“多维”估值专家杨世进：股市是人类社会发展的映像
本文转载自央广网
兴证全球基金杨世进虽然担任基金经理的时间并不长，但进入金融行业已经有十多年，经历了多轮牛熊切换。这些经历也使他更能抵御极端风格带来的高回报诱惑，在市场噪音中坚守均衡配置框架。
杨世进不盲目追逐单一赛道，始终坚持自下而上选股，倾向于多维度评估企业价值，并为优质企业进行合理定价，始终坚守均衡策略并合理规避高估值品种。银河证券数据显示，截至2022年9月9日，其所管基金兴全多维价值基金业绩表现稳健，近一年回报在同类基金中排名前近前4%（40/1042），获银河证券五星评价。“十年磨一剑”
药学生转型投资能手
2002年，杨世进进入北京大学医学部学习药学专业，硕士毕业后于2008年加入国家知识产权局专利局，从事生物医药领域的专利审查工作。两年的专利审查工作，看似与投资并无关系，但这份经历带来的能力提升，却使杨世进在未来的投研生涯中长期受益。
从事专利审查工作时，为判断一项申请的可专利性，杨世进需要从海量数据库和互联网信息中精准搜寻有价值的资料，还要迅速学习理解与专利相关的前沿新科技。由此养成的信息收集能力和学习能力，使得杨世进在转行从事投研工作时也能迅速适应并迅速成长。
2010年，杨世进加入证券行业，从事行业研究员工作。期间，杨世进深耕医药行业，也研究过石化等周期性行业及其他板块。经过八年的积累，杨世进于2018年担任基金经理助理工作，开始系统性学习其他行业的投资逻辑，为日后担任基金经理打基础。
在此期间，杨世进加紧拓展能力圈，了解多行业、板块的投资逻辑和估值方式，尤其深入学习科技股的投资方法。2020年12月开始，他与谢治宇共同管理兴全合宜混合基金（2020年12月9日—2021年12月27日）。2021年7月，他开始独立管理兴全多维价值基金。
“十年磨一剑”，2022年是杨世进加入证券行业的第十年，其投资框架和投研理念也已初步成熟。历经多次牛熊市的杨世进，对股市运行规律的认识也越来越深入。他认为，股市是人类社会发展在资本市场的反映，投资者要理解股市，首先要充分理解人类社会发展的自身规律。
“年过三十后，我对社会运行规律和股市运行规律的理解在不断加深。对于企业家在复杂环境下做出的决策行为，我也更能设身处地地理解。回头来看这些年，我也能更深刻地认识到时间的价值，认识到什么样的企业能够经受住时间的检验。”杨世进如是说。
杨世进强调，投资要适应社会发展规律、顺应时代发展的需要。“基金经理不仅要了解宏观的历史发展规律，还要洞察中观的产业演进、技术迭代规律，更要对微观的企业生命周期有所理解。”
坚守均衡风格
“多维”估值法研判企业价值
“月亏则盈，水满则溢。”万事万物盛极便将转衰，股市也是如此。
杨世进，在投资中也时刻坚守均衡风格。他拒绝盲目追高，也不会迷信热门赛道。整体来看，他的投资风格偏向稳健成长，行业配置也相对均衡。
极端风格能在短期内创造诱人的回报，但他更加敬畏高额回报背后所蕴含的潜在风险。
“我也曾经历过创业板牛市和核心资产的牛市，我能感受到极端风格为基金收益带来的巨大贡献，也认识到了极致回报背后的潜在风险。所以无论某一赛道多么火热，我依然始终坚持均衡配置、分散配置，不会盲目追逐单个赛道。”谈及坚守均衡风格的原因时，杨世进如是说。
具体到投资标选择方面，杨世进整体更加偏好成长股和科技股的投资。相对于自上而下选股，他更倾向于自下而上挖掘优秀公司。
挖掘优质公司时，杨世进首先会判断一家公司的做的事情对社会和客户是否有价值，然后会对企业产品和技术的渗透率进行研判，最后还会深入分析企业的业务壁垒。
在上述研究的基础上，杨世进会对目标投资企业的价值进行评估，最终评判投资行为的潜在回报空间。
谈及估值方式时，杨世进指出，“由于企业所处的发展阶段和市场环境各有不同，所以企业估值方式也应多种多样。为一家公司估值时，我们不能一概套用低PE等传统估值方式。尤其是成长股估值，基金经理更应该引入多维度的判断方法。创新药公司就是很好的例子，即使一家药企没有利润，但依旧可能具备极高价值。评估这类公司价值时，应结合市场空间、技术壁垒、行业竞争格局、管理层治理水平等因素综合判断。”
在近期的市场震荡中，多维估值方式和均衡配置风格使得杨世进业绩表现稳健。银河证券数据显示，截至2022年9月9日，其所管基金兴全多维价值基金业绩表现稳健，近一年回报在同类基金中排名前近前4%（40/1042），获银河证券五星评价。
对未来行情持中性态度
看好A股中长期潜力
今年以来，A股市场震荡持续，市场投资信心也受到影响。然而展望未来，杨世进并不悲观，看好A股市场中长期的潜力。
短期来看，杨世进认为A股市场主要面临三方面压力，一是国内经济正处于发展转型的关键时期，宏观经济形势较为复杂。二是全球经济政治发展演化方向异常不明朗，A股市场也会受到相应冲击和影响。三是高景气度行业的估值多数已有所反映。
而拉长周期来看，杨世进对A股市场中长期的潜在投资空间充满信心。
杨世进还补充说，“近期，在多重因素的综合作用下，经济发展短期内处于趋势线之下。但是，压制经济增长的短期因素缓解，我国经济发展仍将有动力回归原有趋势线。”
前往企业拜访调研时，杨世进深刻感受到了我国企业的活力和创新能力。他表示，“我国有许多优秀企业家，他们不仅工作勤奋，且十分注重研发方面的投入。在国产替代、科技进步等方面，我国企业都有望取得长足进步。在当前时点，我认为无需过度悲观，只要我们都脚踏实地地把自己的事情做好，随着时间累积的复利效应，未来能达到的成果将十分可观。”
坚信A股市场中长期潜力的同时，杨世进对我国基金行业的未来发展空间也充满期待。
今年以来，A股市场波动加剧，基金行业也在基金发行、持续营销等方面面临挑战。而在杨世进看来，眼前的困难只是周期波动中的一段插曲。
他认为，“过去20年我国经济持续增长，公募基金行业的发展壮大也为实体经济的发展做出了贡献，基金行业也为投资者带来了良好回报。只要行业从业者继续坚守‘金融服务实体经济’的初心，随着我国企业的发展进步，基金投资者、基金管理人都有望获得丰厚回报，基金行业也有望实现高质量发展。”
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风险提示：杨世进完整从业经历：2010年7月—2011年6月就职于招商基金管理有限公司，任研究员；2011年7月—2014年5月就职于天治基金管理有限公司，任研究员；2014年5月起至今就职于兴证全球基金管理有限公司，先后担任研究员、基金经理助理；2020年12月9日—2021年12月27日，任兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理，2021年7月16日至今，任兴全多维价值混合型证券投资基金基金经理。历史数据不代表未来表现和收益承诺，基金收益有波动风险；数据仅供参考，不作为对个别基金的推介。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资经验，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。