彭博经济学家：为什么说中国央行不太可能追随美联储12月加息

彭博经济学家陈世渊撰文称，美联储料于本周实施今年以来的第三次加息。彭博经济研究认为，中国央行不太可能跟随美联储采取行动。在2016年12月以来美联储的三次加息行动中，前两次上调后，中国央行将逆回购利率提高了10个基点，第三次之后中国央行按兵不动。之所以说中国央行本月还会维持政策不变，有三个理由：人民币持稳，债券收益率上涨，通胀水平较低。不过长远来看，彭博经济研究预计，中国央行将于明年略微推高逆回购利率，抵消2018年美联储料将进一步加息带来的部分压力，并遏制中国经济当中的杠杆水平。

联邦基金利率和中国央行逆回购利率

首先，人民币汇率持稳，是中国央行按兵不动的一大理由。2016年12月至2017年1月期间，人民币贬至接近1美元兑7元的2008年以来最弱。为支撑人民币，中国央行先后于2月、3月上调逆回购利率（短期资金基准政策利率）。眼下情况已与彼时不同，人民币从2017年年中上涨之后，近来一直相对稳定。既然人民币已经企稳，就不需要额外援以更高的利率。

10年期中国国债与公司债收益率

其次，中国债券收益率一直在上升。它反映了打击影子银行所获得的成效。10年期国债收益率目前为3.95%，从2016年底的3.06%攀升了大约90个基点。公司债收益率也有类似上涨。相比之下，美国10年期国债收益率则是从2.44%小幅下滑至2.38%。结果是中美利差进一步扩大，对人民币汇率构成利好。这也降低了中国央行在12月提高逆回购利率的必要性。此外，中国央行或许不希望发出可能扰乱债市的紧缩信号。

第三，中国通胀压力很小。消费者价格和生产者价格均在11月放慢了涨幅。CPI涨幅仍在政府3%的全年目标之内，PPI涨幅可能随着大宗商品价格降温而进一步放缓。低通胀意味着中国央行没有加息的紧迫性。

人民币预测：彭博经济研究与共识预测

展望未来，中国央行的加息压力可能会随着时间的推移而增加。彭博经济研究的美国经济学家预测，在12月12-13日会议上提高25个基点后，联邦基金利率在2018年会再提升50个基点。如果是这样的话，中美利差就会缩小。这会增加资本转移出中国的动力--人民币汇率将因此承压。

彭博经济研究预计中国央行2018年将把逆回购利率提高10个基点，一方面是对上述因素的回应，另一方面是呼应自己的去杠杆议程。计算模型涵盖了GDP增长率、通胀率和联邦基金利率。彭博经济研究还预计2018年人民币兑美元汇率将从目前的6.62下降到6.76。

中国经济预测表

截至2017年12月6日，2017年四季度起为预测数据。央行利率和汇率为期末数据，其他数据为期间平均水平。

*一年期基准贷款利率

来源：彭博经济研究

陈世渊

彭博经济学家

彭博用户在彭博金融终端上输入ECON<GO>即可获取更多彭博经济学家的深度分析和最新观点。