中国居民债务水平创历史新高，杠杆加太快随时或被监管踩刹车

中国不遗余力推动金融去杠杆的同时，居民部门的杠杆水平悄然创出历史新高。中国居民债务率目前仍低于多数发达国家，但已经引起监管层的关注。

中国央行数据显示，中国商业银行体系2017年末住户贷款余额达40.5万亿人民币，全年增长7.1万亿元，参考国家统计局公布2017年名义GDP82.7万亿元计算，中国家庭部门债务率为49%，较上年增长4个百分点，连续九年维持增长势头，并创历史新高。

中国房地产市场此前两年的火爆，住房按揭贷款增长，是居民债务水平上升的最主要推手。居民部门历史债务水平较低，在住房及消费等领域加杠杆，对稳定以企业债务为主的整体宏观杠杆水平，消化过剩产能和“保增长”多有助益，但其风险也不应小觑——银监会主席郭树清日前接受《人民日报》专 42 30340 42 12936 0 0 1023 0 0:00:29 0:00:12 0:00:17 2917访时表态，需要抑制居民部门杠杆率。

“这应该是部委及其以上的中国官员第一次使用‘抑制’居民部门杠杆率这个提法，”兴业银行首席经济学家鲁政委接受彭博采访时说，“郭主席此时提出这个说法，主要是防患于未然的考虑。”

中国宏观政策继续着力去杠杆的预期，上周再度得到证实——中央财经领导小组办公室主任刘鹤参加达沃斯世界经济论坛时表示，中国争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制。

华融证券首席经济学家伍戈亦认为，尽管杠杆率高企并不必然意味金融风险的暴露，但增速过快值得关注。中国居民杠杆率还呈现出明显的区域分化特征，一、二线城市相对较高，而三、四线较低。

“居民杠杆率快速上升可能推动房地产市场泡沫堆积，而部分个人过度负债也可能带来偿债能力恶化的问题，”民生银行研究院金融发展研究中心主任王一峰表示，需要防范首付贷、小额贷款和征信体系外的居民借贷等领域居民过度举债的风险。

上周，中国银监会举行全国银行业监督管理工作会议后发布的新闻稿称，今年将控制居民杠杆率的过快增长，打击挪用消费贷款、违规透支信用卡等行为，严控个人贷款违规流入股市和房市。

举债买房

这一轮居民杠杆率快速上升，主要是住房市场金融化的结果。尽管政府去年出台多项措施给楼市降温，中国去年12月住宅销售额仍刷新历史新高。不包括保障性住房，去年12月住房销售额升至1.45万亿元，同比增速21%，为六个月来最快。

此外，中金分析师张宇等人在今日报告中称，中金监测的60个城市商品住宅销售面积同比增长6.6%，自2017年2月以来首次转为正增长，主要受益于一二线市场销售走强。

“经济回暖和全社会杠杆的转移有很大关系，房地产市场繁荣、消费领域稳定增长都对经济增长起到了拉动作用，”王一峰说。

海通证券分析师姜超甚至在其报告中指出，“未来如果经济下滑，那么居民举债的下滑就是最重要的原因。” 报告预测，若2018年居民贷款将自上年的每月6000亿元降至每月4000亿元，全年居民贷款会减少2万亿以上，这意味着房地产市场的销售额今年可能会重回11万亿甚至10万亿以内，地产投资也会受到牵连。

中国央行最新公布的数据显示，去年四季度居民贷款增速已经出现了显著下降。姜超认为，居民举债的下降意味着今年地产销售不容乐观。

加杠杆空间

虽然中国居民杠杆率创新高，但横向与发达国家比较还有不小的距离。以美国为例，最近两年的居民杠杆率基本稳定在80%左右，而在2008年的次贷危机时期一度逼近100%。

伍戈的报告从“居民债务占GDP的比重”和“居民债务占可支配收入比重”两个角度进行了比较分析，指出前者中国“略高于新兴市场的平均水平，但仍远低于发达国家的平均水平”，后者亦与日本、美国的峰值有一定距离。

“从流量性指标来看，当前我国居民杠杆率增速较快，但绝对水平并未处于极端状态”，伍戈称，“短期内融资条件趋紧及房地产调控将使得居民杠杆率增速放缓。但长期来看，诸多国别经验表明城镇化进程是促进居民杠杆率提升的主导力量。”

伍戈认为，当前中国城镇化率较低，未来居民杠杆率仍有进一步提升空间；但考虑到利率水平和居民杠杆率增速呈负相关关系，以及今年以来融资条件趋紧而房地产调控持续，中国居民杠杆率的增速将降低。

全新的新闻主页XW<GO>现已登录彭博终端

彭博付费用户在终端上输入XW<GO>

即可一网打尽债市新闻及市场资讯

并获取包括宏观经济、债市、股市、汇市等

不同类别下的市场资讯和专家评述