公募FOF搅动基金评价生态 市场机会与挑战并存

中国基金报记者 李树超

公募基金中基金（FOF）的推出正在改变基金评价行业的生态。多位业内人士告诉中国基金报记者，公募FOF将更为依赖第三方的基金评价服务，将为基金评价带来更多增量业务空间，但公募基金内部基金评价力量的崛起也将对第三方基金评价带来挑战，尤其是FOF重仓基金将更具实质性话语权。

FOF助推基金评价市场扩容

北京一家券商机构的基金评价业务负责人说，基金评价主要是从基金业绩和波动两个角度展开的，计算基金净值增长率、标准差等指标并进行发布。公募FOF推出和投资者适当性新规的要求，将为基金评价业务带来更多市场空间：一是基金评价机构和基金销售机构的合作机会增多，随着监管部门、行业协会监管趋严和市场需求增多，更加专业、更适应市场的基金评价业务会有更大市场；另一方面，公募FOF推出后，基金公司内部也存在对全市场基金评价的需求，这也是一个增量的市场。

华北一位资深基金研究人士告诉记者，此前，基金公司内部一般着眼于内部投资，行业间的横向交流相对较少，而FOF的推出将让具有FOF的公司在资产配置上更为重视市场上的绩优基金，对这类基金的调研、风格认定等仍相对陌生，在这一方面基金评价机构仍有很多机会。

据上述券商机构的基金评价业务负责人介绍，他所在的机构针对基金评价已经形成以股票、债券等传统投资能力的评价体系，未来还要适应公募FOF产品筛选的要求，针对指数化投资、海外投资、货币基金投资等构建专项的投资管理能力评价体系，继续完善基金评价的产品体系建设。

他坦言：“现在做好公募基金评价难度越来越大，在基金评价对象中，有基金代码的基金产品多达7000多只，而FOF候选的基金也在3000只以上，基金管理人超过120家，新基金也在不断增加，基金的跨界、跨领域投资也越来越多，基金管理人制度设计越来越复杂，只有专业化分工才能将基金评价市场做好。”

公募内部基金评价力量崛起

监管要求的提升为基金评价带来业务增量，与此同时，基金公司内部基金评价力量的崛起也让基金评价业内产生了危机感。

据记者了解，目前已经发行或正在筹备FOF产品的公司多数已经建立了资产配置部门，该部门的职责之一便是跟踪和评价市场上基金的业绩和波动特征，为FOF投资构建底层的基金组合。

北京一位大型公募基金人士认为，FOF的推出从侧面加强基金公司的基金评价力量，他所在公司的投资总监平时既管投资，又管基金经理的考核，是最懂基金和基金经理的人。因此，公司成立的资产配置部门是以投资总监为主搭建的团队，他们兼顾投资、产品和人的管理，在基金评价和基金组合构建上将更为贴近市场。

据记者了解，目前不少第三方基金评价人士，甚至不乏行业资深人士已经离开基金评价机构，这与公募FOF推出对基金评价市场的冲击不无关系。

上述华北资深基金研究人士认为，一方面，公募FOF推出后，基金业内部调研增多，基金内部的基金评价力量和筛选能力在上升；另一方面，基金组合推荐是基金评价的重要组成部分，而FOF季报数据会披露持仓的基金组合情况，FOF重仓基金比基金评价推荐的基金要有更大市场话语权。

“首批公募FOF已经进入实操阶段，明年初FOF就会有公开的年报数据出台，里面会详细披露重仓基金、投资收益、投资运作思路和市场看法，这比基金评价机构推荐的基金组合要直观和具有操作性。”该人士称。

不过，也有业内人士认为，公募在内部基金评价方面要比第三方更具信息优势，而在外部FOF子基金评价方面，第三方仍具备专业竞争力。

沪上一位零售业务部负责人认为，FOF最主要的理念除了资产配置外，还需要对组合内基金的优选和慎选。

“针对内部FOF子基金，需要穿透到子基金底层，了解基金经理的理念和配置，预测这种风格的延续性，这些领域基金内部评价是最清楚的，尤其是基金的内部投资流程以及考核是否严格执行，只有公司内部知道。而针对外部FOF子基金，第三方基金评价机构对做好基金评价仍具备较为客观、专业的能力，不仅对资产配置，对选人的要求也非常高，评价的质量也要更高。”该人士称。

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FOF新动向：

FOF建仓普遍谨慎

主动型基金有望成配置主力

中国基金报记者孙晓辉

距离首批公募基金中基金（FOF）成立已有一段时间，不过从各基金成立以来的净值表现来看，FOF建仓依然较为缓慢。有FOF基金经理表示，FOF作为创新品种，建仓初期普遍会偏谨慎，整个建仓过程可能需要一两个月。此外，由于基金经理能力圈是获取超额阿尔法收益的关键，主动型基金有望成为FOF配置的主力。

FOF建仓初期普遍谨慎

“国内推出FOF的一大诉求便是通过将现有的基金产品风险收益特性改变，成为让投资者容易赚钱的产品。为了更加贴近客户的需求，与当前波动较大的相对收益型产品相比，FOF应该是一种类绝对收益产品。这类新型产品要获得投资者认可，首先不能在建仓初期就出现较大波动或者亏损，最好收益率曲线是一直平稳向上。因此，首批FOF建仓普遍都会很谨慎，前期主要是构建安全垫，不会贸然将仓位打到很高。”一位FOF基金经理表示，其所在公司的FOF产品已开始逐步建仓，预计整个建仓过程可能需要一两个月。

该基金经理透露，前期基于保本策略，已配置了部分ETF产品作为底仓，“由于这种类指数产品成本较低，即便出现与目标不符等情况，也可以随时更换。”

此外，该基金经理透露，在建仓初期配置了很多公司内部的货币基金，“我们这只FOF是在全市场中进行基金优选，如果某类产品公司内部也有，外部也有，我们就要对比一下，比如内部和外部这类产品的超额收益率分别是多少，如果两者间的差额收益合适，我们便会考虑拿1%管理费买外部收益更高的产品。因此，像货币基金这种公司间差额收益不是很大的产品，我们只会从公司内部选取。”

主动型基金是

赚取超额收益主要来源

“现在公募基金数量繁多，基金调研很难及时跟上，若出现基金经理内部调整或者风格转化，一旦无法及时跟进，就会对基金的管理造成较大的影响。因此，我们更加偏向于风格明确、超额收益稳定的基金。”上述基金经理表示，其管理的FOF产品将以主动管理型产品为主，未来这种类型的产品占比最高可能达到七八成，“关于基金的风格，我们会给投资的基金打上标签，看它究竟是长于行业配置，还是长于精选个股，是擅长牛市，还是擅长熊市操作。”

“国内的基金产品主流是主动型基金，产品好坏体现出了主动管理能力的差距，因此，基金经理本人能力圈是获取超额阿尔法收益的关键。”一位拟任FOF基金经理表示，配置主动型基金，需要关注信息不对称的问题，“现在市场上有很多叫成长或大盘蓝筹的基金，但实际并不是大家想象中的成长或蓝筹风格，除了标准不同，也有风格漂移的问题。对于这个问题，我们会构建一个量化系统，对各种风格构建对应指数，然后进行对比分析，如果偏离度较高，便会通过调研等进行定性分析。”

此外，也有FOF基金经理表示，选择基金配置时，一般不会选取排名较为靠前的基金，“因为排名太靠前的基金有时候会冒一些别人不能承受的风险，除非他连续三年都很靠前，这样业绩持续性好的基金经理比较少。曾有基金前十大重仓股都是某一个行业的股票，第二年调仓都很费劲，业绩也不能保持稳定。”

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