香港金管局、中国和美联储：香港利率飙升之际下一步关注要点

香港资金拆借成本上周创出2008年以来最大升幅，香港交易员在震惊之余还有更多的担心。

流动性的突然抽紧波及了银行间、远期、掉期和外汇等各个市场，交易员不得不在年末季节性需求之外寻找答案。利率上升体现了多种因素的综合影响：香港金融管理局增发外汇基金票据，美国加息迫在眉睫，中国融资环境收紧。

三个月香港银行同业拆息(Hibor)周二升至1.2%以上，创出2008年全球金融危机期间货币市场失灵以来的最高水平。融资成本震荡加剧可能会对本就已经出现泡沫的本地资产构成压力：香港拥有世界上最贵的房地产市场，港股在上个月触及十年高位后已开始动摇。

欲了解香港的利率走向，以下内容需关注：

美国的货币政策

香港的联系汇率制度意味着其必须跟随美国的货币政策。上周香港利率大涨的部分原因在于美联储下周的加息几成定局。美联储预计2018年会再加息三次，这基本上就意味着香港也会在一定程度上收紧政策。

不过，政策的传导并不是那么简单。由于香港充足的流动性，三个月Hibor与美国同期限Libor的利差在10月份触及2008年以来最阔，然后在上周收窄。

香港金管局

香港金融管理局自8月份以来已经两次增发外汇基金票据：有人认为此举意在缩小利差，不过金管局表示这只是因应资金充裕的银行的需求。增发票据前，随着利差扩大，港元一直在快速走弱。这令人不禁担心，如果汇率触及7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证，迫使金管局买入港元，那么资金成本可能会上升过快。港元弱方兑换保证一直未曾遭遇考验，港元兑美元周二收于7.8167港元。

港股

澳新银行首席大中华区经济学家杨宇霆说，股市变得更加活跃可能会导致资金需求上升。香港交易所10天平均成交量上周跃升至2015年内地市场诱发股市暴跌以来的最高水平，恒生指数录得近一年最大跌幅。

风险在于本地股市若持续表现疲弱将助长资本外流。但就目前而言，这种情况看起来可能性不大：内地投资者买入港股规模11月份升至2014年股票通启动以来的最高水平。

中国内地

离岸人民币流动性追随在岸趋势逐渐收紧。星展香港财库与市场业务董事总经理Tommy Ong说，这可能已经促使在香港的中资银行将港元转换为人民币。

“进入明年以后，如果中国企业和政府部门被迫通过银行寻找额外的资金来源，我们可能会看到港元流动性进一步萎缩，”三菱东京日联银行驻香港东亚全球市场主管Cliff Tan说。

贷款增长

港元贷存比率10月份攀升至80%，为2015年3月以来最高。该指标在连续六年下滑后于今年稍早开始反弹，主要推动因素是在香港境外使用的贷款。惠誉认为，香港银行业对中国内地的曝险近年来稳步攀升，资产占比截至6月底为31%，即接近1万亿美元。

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