对话投资总监： A股当前到底贵不贵？是否可以抄底？

六月以来的市场真是分外热闹，一出出大戏上演，MSCI，美国加息，英国脱欧，面对复杂多变的格局，A股将何去何从？是不是真的到了一个可以抄底的时点了？来听一听咱们投资总监的观点吧~

经济越差，股市越好？

问：离去年股灾到现在近一年的时间，站在这个时间点上，您有哪些思考可以分享？

董承非：极度高估和极度低估的市场都是金矿，“市场先生”癫狂和抑郁最严重的时候，往往也是聪明投资者的好机会。随着金融衍生品的日臻完善，专业投资者优势愈加突出，借助多元灵活的配置策略和工具，市场上涨下跌都能赚钱将不再是空谈。

“躺着赚钱”的行情从来都是难以长期为继的，在泡沫积聚过程中市场震荡必然会加大。糊里糊涂赚到的钱，可能还是会在糊里糊涂中赔掉。要在跌宕起伏的行情中实现资产的长期稳健增值，需要借助灵活多元的配置策略。

很多人说，经济越差，股市会越好，但我对这个逻辑其实是不认同的。在我看来，经济不好的时候，越要关注资产的安全性。

A股到底贵不贵？可不可以加仓了？

问：A股当前到底贵不贵？

董承非：总体来看，A股当前并不便宜，特别是创业板和一些中小股票。

问：对未来整体趋势的看法？对于普通的投资者而言他们可以抄底了么？

董承非：目前市场总体估值仍然不低，也难以出现明显的资金流入，股市大概率仍可能表现为震荡行情，整体投资策略保持谨慎。

未来一段时间，市场预计还是会呈现牛皮市。普通投资者而言，现阶段并不建议盲目通过股市来抄底，可以分步骤地选择一些长期业绩稳健的基金来进行中长线投资布局，并注意在不同风险属性的资产之间做一些配置。

问：影响A股下半年趋势的关键变量有哪些？出现什么信号考虑加仓？

董承非：今年宏观经济的走势比去年要好一些，但目前盈利回升的动能是不足的，对周期性行业盈利好转的度不能期望太高。

经过年初的大幅度下跌，A 股市场已经释放了很大部分的风险，但是我们也不认为市场马上就切换到一个非常强的趋势中。无论是内外环境都是不配合的。所以今后一段时间最重要的一个工作就是自下而上的选股。

尽量避免亏损，然后才是进一步增加收益

问：请简述下您自己的投资风格。

董承非：我的风格偏价值投资，比较稳健。

问：您被誉为“国内基金行业长跑明星TOP10”，这与您对风险控制的重视密不可分，请谈谈您风险控制体系的要点？近一年来我国A股市场有4次千股涨停，15次千股跌停，面对这样的极端行情，您做了哪些策略以防范风险？

董承非：近一年来的大多数时候，基于对市场仍然缺乏系统性机会的判断，操作还是比较谨慎。在基金契约允许的范围内，会对仓位进行控制。比如对我管理的以绝对收益作为目标的基金，大的思路是首先尽量避免亏损，然后才是进一步增厚收益。操作上会以捕捉交易性的机会为主，通俗点讲，赚的主要是交易的钱。

问：您曾经说过，做投资一定要计算“风险收益比”，如何理解风险收益比？

董承非：说得通俗一点就是往上和往下的情况都要考虑，但这个很难去量化，只能说，做投资要尽量去选择那些往上概率比往下概率高的机会，或者说可能获得的收益要能够覆盖你所冒的风险。

问：之前您有过一段美国学习的经历，这段经历对投资最大的收获是？

董承非：利用在美国学习的这段时间，对自己的投资框架重新进行了梳理。最重要的一点体会是，对于风险控制有了新的认识。以前对风险的认识比较局限，主要通过估值这个因子来控制风险，具体表现为选股以低估值品种为主，偏好一些市盈率较低、稳定增长的“温股”，这些股票不会带来日行千里的惊喜，却拥有细水长流的安心。但如果辩证地看待这个选取标准，必须承认，因为直接回避高估值品种，也错失了不少投资成长股的机会。

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