彭博行业研究 |《中国保险业看见战“疫”曙光》独家报告
机会留给有准备的人
我们认为，受新冠疫情影响，中国保险公司上半年的新业务价值和净收入可能会减少，但下半年有望复苏，前提是海外疫情缓解、中国疫情不会二次爆发。由于大众健康意识不断提升、市场上健康险产品的渗透率低，健康险新保单有望为保险公司的新业务价值带来一线希望。尽管投资业绩将因低收益率和股市波动而走弱，保险公司的海外资产规模尚小，并且在疫情爆发前，保险公司一直在减少房地产和周期性股票的仓位。在我们覆盖的保险公司中，中国平安和中国太保的业绩应更具弹性，因其业务结构多样化、往期业绩记录也更具连续性。(04/21/20)
报告核心议题
中国平安、中国太保弹性更强
健康险带来一线希望
投资打击可控
新业务有望于下半年恢复
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报告内容节选
健康险提振中国保险公司的保费和利润率
由于医疗费用不断上涨，公众逐渐认识到重疾对家庭的经济负担，中国市场对健康险的需求将进一步提升。未来几年，该趋势可能会因新冠疫情而进一步加速；我们认为，随着中国国内销售恢复正常，保险业健康险的保费增速有望超过30%。同时，相比低收益率挤压保单收入价差的储蓄型产品，保险公司可以通过健康险提升新业务的利润率。
到2019年年底，中国健康险的保费已实现7,070亿元人民币（1,000亿美元），此前已连续5年飙升，年增速达35%；健康险保费与全部个险保费的占比从5年前的12.2%上涨至22.8%。(04/20/20)
非标资产去风险化
平安和中国人寿等中国保险公司试图通过调整行业配置以降低非标固收投资组合的风险，其投资重点由房地产转向基建和非银金融。在我们比较的4家公司中，平安和中国人保在采矿、能源和制造业等周期性行业的占比分别为2%和14%，宏观经济放缓对上述行业的冲击更大。截至2019年年底，平安的基建和非银金融在非标固收投资组合中的占比达70%，对比中国太保为51%，中国人寿50%，中国人保41%。同时，中国人保的房地产在非标固收投资组合中的占比为29%，平安保险18%，中国太保15%，中国人寿9%。(04/17/20)
新冠疫情可能会在短期内拖累新业务价值
我们预计，中国主要寿险公司的新业务价值可能会在2020年上半年收缩约8-13%，因为在2月和3月中国抗疫措施达到最高级别时，这些公司的销售受到了严重影响。尽管销售和代理雇佣均出现回暖迹象，但全球疫情爆发可能令复苏推迟数月，因为客户可能更倾向于观望后再做出新的财务承诺。受健康保险被抑制需求所带动，我们预计，销售将从下半年开始复苏；而随着零售银行存款利率的下降，保险公司的储蓄产品可能对客户更有吸引力。中国平安和中国太保的新业务价值可能会比同行恢复得更快，有鉴于两家公司的优质代理和更加稳定的业绩表现。2019年，中国人寿的基数较高，而新华保险则较低。(04/13/20)
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