【原油微时间】基本面持续作用于原油 价格反弹空间有限
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作者：金联创—奚佳蕊
2017年6月份，国际油价呈现V型走势，令6月份油价走势反复的主要因素，集中在全球的供需基本面。中上旬的时候，原油价格呈阶梯状下跌的态势，WTI从48美元/桶附近跌到了最低52美元/桶附近，与上月相比，整体运行区间下移了1个美元。进入下旬后，WTI止跌回暖，并回升到了47美元/桶附近，至此原油价格完成了一个短期的循环周期。
6月份原油的投机活跃度有所下滑，截至月末WTI的总持仓量214万手附近，较月初下跌了4%。与此同时多方力量大幅减弱，6月份WTI的净持仓量处于持续下跌的通道中，截至6月27日，WTI的净持仓量为32.72万手，环比下跌12.47%。
事件溢价分析
6月份，对WTI价格产生重要影响的事件因素，主要集中在美国库存、技术操作和不可抗因素（见下图），无效波动（单日波幅<0.40美元/桶）为12个工作日。其中，对油价的溢价效果影响最突出的是美国库存，单次溢价值均为2.10美元/桶；影响油价频率最多的是供应与需求，该影响因素发生了5次作用，累计打压油价0.88美元/桶；对油价起到主要打压作用的，是美国的库存数据，6月份累积打压油价4.2美元/桶。
6月份，对布伦特油价产生重要影响的事件因素，主要集中在地缘政治、供应与需求和全球经济（见下图），无效波动（单日波幅<0.40美元/桶）为8个工作日。其中，对油价的溢价效果影响最突出的是地缘政治，单次溢价值为2.06美元/桶；影响油价频率最多的是供应与需求，该影响因素发生了7次作用，累计打压油价3.79美元/桶。
经济方面：世界银行5月4日发布的最新一期《全球经济展望》显示，由于全球制造业和贸易回暖，市场信心改善，今年全球经济增速将从2016年的2.4%回升至2.7%，与该机构1月份的预期一致。
世行还维持2018年和2019年的全球经济增长预期不变，均为2.9%。
报告说，主要发达经济体需求强劲，中国进出口增速提高，大宗商品出口国出口有所恢复，这些因素将推动今年全球贸易增速反弹至4%，较该机构1月份的预期上调了0.4个百分点，也大幅高于2016年2.5%的金融危机后的最低增速。
报告预计，新兴市场和发展中经济体今年将增长4.1%，明后两年增速将分别加快至4.5%和4.7%。其中，中国经济预计增长6.5%，明后两年增速将小幅放缓至6.3%，与世行1月份的预期一致。
报告指出，中国、巴西、印度、墨西哥、俄罗斯、土耳其、印度尼西亚等七大新兴经济体的增速有望在2018年超过其长期平均增速。随着这些经济体在世界经济中的重要性越来越突出，其经济增速的恢复将有助于稳定地区经济，也有助于全球经济改善。
报告预计发达经济体今年增速将回升至1.9%，明后两年逐步放缓至1.8%和1.7%。其中，美国经济今年预计增长2.1%，较世行1月份的预测下调0.1个百分点；明年增速将回升至2.2%，后年将放缓至1.9%。
报告表示，尽管全球经济增长预期有所改善，但全球经济仍面临下行风险。贸易保护主义升温将威胁全球贸易增长势头。发达国家经济政策不确定性提高将损害市场信心，不利于企业投资。尽管近期全球金融条件仍有利于经济增长，但美国等发达国家如果加快收紧货币政策，有可能引发全球金融市场动荡。
7月市场展望
进入2017年7月份，虽然短期内美国油品库存数据让市场对旺季需求产生担忧，但中期去库存趋势不改，未来将对油价形成支撑。此外，夏季多变的天气容易形成飓风，一旦影响到沿海港口就会令原油的输送出现障碍，从而提振油价。据OPEC在其网站上发表声明称，OPEC及非OPEC产油国5月份减产整体履约率为106%，4月减产协议履约比例为102%。此外有消息称，沙特正在寻找方法提振油价，该国对沙特阿美上市的理想油价是60美元/桶。但从供应方面来看，过剩压力依旧是抑制油价的主要因素，由于被豁免减产的两个OPEC成员国产量增加，OPEC原油产量在今年6月升至年内最高水平，这是OPEC原油产量连续第二个月上升，5月该组织的减产履行率仅71%。此外，美联储加息符合预期，市场关注的焦点已经转向美联储的下一次加息和缩表计划，缩表将大幅减少流动性，预计未来美元偏强，从而抑制油价。
预计进入7月，油价将在低位反弹，但空间有限，WTI主流运行区间为42-50美元/桶左右，布伦特的主流运行区间为46-54美元/桶左右。
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