早安！方正最新观点20171019
提示
今天是2017年10月19日星期四，农历八月三十。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
今日“早安！方正最新观点”将为大家带来：①计算机的“三调关键文件发布，GIS行业发展有保障”；②强烈推荐：轻工的山鹰纸业，钢铁的南钢股份，环保公用的高能环境；③推荐：计算机的智慧农业。
行业前瞻
计算机丨安永平
三调关键文件发布，GIS行业发展有保障
事件：
10月16日，国务院发布《关于开展第三次全国土地调查（三调）的通知》，为三调作出了详细的工作部署。我们结合二调历史及产业调研信息，整理了三调预计的时间表、预算、流程等信息，帮助您了解此次十年一遇的大机会。
建议关注标的：超图软件
第三次土地调查进入落地阶段，超图先发优势明显
根据此次发布的文件，要求三调在19年年底基本完成。这意味着150亿（二调经费额，三调大概率超150亿）的市场空间要在两年内释放，是 GIS行业超预期部分。同时，在微观层面，虽然国家对勘测公司的资质要求不高，但在市、县一级，往往要求勘测公司符合两个条件，一是要有二调的相关经验，二是要求拥有乙级以上测绘资质。这两个门槛，对于超图来是利好消息：超图信息和南京国图拥有甲级测绘资质，北京安图拥有乙级资质，都参加过二调的相关工作，属于三调中的第一梯队。
凭借超图手中已有了1,000多份国土订单，短期业绩爆发能力强，业绩已经持续兑现。后续按照“步步领先”的观点，我们认为三调订单将很快释放，中期无忧。
风险提示：行业技术发展不及预期。
核心推荐
轻工丨徐林锋
山鹰纸业(600567)：三季报符合预期，行业高景气助力全年业绩
【事件】公司公布2017年三季度报告，2017前三季度实现123.84亿元，同比增加46.26%，归母净利润14.31亿元，同比增加591.15%，EPS 0.31元。分季度来看，单季度实现收入49.23亿元，环比增加20.5%，归母净利润6.05亿元，环比增加54%。受益于箱板瓦楞纸高景气度行情，公司业绩持续改善。
【点评】
1）造纸业务贡献业绩增量，包装仍有改善空间。分业务来看，造纸Q3收入35.17亿元，单季度毛利率29.9%，相比上半年提升4.97pct；包装业务Q3收入10.1亿元，由于受到原材料价格快速上涨的压力，包装毛利率受到一定压制，Q3毛利率12.87%，相比上半年下降1.29pct，随着涨价向下游传导，未来仍有改善空间。
2）原材料涨价带动纸价上涨，公司业务持续向好：截至2017年9月底，华东国废黄板纸均价涨至3000元以上，环比增加1114元/吨，从而带动纸价上涨，公司箱板纸出厂均价已经涨达6300元，环比增加1650元/吨，覆盖原材料上涨。同时，由于外废进口趋严，外废价格与国废价差持续扩大，Q3美废#11由290元/吨下降至220元/吨，利好包括山鹰在内的外废额度较多的大厂，公司业务持续向好。我们认为，四季度行业旺季不减，公司盈利环比仍有提升空间。
3）外废进口趋严，废纸价格&造纸价格有望维持高位。政府在工厂配额、进口许可证以及进口杂质限制等方面多管齐下，国废价格持续上涨。但是由于国内OCC剔除出口影响约有70%-80%，我们认为，国内箱板瓦楞纸对外废依赖度仍然较高，废纸价格继而带动纸价有望维持高位。
4）盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-19净利润分别为 20.6/26.5/35.5亿元，EPS分别为0.45/0.58/0.78元/股。我们看好箱板瓦楞纸行情高景气度维持以及山鹰纸业作为行业领军公司的长期表现，维持强烈推荐评级。
风险提示：环保督查力度不及预期；产成品价格波动；原材料价格大幅下跌。
钢铁丨韩振国 武珣(联系人)
南钢股份(600282)：前三季度利润增长800%，降杠杆助力稳健发展
事件概述：南钢股份发布业绩预增公告，预计公司前三季度实现归母净利润为20.50亿元，同比增长800%。
事件点评：
1.前三季度盈利创历史新高，同比增幅达800%
南钢股份2017年前三季度实现净利润20.5亿元，其中三季度单季实现净利润8.42亿元，净利润单季度环比上涨27.3%。前三季度净利润同比增长率达800%，创上市以来的单季度利润新高。
2.17.9亿定增顺利完成，降杠杆助力稳健发展
公司9月末公告定增项目完成，本次定增发行股份工4.47亿股，发行对象包括国泰基金、创金合信基金等6家机构，发行价格4元/股，募集资金17.9亿元现已全部到位。本次定增的募投项目为150MW级的燃气蒸汽联合循环发电机组和偿还银行贷款。根据2017年中报的数据测算，本次定增完成后，南钢股份的资产负债率将由67.5%下降至64.3%，降幅明显，有利于公司的稳健发展。
3.供需紧张加剧，“2+26”行情有望提前开启
我们持续看多后续的钢铁股行情，主要原因包括：1）供给端，从目前已经公布限产计划的地区来看，无论是时间还是执行力度，今年的“2+26”限产大概率超市场预期；2）需求端，10月下旬进入了经济数据的集中发布期，从PMI、发电量等领先指标来看，三季度的经济数据仍将保持稳健，宏观经济韧性较为充足，市场的悲观预期有望持续修复。当前时点，行业的供给和需求正逐渐明晰，未来供需紧张程度将持续提升。
4.估值与投资建议
三季度以来板材的利润已经逐渐赶上甚至超越建材。随着四季度汽车、家电消费高峰的到来，板材的弹性有望持续高于建材。目前公司的3季度年化PE仅为6.9倍，仅处于行业中游水平，具备向上修正的空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济下行风险、资本市场波动风险。
环保公用丨郭丽丽
高能环境(603588)：订单拓展加速，引入国资打造危废大平台
事件：发布2017年三季报，前三季度营收15.2亿元，yoy 71.19%；归母净利润1.29亿元，yoy 71.89%。
点评：
业绩略低于预期，加强费用管控提高净利率：前三季度实现归母净利润1.29亿元，同比增长71.89%，业绩略低于市场预期。业绩增长主要来自：①营收增长71.19%；②整体毛利率27.84%，较去年同期提升0.94个百分点；③期间费用管控良好，前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长29.53%、40.65%和202.27%；④参股玉禾田等带来的投资收益增长。
订单拓展加速，在手订单充足：前三季度新增订单21.91亿元，环境修复、城市环境、工业环境类订单分别为4.84亿、5.46亿和11.61亿元。
拟收购深投环保100%股权，引入国资打造危废大平台：公司拟以发行股份方式购买深圳市国资委旗下深投环保100%股权，高能此前拥有约30万吨/年的危废处置业务，此次并购完成后将达到75万吨/年的体量，将仅次于东江环保。同时，此次资产重组将引入深圳国资委，国资背景将为公司带来融资成本和政府订单获取方面的优势。
预计公司17-18年可实现净利润3.7亿、5.4亿元，对应当前股价分别为25倍、17倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：项目进度低于预期，政策低于预期。
机械丨吕娟 申建国
璞泰来(603659)：多点布局，锂电材料+设备巨头新启航
1） 公司深耕锂电上游产业链，是锂电池负极材料和设备核心供应商。①公司迅速发展成为锂电池原材料和锂电设备的行业领先企业，多家全资子公司分工明确；②公司业绩亮眼，盈利水平不断提高。2013-2016年公司的营收由1.85亿元增长至16.77亿元，CAGR高达109%；归母净利润由598万元增长到3.54亿元，CAGR高达290%。
2） 公司各项业务实力雄厚，且深度协同：①负极材料业务后来居上，市占率3年内上升到行业第三，规模效应明显，将深度受益环保加严所带来的行业格局优化。②锂电设备业务方面，子公司新嘉拓是国内涂布机行业龙头，在锂电设备行业排名前三， 2016年末在手订单6个亿，业绩有保障；公司是全球聚合物锂电池龙头企业ATL最大的涂布机供应商，供应ATL超过90%的涂布机。③涂覆隔膜业务方面，子公司东莞卓高隔膜业务发展迅速，市场排名第九，产品丰富，技术优势明显，规模效应逐步显现，业绩靓丽，2015、2016涂覆隔膜业务收入增速分别高达288%、161%。④铝塑包装膜业务方面，子公司东莞卓越在铝塑包装膜方面取得技术突破，产品性能已与进口主流相近，有望深度受益国产替代。⑤公司各项业务均处锂电产业链上游，业务协同与客户协同效应明显。
3） 受益于中下游行业快速发展浪潮，公司高成长性持续性强。①公司的业务属锂电行业上游，随着政策加码和技术进步，新能源汽车渗透率将持续提升，动力电池需求将持续增长，锂电材料和设备的市场空间也将持续扩大，②双积分政策正式发布，将助推产业链加速发展。③新能源汽车全球化趋势来临，锂电材料和设备的市场空间将进一步打开。④国内手机供应商快速崛起，本土手机厂商出货量占比不断提高，将会为本土锂电企业提供新契机；③中游锂电池产业市场规模呈上升趋势，刺激锂电材料和设备的发展，公司将会深度受益中下游行业快速发展浪潮，业绩有望持续性高成长。
4） 公司独具竞争优势，将充分受益行业成长。①大客户优势：公司深度绑定下游龙头，客户结构优质、稳定，ATL+CATL贡献公司收入常年保持在50%以上。②产业资源优势：公司总经理曾就职于ATL超过10年，任副总裁；公司多位高管和核心技术人员均有多年行业经验，产业资源丰富。③研发实力优势：公司研发投入持续加大，研发费用占营收的比例长期保持在4%以上，公司技术实力雄厚，技术成果卓著。
5） 投资建议：我们强烈看好公司各项业务雄厚实力以及独特的大客户优势和产业资源优势，预计公司2017-19归母净利润分别为547.40、762.05、1027.94百万元，以IPO发行前总股本369百万股计，EPS分别为1.48、2.07、2.79元；以发行后总股本432.7百万股计算，EPS分别为1.27、1.76、2.38元。以发行后总股本计算的2016年EPS为基准，我们认为合理询价区间为16.35-20.44元，对应PE为20-25倍。
风险提示：新能源汽车行业发展低预期，行业竞争加剧，产品价格下降，技术变革带来的风险。
计算机丨安永平
智慧农业(000816)：增资旗瀚科技，加快人工智能领域布局
事件：智慧农业拟以现金对旗瀚科技增资20,000万元，持有旗瀚科技新股本10%的股权。
点评：
增资旗瀚科技，加快人工智能领域布局，推动公司转型升级
智能服务机器人行业是目前最具发展前景的产业之一，通过本次增资旗瀚科技，公司将介入快速发展的服务机器人行业。其次，本次增资将为公司在智能制造领域积累经验，且契合当前的时代背景、市场发展趋势以及公司的发展战略及长远利益，将有助于加快推动公司产业转型升级和战略目标的实现。
旗瀚科技实力不俗，是人工智能(机器人)领域的稀缺标的
旗瀚科技主要从事于智能服务机器人的研发、设计、生产及销售。公司旗下三宝机器人荣获2016年度中国服务机器人十大品牌称号，并在深圳双创活动期间与李克强总理进行了亲切“交流”。旗瀚2016年净利润达到1.6亿元，2017年1-7月净利润达到1.39亿元，在人工智能（服务机器人）领域中属于少数盈利的优质企业。
盈利预测：预计公司17-19年净利润分别为0.16/1.23/1.67亿元，对应EPS为0.01/0.09/0.12元。考虑到旗瀚为人工智能机器人领域的核心稀缺标的，未来潜力巨大，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：业务发展不及预期。
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