行业轮动策略横空出世，如果押对龙头收益要逆天了
中国基金报记者 李树超
如果能在2014年下半年抓住券商股，2015上半年拿住TMT、白酒，2016年参与家电、建筑，2017年拿到消费、金融……从A股投资的后视镜看，股市每一个阶段都有一些行业和板块轮番走强，如果能抓住行业轮动的节奏，炒股岂不是如开外挂？
假如每个月都能抓住涨势最强的行业，会发生什么呢？
假定有一个非常理想的情况，有一个“理想的行业轮动策略”，每个月都能配置到全指10个一级行业中收益最佳的行业，那这个策略从2009年跑到2016年11月份，就可以实现近1400倍的收益，简直是逆天的节奏，但在现实中每次都能抓到龙头行业几乎是不可能的。
图1：某理想策略：假设每月都能选到表现最好的中证一级行业指数收益走势
6月3日，雪球旗下以策略组合和基金社区为运营特色的基金销售平台蛋卷基金与广发基金在京联合举办“行业轮动策略组合发布会”，蛋卷基金CEO李楠和广发基金副总经理魏恒江出席，对双方在智能投顾领域的合作与探索表示了足够的重视和期待，两家公司联合发布了“广发行业轮动策略组合”，尝试以基金组合策略的形式抓住A股市场的行业轮动节奏。
下面就随基金君看看这个策略是怎样跟踪行业轮动节奏的。
1、行业轮动策略在A股真的有效么？
广发基金基金经理罗国庆表示，行业轮动在A股能不能有效主要是看两点：
一、A股行业轮动的空间大不大，也就是有没有行业轮动策略施展的理论基础；
二、策略提供方的策略是否有效，是否能有抓住A股行业轮动的变化。
罗国庆认为，A股老司机都知道，A股是行业、主题、热点驱动的市场，同一区间段行业之间收益率的差异可能非常大。以中证全指一级行业两周的涨跌幅情况来看，可以发现行业之间收益率的差异还是非常大的。
图2：中证全指一级行业指数双周涨跌幅比较
进一步来看，2009年以来每月收益最好跟最差的两个中证全指一级行业指数的收益率差异，发现普遍差异及终于10%-15%这个区间，最高的月度差异甚至超过40%。
也就是说，A股是一个非常适合行业轮动策略的基础市场。
图3：每月收益最高行业与最低行业涨跌幅差异
2、对行业轮动策略的整体评价
谈到影响行业轮动效果的因素，罗国庆认为，行业的盈利状况，无风险利率的下滑、交易波动、经济周期，以及行业轮动底层基金的交易费率等，都会影响到行业轮动的效果。
总体而言，行业轮动策略的评价如下：
一是轮动策略整体有效，但不能有过高期望。
回测数据表明行业轮动策略在A股近几年整体是有效的，能够取得比业绩基准更好的风险调整收益率，但超额收益并没有非常显著，而且考虑成本后收益将进一步降低。
二是轮动策略在波动大、趋势强的市场更有效。
行业轮动策略的超额收益主要来源于2013年之后，特别是2014、2015年的牛市是行业轮动策略超额收益最显著的时候，也就是在趋势比较明显的市场，行业轮动策略更加有效，如果在震荡市，则有可能效果减弱。
三是产品费率很重要，指数基金C类份额是行业轮动最佳选择。
行业轮动策略整体调仓频率较为频繁，而对于底层的基金，如果交易费率过高，则会损耗非常大比例的收益。目前广发基金发行的指数基金C类份额是最适合轮动的低成本工具，其免申购费、持有大于或等于7天免赎回费，即使持有时间小于7天，也仅收取0.125%的赎回费，相比传统基金0.5%的赎回费，也能节省不少成本。因此，指数基金C类份额是投资者进行行业轮动不可或缺的工具。
3、广发行业轮动策略组合简介
通俗点讲，就是根据不同行业区间表现的差异性进行轮动配置，力求能够抓住区间内表现较好的行业、剔除表现不佳的行业，在判断市场不佳的时候，权益类仓位降低，提升货币基金的比例。
具体策略如下：通过一定的指标，判断市场行情的好坏：当行情好、一般、不好时，分别投入资金的80%、50%、20%投向表现比较好的行业指数基金，其余的资金投向稳健的货币基金。通过行业指数基金的轮动，以期获取超额的市场收益。
广发基金副总经理魏恒江说，长期以来，公募基金行业存在一个困局，就是提供标准化产品与满足投资者个性化的需求之间的不匹配问题。目前公募基金超过4000只，比股票数量还要多，投资者在选择基金时候面临选基难、择时难的问题。基金公司也希望从产品端进行供给侧改革，设计出符合投资者投资偏好，满足多元化投资需求的产品，这也是行业的发展趋势。
图4：广发行业轮动策略组合的调仓策略
4、策略组合理念
广发行业轮动策略组合的策略理念如下：
市场的趋势通常会延续，相信强者恒强。通过统计行业、主题指数的强势弱势来判断市场强弱；
如判断市场强势时，大部分资产持有股票基金，少部分资产持有固收类资产，并选择最强势的行业配置；
判断市场弱势时，大部分资产配置固收类资产，少部分资产持有股票基金，股票基金方面仍然选择最强势的行业基金进行配置。
从策略组合的底仓资产看，广发行业轮动策略组合由9个行业、主题指数基金和一个货币基金组成，行业和主题指数覆盖了能源、信息技术、原材料、消费、医药卫生、金融地产、养老、环保等领域。
图5：广发行业轮动策略组合的投资理念和底层资产
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