我们请收益超大盘近40%的基金经理做了直播

兴全新视野基金经理

董承非——现任兴全基金副总经理、基金管理部投资总监，公募界最资深的基金经理之一；中长期业绩优异，业内公认的投资“长跑健将”。

直播会议已结束，本文为音频及文字的整理稿，以飨读者。

重要提示：兴全新视野基金将在7月25日-7月31日迎来新的开放期。

运作回顾

回顾之前的运作，今年以来整体业绩表现尚可，但是低于自己的预期。这种市场风格原本应该如鱼得水，如今却没有取得预期的业绩有些遗憾。

今年以来价值蓝筹的走势相当喜人，而中小创的成长板块却一直处于一个估值杀跌的过程。这种市场的两级分化态势对所有的基金经理都是考验，若配置对了业绩表现会很夸张，配置错了则会压力很大。年初对市场的判断是周期性板块会有不错的表现，但是四月份之后出现了一波回调，让新视野的净值出现一定的回撤。

随后对仓位进行了一定的调整，加大了对保险板块的配置，从目前来看这个调仓对业绩是颇有成效地贡献较大的净值收益。周期性板块的配置依旧较多，也贡献了不少收益。

风格切换

这个问题已经被市场讨论了蛮久，但是个人认为仍需时间。

漂亮50行情的背后其实是业绩的良好支撑，虽然过去一段时间估值提升得比较快，以至于让市场出现已经泡沫化的讨论。个人认为远远说不上，只是相对年初其吸引力已经没有那么强了。

对于中小创市场，尤其是创业板市场现在几乎已经到了风声鹤唳的地步了，市场似乎充满了畏惧。个人认为虽然估值是相对偏高，但是也没有那么可怕。经历了这种去伪存真的过程之后，会有一批具有真实业绩支撑的成长股像上半年漂亮50一样获得资金的追捧。

流动性问题

个人认为市场对于流动性与市场走势的关联性有些高 48 31618 48 15232 0 0 2924 0 0:00:10 0:00:05 0:00:05 3032。这可能与之前几年A股市场的流动性较为充裕甚至可以说泛滥有关，实际上流动性是重要，但是更为关键的是市场是否具有真正意义上的投资价值，好的标的即使是在流动性差的环境中也会获得不错的收益。

年初的时候市场就已经对全年A股市场的流动性相对偏紧有了较为一致的预期，但是价值蓝筹依旧在不断创出新高，同时成长股却因为业绩不断被证伪而经历痛苦的估值杀跌过程。所以个人认为虽然现在的流动性没有之前充裕，但是也没有紧张到无法投资的阶段，重点是寻找到好的投资标的，毕竟流动性并非影响权益投资市场的唯一因素。

A股港股化

个人认为这将是未来相当长时间内A股的一个趋势所在，或者说不是简单的港股化，更全面的说法应该是全球化，国际化，规范化。

过往的多年间，A股市场在全球资本市场中都是一种相对特殊的存在，它是一个完全封闭的市场。但是随着监管的日益完善，港股通的推出，今年纳入MSCI等等，都让A股市场越来越融入国际市场，会有更多的国际海外资金进场参与，这都会带领A股市场走向成熟，而且这个进程可能会比预期的还要快。我们应该用一种乐观的心态来看待这个事情。

可转债市场

可转债市场个人还是持相对乐观的态度。

今年以来受到各种再融资新规以及减持新政出台影响，越来越多的符合可转债资质的优质上市公司都开始选择发行可转债的方式融资，这对于之前较小的可转债市场是一种长期态势上的利好，市场也应该以一种喜闻乐见的方式面对。

虽然从短期来看，供给的增加可能会影响现有标的的估值，但是从一个长期维度来看其实是一种有效有质的体量增加，会吸引更多的资金进场参与可转债市场。

下半年展望

整体对A股市场的下半年走势持乐观态度。

复盘上半年的走势会发现，整体上是围绕着业绩与低估值来演绎的，部分成长板块因为业绩不断释放也同样得到了市场的认同。个人认为这种风格在下半年甚至是未来数年间都会持续，基于宏观经济的复苏，上市公司利润的释放来选择标的。

重点想讲述下成长股，成长股今年以来的估值杀跌过程是较为惨烈，但是同样会有一批优质标的遭遇错杀。随着业绩证伪，到再证伪，甚至是反转，会有一部分标的的投资价值慢慢呈现出来。从一个长期的维度来看，下半年会是布局成长股的良机。

至于选股标准，则主要从三个维度去考量。第一就是公司所处行业的发展空间是否足够大，第二就是公司在行业里面所处的位置，第三就是公司管理层能力与视野以及目标。只有这三点都能够达到自己的要求的企业才会进入投资范围。

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供稿：程亮亮 责编：田雨松

标题数据来源：Wind，统计期：2015.7.1-2017.7.14

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