“多维”估值专家杨世进：股市是人类社会发展的映像
本文转载自央广网
兴证全球基金杨世进虽然担任基金经理的时间并不长，但进入金融行业已经有十多年，经历了多轮牛熊切换。这些经历也使他更能抵御极端风格带来的高回报诱惑，在市场噪音中坚守均衡配置框架。
“十年磨一剑”
药学生转型投资能手
2002年，杨世进进入北京大学医学部学习药学专业，硕士毕业后于2008年加入国家知识产权局专利局，从事生物医药领域的专利审查工作。两年的专利审查工作，看似与投资并无关系，但这份经历带来的能力提升，却使杨世进在未来的投研生涯中长期受益。
从事专利审查工作时，为判断一项申请的可专利性，杨世进需要从海量数据库和互联网信息中精准搜寻有价值的资料，还要迅速学习理解与专利相关的前沿新科技。由此养成的信息收集能力和学习能力，使得杨世进在转行从事投研工作时也能迅速适应并迅速成长。
2010年，杨世进加入证券行业，从事行业研究员工作。期间，杨世进深耕医药行业，也研究过石化等周期性行业及其他板块。经过八年的积累，杨世进于2018年担任基金经理助理工作，开始系统性学习其他行业的投资逻辑，为日后担任基金经理打基础。
在此期间，杨世进加紧拓展能力圈，了解多行业、板块的投资逻辑和估值方式，尤其深入学习科技股的投资方法。2020年12月开始，他与谢治宇共同管理兴全合宜混合基金（2020年12月9日—2021年12月27日）。2021年7月，他开始独立管理兴全多维价值基金。
“十年磨一剑”，2022年是杨世进加入证券行业的第十年，其投资框架和投研理念也已初步成熟。历经多次牛熊市的杨世进，对股市运行规律的认识也越来越深入。他认为，股市是人类社会发展在资本市场的反映，投资者要理解股市，首先要充分理解人类社会发展的自身规律。
“年过三十后，我对社会运行规律和股市运行规律的理解在不断加深。对于企业家在复杂环境下做出的决策行为，我也更能设身处地地理解。回头来看这些年，我也能更深刻地认识到时间的价值，认识到什么样的企业能够经受住时间的检验。”杨世进如是说。
杨世进强调，投资要适应社会发展规律、顺应时代发展的需要。“基金经理不仅要了解宏观的历史发展规律，还要洞察中观的产业演进、技术迭代规律，更要对微观的企业生命周期有所理解。”
坚守均衡风格
“多维”估值法研判企业价值
“月亏则盈，水满则溢。”万事万物盛极便将转衰，股市也是如此。
杨世进，在投资中也时刻坚守均衡风格。他拒绝盲目追高，也不会迷信热门赛道。整体来看，他的投资风格偏向稳健成长，行业配置也相对均衡。
极端风格能在短期内创造诱人的回报，但他更加敬畏高额回报背后所蕴含的潜在风险。
“我也曾经历过创业板牛市和核心资产的牛市，我能感受到极端风格为基金收益带来的巨大贡献，也认识到了极致回报背后的潜在风险。所以无论某一赛道多么火热，我依然始终坚持均衡配置、分散配置，不会盲目追逐单个赛道。”谈及坚守均衡风格的原因时，杨世进如是说。
具体到投资标选择方面，杨世进整体更加偏好成长股和科技股的投资。相对于自上而下选股，他更倾向于自下而上挖掘优秀公司。
挖掘优质公司时，杨世进首先会判断一家公司的做的事情对社会和客户是否有价值，然后会对企业产品和技术的渗透率进行研判，最后还会深入分析企业的业务壁垒。
在上述研究的基础上，杨世进会对目标投资企业的价值进行评估，最终评判投资行为的潜在回报空间。
谈及估值方式时，杨世进指出，“由于企业所处的发展阶段和市场环境各有不同，所以企业估值方式也应多种多样。为一家公司估值时，我们不能一概套用低PE等传统估值方式。尤其是成长股估值，基金经理更应该引入多维度的判断方法。创新药公司就是很好的例子，即使一家药企没有利润，但依旧可能具备极高价值。评估这类公司价值时，应结合市场空间、技术壁垒、行业竞争格局、管理层治理水平等因素综合判断。”
在近期的市场震荡中，多维估值方式和均衡配置风格使得杨世进业绩表现稳健。银河证券数据显示，截至2022年9月9日，其所管基金兴全多维价值基金业绩表现稳健，近一年回报在同类基金中排名前近前4%（40/1042），获银河证券五星评价。
对未来行情持中性态度
看好A股中长期潜力
今年以来，A股市场震荡持续，市场投资信心也受到影响。然而展望未来，杨世进并不悲观，看好A股市场中长期的潜力。
短期来看，杨世进认为A股市场主要面临三方面压力，一是国内经济正处于发展转型的关键时期，宏观经济形势较为复杂。二是全球经济政治发展演化方向异常不明朗，A股市场也会受到相应冲击和影响。三是高景气度行业的估值多数已有所反映。
而拉长周期来看，杨世进对A股市场中长期的潜在投资空间充满信心。
宏观方面，杨世进看好我国经济的中长期增长空间。他分析称，“我国经济发展正面临拐点，各个生产要素的结构和供给都在发生变化，生产函数已与过去有所不同。创新升级是现在各种约束条件下最好的突破路径。我们现在每年新生儿1000多万，持续下去我们国家的未来人口也会有大几亿，而美国目前也就3亿多人。如果我们能够成功实现高质量发展，跨越中等收入陷阱，我们将成为全球人口最多的发达经济体，意味着我们到时候会是全球最大最强的国家之一。”
杨世进还补充说，“近期，在多重因素的综合作用下，经济发展短期内处于趋势线之下。但是，压制经济增长的短期因素缓解，我国经济发展仍将有动力回归原有趋势线。”
微观维度，杨世进看好我国无数创业者的企业家精神，并坚信优秀企业家在优化生产要素配置、引领技术发展应用的示范作用，伟大企业的发展将会给投资者带来丰厚回报。
前往企业拜访调研时，杨世进深刻感受到了我国企业的活力和创新能力。他表示，“我国有许多优秀企业家，他们不仅工作勤奋，且十分注重研发方面的投入。在国产替代、科技进步等方面，我国企业都有望取得长足进步。在当前时点，我认为无需过度悲观，只要我们都脚踏实地地把自己的事情做好，随着时间累积的复利效应，未来能达到的成果将十分可观。”
坚信A股市场中长期潜力的同时，杨世进对我国基金行业的未来发展空间也充满期待。
今年以来，A股市场波动加剧，基金行业也在基金发行、持续营销等方面面临挑战。而在杨世进看来，眼前的困难只是周期波动中的一段插曲。
他认为，“过去20年我国经济持续增长，公募基金行业的发展壮大也为实体经济的发展做出了贡献，基金行业也为投资者带来了良好回报。只要行业从业者继续坚守‘金融服务实体经济’的初心，随着我国企业的发展进步，基金投资者、基金管理人都有望获得丰厚回报，基金行业也有望实现高质量发展。”
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