无模型可预测 没历史可借鉴 近乎癫狂的市场让华尔街束手无策

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今天跌10％，明天涨9％，后天又跌12％，四处都在熔断，投资者全在亏钱。

这给市场上了一课：做人要谦逊。没有历史可以比较，没有模型，没有估值或利润图表。新冠疫情每天都在造成更多城市和国家封锁、企业关停，你认为已经见到了最糟糕的情况，然后转眼道琼斯指数又跌了3,000点。谁知道接下来会是怎样一副景象？

“我们不是专业医疗人员，” Natixis Investment Managers的首席市场策略师Dave Lafferty称，该公司管理着超过1万亿美元的资产。“由于我们没法对疫情的持续时间或严重程度建模，我们也就没法估计它对经济的影响。我们没法估计它对经济的影响，也就无法对企业盈利和市盈率建模。”

对于常常自信满满的华尔街投资者和交易员而言，这种无助可谓全新体验。在短短三周多的时间里，标普500指数暴跌了近30％。上一次在一个日历年度出现如此惨烈的跌幅还要追溯到2008年。

正在调整预测的研究机构，往往几天后又要再次调整。2月底时，高盛策略师预计美国企业的利润将零增长。上周，他们表示未来两个季度美国企业盈利将至少下降12％。摩根大通策略师下调了企业盈利预期，瑞信的Jonathan Golub下调了标普指数年底目标位。

Canaccord Genuity LLC的首席市场策略师Tony Dwyer则已完全放弃，暂停了他对标普指数年底点位的预测。他直言，给出预测已经变成不可能的任务，不仅仅是因为经济停顿，还因为大力度的货币和财政应对世所罕见。

“不确定性引发了深深的疑虑，我们所做的任何预测都不过是最佳的猜测罢了，而且往往依赖于与历史的比较，” CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall通过电话表示。“历史有很好的指导意义，但从来不是福音。”

估值的下降让一部分人感到安慰。其他人则不知道如何在一个零利率的世界中对股票估值。Natixis的Lafferty称，这使投资者无法判断未来利润的价值。比如，美联储模型（将企业利润与债券收益率作比较的一种方法）暗示着市盈率无穷大。

“很明显，我们已经到了一个利率和隔夜利率越来越低，无法证明市盈率无限高合理性的点，”他说。

在1986年就进入业内的Kingsview Investment Management投资组合经理Paul Nolte看来，这次的新冠疫情“无从比较”。他认为，与之最接近的可能是第二次世界大战，当时的食品和天然气受到限制。不过现在政府对人们的出行也加以限制。“我们从未被要求别外出，”他通过电话表示，这可能会对经济产生严重影响。

Sundial Capital Research总裁Jason Goepfert认为，或许应当完全放弃与历史作比较。

“投资者曾经面对过的一切，都无法与过去一周社会、财政和货币的发展形势，还有价格和抛售力度相提并论，”他在写给客户的报告中称。“这完全是一片未知的水域。”

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