比“漂亮50”还漂亮，最近可转债颜值有点高

身形娇小玲珑的可转债以前只是上市公司再融资的“配角”，不过近两个月可转债的“颜值”突飞猛进，甚至能PK“漂亮50”，吸引了一众市场资金的强势围观。本轮可转债的强劲走势始于6月初，截至上周五7月21日，中证转债指数已上涨10.05%，超越同期上证50（6.46%）和沪深300（6.75%）。

数据来源：Wind 截至：2017年7月21日

一、很小巧，也很漂亮

6月以来可转债行情一方面是正股走强带动的上涨，另一方面也是可转债相对低估值的抬升。在已上证50为代表的价值蓝筹股行情带动下，多数可转债正股价格走强，可转债个券多从流动性折价大步走向流动性溢价。

说可转债小巧，是因为相较于A股来看，截至7月21日，沪深两市总市值规模超53万亿元，而可转债（包含可交换债）的规模仅有800多亿元（不包括本周刚上市的国君转债和17中油EB），今年以来的日成交量也仅不足10亿元。

说可转债漂亮，是因为全市场内能既有债券属性又有股权属性的，除优先股外，就只有可转债了，相对应而言，可转债包含了纯债溢价和转股溢价两个指标。流动性较好的可转债其正股市值往往相对较大，且多为金融、能源类公司，在本轮市场对于价值蓝筹偏好的行情下，市场资金对于可转债的关注更多集中在流动性较好的个券上，因此可转债中以权重类和金融类涨幅领先。

 数据来源：Wind  截至：2017年7月21日

二、转债基金异军突起

根据Wind资讯数据，目前全市场以可转债为主要投资标的成份的债券型基金有30只（区分A/C份额，剔除分级债基）。截至7月21日，在6月以来的可转债行情中，这30只基金平均收益率达8.15%，远超债券型基金平均1.75%的收益率，其中长信可转债收益率更是突破13%，富国可转债、前海开源可转债、华安可转债的收益率亦突破9%；今年以来，长信可转债、富国可转债、前海开源可转债收益率分列前三，收益率均超7%，而同期债券型基金的平均收益率为1.51%。

 数据来源：Wind  截至：2017年7月21日

二、转债供给迎来扩容

本周一有70亿元的国君转债上市，周二有100亿元的17中油EB上市，上周有两家公司（宝信软件和亚太股份）可转债过会，另有4家公司可转债预案，可见近期可转债审批进度有所加快，可转债供给或将迎来爆发式成长。当然考虑到接下来的可转债发行主要以小券为主，对整体可转债市场估值影响较小。

中信证券固收认为，主观客观两方面对转债市场走高并不形成制约，只要权益市场情绪不出现逆转，转债市场短期不存在过大压力，特别在增量资金布局的背景下我们从今年年初开始反复强调提示的高流动性个券是主要关注的方向，但是需要提防高价高溢价个券的短期压力。随着新券的发行我们再次重申挖掘其中一二级股债联动的机会有望成为下半年市场的重点策略。

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