中国整合近14万亿美元境内债市 银行资金流向交易所将开方便之门

本文首发于彭博终端

• 银行间与交易所债市投资者可买卖两市流通债券，央行证监会共同监管

• 此举为交易所债市引入更多资金，减小跨市场价差，加大对外资吸引力

中国采取行动整合分散的债券市场，周末宣布同意银行间与交易所债券市场开展互联互通合作。分析人士称，这一推动债市统一化的举措将能够在便宜债券跨市场交易的同时，为交易所债市带来更多资金，同时吸引外国投资者。

中国央行和证监会周日的联合声明称，银行间与交易所债券市场的合格投资者将可以通过两个市场相关基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券。央行和证监会将共同对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、托管、清算、结算等行为实施监督管理。

“债券市场基础设施实现互联互通，有利于切实便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础，”公告称。

中国的债券市场规模为13.7万亿美元，现居全球第二，其在过去十年中发展迅速，而且在采取了一系列对外开放的举措后，吸引了越来越多的全球投资者参与。但是，长期以来，其系统之复杂程度一直被认为是阻碍外国投资者了解以及在市场中交易的障碍之一。

“银行间和交易所债券市场长期处于割裂状态，”国盛证券固收首席分析师杨业伟等在报告中称，推进债券市场互联互通可以为交易所债券市场引入更多资金，减小甚至消除不同市场之间的债券价差，提高市场有效性，并加大国内债市对外资的吸引力。

光大证券报告也称，把中国不同债券市场连接起来，能够更好地服务于实体经济；值得注意的是，交易、清算和结算变得更容易将吸引更多的海外投资者，外资机构也会受益。

投资者面临的最大障碍之一仍然是两个独立的债券交易场所并存，而且同时接受三个监管机构的监管。银行间市场在中国债市中占主导地位，在该市场发行的多为大型国企的企业债以及短融、超短融和中期票据；规模较小但发展迅速的交易所债市上交易的多为上市公司和非上市公司的债券。

监管机构周末的公告并称，两个市场中的债券登记托管结算机构也应相互开立名义持有人账户，用于记载全部名义持有债券的余额。

国盛证券并指出，如何将两个市场的“相关基础设施机构”——交易性机构以及登记结算等机构连接起来是达到互联互通的关键。交易机构连接指的是外汇交易中心与沪深交易所交易平台建立高效系统连接，提供交易服务。而登记结算机构连接指的是中债登、上清所和中证登两两互相开立名义持有人账户，支持合格投资者实现“一点接入”交易结算。

此外，公告称，互联互通实现的同时，国开行和政策性银行、国有行、股份制银行、城商行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债市现券协议交易。

粤开证券首席经济学家李奇霖表示，农商行、村镇银行以及民营银行似乎不在跨市场交易的机构范围内，债市在监管、发行、估值等层面的分割仍然需要进一步统一。

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