在岸人民币启动撮合交易，做市商尝鲜报价激活流动性

在岸人民币兑美元撮合交易首日上线，中国即期外汇市场做市商踊跃尝鲜。

周一，中国外汇交易中心(CFETS)新一代外汇交易平台CFETS FX2017启动即期撮合交易。市场人士反映，做市商报价踊跃，在尝鲜心态推动下，撮合交易流动性甚至优于长期占市场主导的询价交易，但下午价格快速波动时，撮合交易报价撤单也更迅速。

“即期撮合交易流动性较好，日间买卖报价点差约4至5个基点，”CFETS周一下午发布的新闻稿称，全部34家即期做市机构均参与首日撮合交易，截至16:30，美元对人民币即期(T+2)撮合成交1482笔， 71.97亿美元，占即期交易总量的33％。

撮合交易是以双边授信为基础，按照“价格优先、时间优先”原则，以订单匹配或点击成交方式达成交易，目前外汇市场即期做市商、尝试做市机构可参与即期撮合交易。彭博11月率先报道了中国即将推出撮合交易。CFETS上周发布了撮合业务指引。

“今天是撮合交易第一天上线，交易员们图新鲜，都挺喜欢到新系统上挂价格，”招商银行首席外汇分析师李刘阳在电话中说。

市场期待新的撮合交易可以提高CNY/USD货币对的交易效率，减少不规范交易。不过，市场人士反映，由于新系统刚刚上线需要磨合，加上参与者仅限于做市商群体，目前整体成交额不大；受撮合交易本身特性影响，单笔成交金额也显著小于询价系统。

分流明显

根据CFETS数据，今天日盘撮合共成交71.97亿美元，对询价交易产生了明显的分流效果。截至16:30询价交易成交量报160亿美元，较上日减少4成且远低于此前一个月的日均水平265亿美元。

四位交易员称，今早境内人民币兑美元撮合交易的单笔成交额基本在1000万美元以内，300、500万美元比较多，询价一般会更大，平时两三千万美元都是正常的数额。

针对撮合交易中单笔成交数额偏小，李刘阳解释，由于交易效率大为提高，做市商会担心价格波动导致意外成交，会把大单拆小，因此市场深度有可能会比报价行情展示的更大。“比如2000万美元的单子，一次只挂出去500万，这样就会使单笔成交偏小。”

下午进行欧洲交易时段时，美元指数出现快速上扬，境内外人民币汇率也随之向贬值方面快速波动。此时撮合交易体现出更快的反应速度。

三位交易员说，撮合交易市场流动性下午一度进一步改善，点差缩窄到3-4个点，挂单量也较上午更多；不过价格波动增大时，撮合买卖报价迅速回撤，点差走阔，且挂单量急剧减少，以避免强硬成交。上述交易员不愿具名，因未被授权公开评论汇市。

截至下午17:37，在岸人民币微升0.02%，报6.6190元。根据CFETS新闻稿，截至16:30，即期撮合成交价最高为6.6210，最低为6.6100，日间波幅110个基点，比询价方式日间波幅（127个基点）略低，成交价走势与询价方式一致。

报价便利

汇丰银行高级亚洲外汇策略师王菊在采访中说，撮合交易与离岸外汇交易平台相似，可能会提高在岸人民币成交效率和在汇率定价方面的竞争力。

新的撮合交易平台能够提供远较询价交易更为丰富和全面的报价信息，这为银行为客户提供报价服务时提供了更大的便利。交易中心在业务指引中称，报价行情展示包括加权平均参考价、最差限价、市场档位行情、深度行情、可成交最优价和绝对最优价等。

“现在能看到十档带量的深度行情，交易员就更容易估算一笔大额交易的整体交易成本了，”李刘阳说，比如1亿美元的交易，交易员可以看到自己能在哪些价格上成交，“如果在询价平台上，大额交易还得找几家银行去分别询价。”

新的交易模式，带来了高效和透明，也意味着各方参与者需要突破旧模式下养成的习惯——小到做市商对新系统的适应情况及报价能力的提升，大到影响整个市场的做市商格局、汇率运行乃至监管。

民生银行金融市场部交易员白力强撰文称，新平台价格公开透明、提升了交易效率、并可以防止不规范交易行为，但“新的交易平台对做市商双边报价能力提出了更高的要求，或许对目前做市商格局带来些许影响，需要做市商进一步提高报价和做市能力。”

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