粉丝1000万，身家6个亿！31岁女网红开淘宝店，也在美国上市了，尴尬的是：股价破发了
中国基金报 安曼
北京时间4月3日晚间，中国“第一网红电商股”如涵控股终于如愿登陆纳斯达克证券市场挂牌交易，发行价12.50美元。
拥有淘宝直播头牌带货王张大奕的如涵控股早在2015年就登陆新三板。显然中国股市已经满足不了他们对资本回报的期许，于是如涵控股2018年从新三板退市，赴美上市。
网红张大奕靠带货走向上市，这一消息激发了淘宝直播新一轮的蓬勃发展。
然后，截至4日凌晨美股收盘，如涵控股大跌37.2%，报收于7.85美元，上市首日就已经破发。
不过即使以收盘价7.85美元计算，年仅31岁的张大奕身家接近9000万美元（6亿元人民币），妥妥的人生赢家。
张大奕的带货能力到底有多强？
2014年，张大奕从模特转型淘宝店主。2016年双十一，网红张大奕通过直播4小时为自己淘宝店铺创造出销售额超2000万，不仅刷新通过淘宝直播间引导的销量记录，更是一战成名。
当年她的店实现年销售额3亿后，甚至出现了「张大奕年收入碾压范冰冰」的新闻，间接把「网红经济」概念推向高潮。
（张大奕）
2017年的双11当日，张大奕的销售额高达1.7亿元。
2018年双11的时候，张大奕一场直播，店铺整体销售额28分钟内破亿，多数人望尘莫及。
张大奕的成功给不仅给淘宝店铺带来了强劲的销售量，同时也带火了淘宝直播，越来越多的年轻漂亮的网红纷纷加入直播行列。
根据2018年淘宝直播数据表明，2018年开通直播的商家数较2017年同期增长300%，商家自播的成交金额已经超过大盘的70%。
4年前，张大奕微博粉丝不到30万，如今已达1074万。
有了张大奕的如涵控股赚钱吗？
根据如涵控股于3月7日向美国证监会（SEC）递交的招股书中显示，2019 财年前三季度（即 2018 年 4 月到 12 月），如涵控股 9个月的收入为 8.56 亿元，上年同期为 7.51 亿元，增长了 13.9%。
如涵一共签约了 113 位网红，包括张大奕、大金、虫虫、左娇娇和管阿姨等。它为这些网红开了 91 个自营网店。如涵的三个“头部网红”每人每年带货的销售额超过 1 亿元人民币，还有 7 个每人每年能创造 3000 万至 1 亿元人民币销售额的网红。
数据显示这些网红在2018年4月到12月期间，创造了22亿元人民币的销售额。
但是，实际盈利情况如何呢？
招股书显示的过去 3 年中它还未创造利润，2017财年的净亏损为人民币4010万元，2018财年净亏损为人民币9000万元（约合1310万美元）；2019财年前三财季的净亏损为人民币5750万元（约合840万美元），上年同期净亏损为人民币2610万元。
同时，如涵网红的营销费用逐年增加，从2016年Q2的992万增至2018年Q4的7084万，增幅614%；人均网红营销费用，也从2017年Q1的45万元/人，增加到2018年Q4的63万元/人。
在如此高昂营销成本的基础上，还有很多流程上的环节，比如网红的抽成，快递的成本，退换货成本、网店运营成本等等。2018 财年前三季度，如涵的仓储物流费用为 9951.7 万元，同比增长 39.33%。
高昂的中间成本、营销费用和KOL抽成使得如涵盈利变得非常吃力。
阿里加持
网红经济还能走多远？
虽然如涵控股从来都没有真正盈利过，但是这并不妨碍国内创投公司对他的青睐。
如涵在2014年成功孵化张大奕，开创“网红营销”新商业模式后，获得赛富投资基金的A轮融资。
2015年获得君联、昆仑万维等数千万B轮融资。
2016年获得了阿里巴巴3亿元C轮融资。
挂牌新三板后，2016年11月，定增发行股票融资，获得了阿里、金石投资、君联投资等机构认购，彼时如涵估值达到31亿元。
根据招股说明书显示，IPO后，赛富、淘宝和君联资本各持股7.5%，拥有1.5%的投票权。
资本为何如此青睐这样一家很难盈利的网红孵化公司呢？
事实上，自从2016年以张大奕、papi酱为代表的网红电商得到井喷式发展后到今日，一度火爆的网红经济不仅没有减退之意，反而成为一种消费的常态。
根据微博与艾瑞咨询联合发布的《2018中国网红经济发展洞察报告》，2018年网红产业规模不断扩大，红人数量及粉丝规模不断提升，在微博平台上网红粉丝规模接近6亿。
网红涉及的领域也日渐增多，内容形式的多样化带来了更强的变现能力。过去一年，网红电商、广告、直播打赏、付费服务以及演艺代言培训等变现手段，都取得了可观的增长。
根据CAGR的数据，从2017年到2022年，未来中国网红经济的市场仍然会有41.8%的增长，网红孵化公司的市场规模也会有38.9%的增长，达到2009亿的规模，市场前景巨大。
作为头部企业的如涵显然能遇到的机遇也会更多，事实上，“搭建网红服务平台”已经成为了如涵控股最新的增长动力。
招股说明书显示，截止2018年3月份，品牌服务的收入达到3500万元，翻了5.4倍。而2018年后三个季度收入达到了一亿元，相比去年同期翻了3.4倍。虽然目前占收入比重还是太小，但是增速却相当惊人。这其中来自于合作品牌数量的增长。
截至2018年年底合作品牌数量达到501家，而去年同期则只有47家。
（如涵公布的合作品牌，包括纪梵希、CHANEL、Tom Ford）
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