早安！方正最新观点20171110
提示
今天是2017年11月10日星期五，农历九月二十二。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
今日“早安！方正最新观点”将为大家带来：①宏观的“美欧复苏外需向好，企业结汇意愿增强，外储改善延续——点评10月外汇储备数据”；②钢铁的“限产行情提前启动，坚定看好板块四季度的投资机会”；③强烈推荐：计算机的易华录、化工的万润股份。
宏观点评
宏观丨任泽平
美欧复苏外需向好，企业结汇意愿增强，外储改善延续——点评10月外汇储备数据
CPI超预期，PPI同比高位稳定。CPI的加快主要受食品价格超预期的影响，今年的双节效应、天气偏冷、食品价格纠偏及猪周期见底带动食品价格继续走高。非食品价格同比偏稳，受油价拉动，交通通讯价格加快幅度比较明显，受医改进入尾声的影响，医疗保健价格对非食品价格形成负向反馈。
PPI同比维持高位，PPI分项显示中下游价格强，上游价格维持高位。原油及造纸价格涨，黑色及有色价格维持高位。我们需关注因沙特反腐、美国飓风及全球经济复苏等因素，油价继续走高对通胀带来的压力。
油价只会迟到不会缺席，通胀该来的迟早会来，化工黑色有色行业盈利持续时间超预期。从大类资产更广泛的视野来看，正沿着经济多头的逻辑演进。我们维持经济新周期的底部和起点、战略看多股市结构性牛市周期消费轮动、债市以配置价值为主的判断。
风险提示：油价超预期攀升、地缘政治紧张。
行业前瞻
钢铁丨韩振国 武珣(联系人)
限产行情提前启动，坚定看好板块四季度的投资机会
事件概述：本周钢铁板块涨幅明显，截至11月9日午间收盘，钢铁板块涨幅达到5.17%，跑赢上证综指3.85个百分点。
事件点评：
1.需求预期悲观化，9月份以来板块大幅回调
9月初以来板块回调明显，主要原因是对于需求预期的悲观化。8、9月份的环保督查对于下游开工的限制引发了市场对于环保影响需求的预期。同时，9、10月份开工的先行限产以及可能存在的下游淡季补库对于旺季需求产生了一定的抑制，使得旺季去库存进度缓慢，也强化了市场的悲观情绪。
2.“2+26”限产在即，供需格局将明显改善
随着11月15日的临近，“2+26”限产对于供需格局的改善作用将逐渐显现。根据我们的测算，供给端，四个重点城市的采暖季限产带来的产量下降为739万吨/月，占全国的月均产量比例约为10%。需求端，三季度的宏观经济依旧稳健，基建投资增速反弹，房地产投资增速趋稳。目前房地产企业的拿地热情较高，库存仍处偏低状态，未来的补库周期有望对于下游需求带来支撑。在需求稳健，供给收缩的背景之下，钢铁行业的高景气仍将维持。
3.期货开启修复行情，市场情绪有所改善
在期货市场上，本周煤焦钢产业链开启了一轮修复行情。截至11月9日午盘，螺纹钢/热卷的本周涨幅达到2.98%和1.51%。从市场情绪来看，螺纹钢的1805合约较1801合约维持升水，意味着市场对于未来宏观经济的悲观情绪开始有所修复。目前螺纹钢/热卷的贴水仍然达到287元/362元，仍具备较大向上修复空间。贴水的收窄将有利于修复市场对于钢铁板块的悲观情绪。
4.限产行情提前启动，四季度坚定看好钢铁板块
我们在上周的周报当中提出，行业基本面向好的趋势相对较为明确，但短期内不排除震荡走势的可能，建议可以等待价格趋势明确之后进行右侧交易。目前虽然各品种价格都维持高位震荡的态势，但目前来看，市场可能已经对于“2+26”限产开始产生较为积极的预期，部分资金已经开始了对于限产行情的提前布局。我们认为“2+26”环保限产将在采暖季为板块带来一轮持续性的行情，并且随着日期的逐渐临近，市场对于钢铁板块的关注将会逐渐提升。强烈推荐*ST华菱、新钢股份、八一钢铁，建议关注方大特钢、韶钢股份。
风险提示：宏观经济下行、资本市场波动。
核心推荐
计算机丨安永平
易华录(300212)：数据湖加速落地，打开新成长空间
智慧交通龙头，业务结构不断优化。易华录作为国内最早进入智能交通管理领域的企业之一，在行业内具有较明显的市场优势。公司在智能交通行业深耕细作，同时实施“1+4”发展战略，重构现有产业与项目布局，构建基于人工智能的“交通云、视频云、信用云、储存云、养老云”服务，将大数据产业作为公司未来的主要发展方向。
受益于PPP模式，智慧城市等传统业务落地加速。
布局蓝光存储，数据湖项目加速落地。蓝光存储业务是易华录公司“1+4”发展战略的重要布局之一，易华录拥有蓝光存储大数据中心，在蓝光存储的生产制造、技术研发、市场认可等各方面据具有无可比拟的优势。易华录蓝光数据湖方案已被多地智慧城市系统接受，近期泰州、徐州等地项目也纷纷开始落地，有望打开公司新成长空间。
电子车牌、智慧养老业务布局井井有条，前景广阔。公司着眼于未来，基于自身优势布局电子车牌、智慧养老等产业，电子车牌助力智慧交通，养老云业务规划合理，未来皆有望成为公司业绩亮点。
盈利预测：考虑到数据湖和智慧城市项目加速落地，我们预计公司2017-2019年可实现归母净利润2.6、4、5亿元，对于当前市值的PE38、25、20倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：智慧城市业务交付不及预期；数据湖项目推广不及预期。
化工丨韩振国 李永磊(联系人)
万润股份(002643)：引进战略投资者，打通OLED材料上下游通道
引进战略投资者，打开OLED上下游通道
公司全资子公司烟台九目化学拟引入战略投资者增资扩股，目前已经收到罗门哈斯、烟台坤益、深圳盛屯和高辉(天津)科技等四个公司的意向书。烟台坤益是一家研、产、销于一体的高新技术企业，主要产品是液晶材料、医药中间体、客户定制精细化工产品，属于公司的上游原材料供应商。罗门哈斯在过去一年中已投资2.7亿美元建构旗下显示器技术事业部门，包括2016年8月以4,000万美元取得韩国OLED研发及制造领导厂商Gracel过半数股权。考虑到罗门哈斯是陶氏杜邦的子公司，且陶氏杜邦功能材料众多，公司有望借此同陶氏杜邦在更多领域展开合作。
环保材料产能继续爬坡，打开成长空间
公司自主研发的环保材料主要为沸石分子筛材料和模板剂材料，应用于汽车尾气处理催化剂、MTO\MTP 催化剂、炼油催化剂等的载体。目前沸石环保材料正在逐步扩产，二期扩建项目中首个1500吨/年的车间已于2016年达产，另外产能1000吨/年的新车间也于2017三季度达产，剩余2500吨/年产能预计2019年底全部建成达产，随着沸石产能的逐步释放，环保材料板块将成为公司业绩的重要推动力。此外，沸石分子筛也可应用于工厂烟气的脱硫脱硝，未来公司若从汽车尾气处理延伸至工业废气处理，推出新品，有望成为公司增长新亮点。
子公司业绩兑现，商誉减值风险消除
公司三季度单季合并报表实现归母净利润8850万元，母公司报表实现净利润4952万，子公司三季度实现净利润合计约3900万元，而MP公司和烟台九目为公司主要的两个子公司，这意味着烟台九目和MP公司在三季度业绩大幅增长。
上调公司评级至“强烈推荐”评级。
我们预计公司17-18年EPS为0.49、0.64元，对应PE27倍、20倍，考虑公司增长估值偏低，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：AMOLED下游需求不及预期；环保材料扩产进度低于预期。
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