下班了，来基金经理的深夜食堂坐一坐吧

上个周末，在国泰基金主办《深夜食堂》线上栏目第三季现场，伴着美食、清风和偶尔的人声汽笛声，基金经理李恒与投资者畅聊人生、投资、市场中的信号与噪声，直面普通人在日常投资中的纠结与困惑，有思想、有温度、有干货。

一个调研上市公司的故事

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李恒：十年前的时候，我曾经看过某个医药上市公司，当时花了很多时间去研究它。我当时一个人去看了它很多的终端，跑了很多地方，床位是一张张去数的，建筑面积是用脚去丈量的。我当时觉得这可能是一个长期非常好的机会，但是它那时候估值比较贵，当时我还很年轻，就想等到一个更便宜的价格去买。这几年它一直在涨，于是一等就是很多年。这也让我意识到，很多时候我们纠结好公司是不是太贵的时候，实际上错误犯得是比较轻的，因为选择的资产是对的，只是错过了机会。你觉得它很贵，是因为没有把它搞清楚。

“假核心资产”

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李恒：核心资产到底贵不贵，也是一个伪命题。对于这一类的公司而言，虽说在这个市场阶段，大家把它归结为核心资产，但它到底是不是真的核心资产，需要很长的时间才能看出来。这里面的每一家公司其实都是不一样的，它们的长期差距会非常大，说他们现在都很贵，没有投资价值，这种说法是会误导人的。

最重要的是回过头来具体分析，具体的你持仓的这只股票，是不是真的很贵了，是不是长期还值得持有，而不是把它们贴上一个标签，说它们都是一样的或者都很贵，这种方式容易走到误区里面。所以还是对我而言，还是去不断地寻找好的机会，如果找到更好的我就去替换它。我没觉得现在所有的所谓核心资产都很贵，我觉得部分可能是假的核心资产可能长期是不行的，或者我看不出来判断不了的，所以我自然不会去持有它们。

假的核心资产意味着，它在某一个阶段可能看起来很好，但实际上并不是这样。这很正常，因为拉长来看真的非常好的公司、长期回报非常高的公司是很少很少的。现在大家可能会把几十家甚至更多公司都贴上这样的标签，但实际上长期来看的话只有很少一部分符合这个标准，关键是要把它们找出来，并长期持有。

给年轻人的投资建议

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李恒：我是一有钱就会去买基金的。我对市场的波动承受能力比较强，我知道市场的波动对长期的影响是什么样子，我不会过度的担心它。不同人的风险承受能力是不一样的，有的人觉得跌10%就很难受，有的人觉得跌30%会很难受，我是跌50%都是ok的，所以你只能去把自己可承受范围内的钱放在投资里。对于年轻人而言，未来潜在的收入来源，还是你的工作，未来事业的潜力会非常大，这个过程中能够获得回报的比重，在当下的人生阶段，是比投资要大的，所以不用太纠结。可以以简单的方式、更合理的预期去参与这个市场。

李恒说：

“我还是希望找一些更好的资产去长期持有，既然要长期持有，标准必然要高一点，因为不是所有的公司都值得你这么做，只有相对最好的那一批公司，它的长期回报是最好的，标准高一点是合理的。”

“简单概括，资产质量越好，价格越不重要，资产质量越差，买入的价格足够低就越重要。有时候要根据情况来做决策，而不是一概而论价格重要或者质量重要。”

“并没有那么多的隐形冠军，很多东西你看不到，可能是因为它比较难研究，也可能是因为它本身确实不怎么好。所以去寻找这一类公司，是一个长期艰苦的过程，不能一蹴而就地说突然就找到了一些这样的公司，可能几年能找到一个就蛮好的了。“

“我们讲长期持有，很多时候都忽略了一个前提。就是不管你买的是基金还是股票，一定要对它本身是不是值得长期持有做一个充分的研究，只有在这个基础上，你才能够做出长期持有的决策，这个决策才是理性的。“

“不要依照自己对于某类股票或者某一些行业的观点去做投资，因为你的观点可能很容易变，而且也不一定很成熟，这个工作其实更多的是基金经理他自身的想法。选择基金的时候，看两点就可以了，第一点是基金经理靠不靠谱，第二点就是他的长期业绩好不好。“

“中国相对于世界上大部分的国家，或者说人类历史上大部分的经济体，它仍然是一个在不断创造增量价值的地方。确实对于年轻人而言压力会越来越大，你们面临的机会可能没有10年前那么多，但是我仍然觉得这是一个不错的时代。只要自己好好做，机会还是很多的。”

国泰核心价值

两年持有期股票基金

A类：011645 C类：011646

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