更佳。下半年是板材的需求旺季，供需格局的改善将进一步提升板材企业的业绩弹性，板材景气程度有望持续提升。公司作为板材为主的大型钢企，受益于板材景气度提升，下半年业绩成长可期。
安米增资汽车板公司，控股股东增持彰显信心。17年8月10日，华菱钢铁、安米和汽车板公司三方签署了关于汽车板公司的《增资协议》，安米对汽车板公司进行增资，持股比例提升至50%。安米的增资便于汽车板公司后续发展能够从安米内部得到必要的资源支持。
投资评级与估值：预计2017/2018/2019净利润分别为35.5/40.4/44.4亿元，对应PE分别为5.4/4.7/4.3倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、资本市场波动风险
源自：《ST华菱(000932)：公司业绩大幅改善，低估值板材标的成长可期》
发布时间：2017/8/14
联系人：韩振国，武珣，王锡文
7
济川药业丨医药 ★★★★★
核心工业品种预计继续呈快速增长态势，明年工业收入增速有望加速。我们预计公司2017H1 工业收入增速预计超20%，具体品种方面，我们预计蒲地蓝受累于上海限制采购以及浙江弃标，增速相比去年略有放缓至20%左右，雷贝拉唑由于今年招标降价压力较小，增速相比去年个位数增长回升至20%左右，小儿豉翘清热颗粒高基数上继续实现25%+增长，15 年上市新品种蛋白铁、以及收购东科制药主要品种低基数上实现快速增长。展望今年下半年及明年，我们预计今年下半年公司销售收入仍将维持20%左右增长，但随着明年蒲地蓝两大制约因素的同比消除，公司工业收入增速有望进一步加速。
毛利率维持平稳、费用率稳定下行，公司净利率持续稳步提升。2017H1 公司实现毛利率85.31%，同比微幅提升0.05 个百分点，受益于费用率下行，2017H1 公司净利率持续提升2 个百分点至20.70%。展望未来，我们预计公司净利率仍将小幅上行。
经营净现金流强劲，公司盈利质量非常优异。2017H1 公司共有应收账款16.45 亿（约3-4 个月账期），相比去年中期同比增长25%，与收入增速基本持平；2017H1 公司实现经营净现金流7.11亿，同比增长高达54%，亦显著高于同期净利润。公司总体经营质量非常优异。
盈利预测：我们预计公司17-19 年分别净利润为12.06 亿、15.00 亿、18.56 亿， EPS 分别为1.49 元、1.85 元、2.29 元。维持公司一年期合理股价至40 元，对应17 年估值约26 倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：招标降价风险；并购整合风险；后备产品单薄风险。
源自：《济川药业(600566)：核心品种维持快速增长，中报业绩符合预期》
发布时间：2017/7/27
联系人：周小刚
8
银轮股份丨汽车 ★★★★★
1.各业务板块收入增长均表现出众。公司乘用车新开发客户持续放量，乘用车业务增速超过30%，商用车业务受重卡、工程机械需求复苏影响也大幅度增长。
2.高效管理保障盈利能力平稳。上半年钢铁等原材料价格均有不小幅度的上涨，同时由于新开展乘用车业务在经营初期毛利尚不稳定，整体造成公司毛利率下降2个百分点左右，但公司通过优化销售、管理费用使得净利润保持稳中有升的状态，体现了优秀的经营管理水平。
3.战略储备的乘用车业务进入开花结果期。公司2011年左右开始战略储备乘用车热交换器业务，经过数年潜心储备，近几年进入开花结果期，新客户、新产品推广都十分顺利。顺应国内乘用车整车厂降本需求，公司有望不断侵占过去外资企业把持的乘用车热交换市场份额。
4.商用车业务多元化效果逐步显现。公司起家于商用车热交换器业务，近几年不断多元化商用车下游，从过去工程机械，扩展到轻卡、大中客等领域，商用车板块趋于更加稳定增长。
5.重申我们看好公司的逻辑：公司进入厚积薄发期，乘用车业务、尾气处理业务、海外业务、新能源汽车业务均进入收获期，未来三年业绩确定性高。
6.我们预计公司2017、2018年归母净利润3.6、4.8亿元，对应动态估值：22、17倍。
风险提示：汽车市场销量波动风险！
源自：《银轮股份(002126)：【方正汽车战略推荐】2017年中报点评：各条业务线齐头并进，战略储备开花结果》
发布时间：2017/8/23
联系人：于特，白宇，岳清慧
9
口子窖丨食品饮料 ★★★★★
1.二季度收入提速，净利润增速超预期：分季度看，Q2 收入7.13亿，同比增19.9%，较Q1 明显提速；归母净利1.99 亿，同比增48.2%，利润增速大超市场预期。分产品看，高中低档白酒分别收入16.04亿/5900 万/4919 万，同比+19.8%/-12.6%/-8.7%，高端产品增长明显提速，产品结构进一步优化。期末预收款4.5 亿，同比去年基本翻倍；上半年销售收现17.04 亿，同比增31%，回款情况良好；经营净现金流2.87 亿，近三年中报首次转正。费用继续下行是利润增速超预期的核心原因之一：上半年管理费用同比下降10.34%至8713 万，管理费用率减1.55pct 至5%；销售费用同比略减1.33%至1.82 亿，其中Q2 同比大幅减少18.42%至7800 万，主要系广告投放下降所致（部分广告费用已在去年投放完毕）。
2.省外调整完毕恢复增长，未来加速可期：从分区域销售结构来看，省内营收14.35 亿（+18.3%），省外营收2.77 亿（+11.9%），上半年公司省外调整已接近尾声，经销商减少25 家，但收入增速已恢复正增长，主要是上海、广东等地前期的市场培育已经初见成效，公司加大力度培育重点市场，今年部分区域有望翻倍，中报显示省外收入占比15.9%，预计两年后占比在30%左右。
3.受益安徽市场消费升级，收入、利润有翻倍空间：安徽省内价格带由30、60 元向100 元价格带升级，省内中高价位基本由口子窖和古井贡酒垄断，80-130 元价格带有望实现翻倍增长，口子窖产品结构更优，中高价位占比95%以上，品牌力较竞品更强；公司由于是“厂商一家”的区域代理模式，价格采取裸价操作模式，产品结构升级净利率仍有较大提升空间。
4.区域酒企中的茅台，稳健确定的业绩增长：口子窖是我们近期一直重点推荐的核心的标的，看好公司的逻辑主要包括充分受益安徽消费升级、管理团队靠谱、专注、民营机制灵活、渠道模式独具特点、业绩确定性向上等。前期受高盛减持影响，公司股价存在明显的滞涨现象，经过第二轮减持后，目前高盛仅剩3.82%的股份，影响基本消除，我们看好公司未来三年在业绩和市值上迎来爆发式增长。
5.盈利预测与评级：预计17-19 年EPS1.69/2.21/2.85 元,对应PE24.7/18.9/14.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧；省外拓展不及预期；食品安全风险。
源自：《口子窖(603589)：业绩超预期，徽酒龙头迈入成长新阶段》
发布时间：2017/8/24
联系人：薛玉虎，刘洁铭，余驰
10
圣农发展丨农业 ★★★★★
鸡价整体回落，导致盈利大幅下降。17年上半年白羽鸡产业链各环节价格均出现下降，我们预计圣农屠宰单价约9857元/吨，同比下降9.8%。上半年屠宰量约2.2亿只，同比增长22%，但量的增长未能弥补价格上的下降，导致业绩大幅下降。子公司浦城圣农获得4600万元政府补贴计入上半年报表，使得上半年业绩保持盈利。
引种继续收缩，父母代存栏量实质性下降。基于引种、父母代存栏量下降的现状，我们认为下半年鸡价行情将会持续向上。
受益鸡价上涨。去年父母代补栏和强制换羽量大，当前存栏量正在消化，考虑到补栏更趋理性，我们认为今年侧重在中下游的改善，这将推动全产业链的改善。我们持续看好禽链的复苏，公司作为全产业链经营的行业龙头将显著受益。
风险提示：引种存在不确定性；强制换羽可能破坏供需关系。
源自：《圣农发展(002299)：上半年业绩下降，公司将受益于行业复苏》
发布时间：2017/7/25
联系人：杨天明，程一胜
九月金股汇总
注：
1.表格中所列股票分别来自各行业首席分析师本月最佳推荐；
2.方正九月金股组合所列股票全部选自该金股汇总表格；
3.投资者可查阅分析师发布的完整报告获取更详细观点。
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