中报预增35%，东阳光药（1558.HK）的神药药效几何？
在中国做医药的，发展路径基本都差不多，关键就是看有没有找到一只安身立命的神药，像复合辅酶之于双鹭药业，像氯吡格雷（泰嘉）之于信立泰，都是一只神药翻身做主人，财报好看了，再借助资本市场搞搞并购啥的加速发展，所以有这么一个套路：一只神药定江山，百亿市值不是梦。
百亿市值以下的公司，主要关注核心品种是否具有做大做强的可能，有一个刷上10亿的强力单品，再搭配点边角料，再摆个性感的pipeline，刷个百亿市值是分分钟的事情...
今年刚上市的东阳光药就有这么一个神药（可威）有潜质，但是这个成交量实在是弱得可以，一直犹豫着要不要聊聊这个公司，最近刚过解禁期，新高了，中报也盈喜了，还是聊聊吧~PS：成交量偏弱，新股有风险，投资需谨慎~
▌▌一、基本概况
东阳光药，2015年12月29日上市，按每股15元定价发行，略低于中间价（原招股价范围每股13.7元至18.5元），集资净额12.56亿元，公开发售部分录得74%的轻微超额认购，国际配售部分录得适度超额认购。内资股架构，实际控制人为张中能，主营为抗病毒、内分泌及代谢类疾病、心血管疾病等治疗领域产品开发、生产及销售的中国制药企业。
股权结构：
IPO资金用途：
▌二、核心品种
前文说起100亿市值以下，要看核心品种，先来看看2015年中报中各个产品线的情况：
通过看产品线就发现，顶梁柱就是这个可威（磷酸奥司他韦），2015年收入4.5亿，比增133.4%，营收占比从44.1%提高到65.5%，是总盘增长的动力，剩下的心血管药物、内分泌与代谢类药物和其他杂项加起来合计2.35亿，比增-2.5%，所以这样梳理就很清楚了，近期有没有搞头就要看这个可威有没有爆发力。
磷酸奥司他韦（可威）是一种口服抗病毒药物，主要用于治疗流感（包括禽流感）。磷酸奥司他韦的安全性和有效性已获多方认可，是抗流感主流用药。磷酸奥司他韦属于WHO推荐的基本药物，被美国和欧洲CDC推荐为主要的抗流感病毒药物。在中国，磷酸奥司他韦被卫计委（NHFPC）推荐为治疗H1N1和H7N9流感的首选药物，并被《儿童流感诊断与治疗专家共识（2015年版）》推荐用于儿童流感的治疗和预防。由于安全性突出，被FDA批准2周大的婴儿可使用，目前是抗流感病毒最有效的药物，在全球多国广泛应用，是流感预防储备库的重磅药品。
原研为罗氏（达菲），从全球销售数据来看，2014年达菲销售高达10亿美元，在2009年全球禽流感疫情爆发时销售峰值高达29亿美元，是全球抗流感病毒市场的龙头品种。磷酸奥司他韦的药效和市场容量无需质疑。
一个插曲：2009年，东阳光药收到多个中国政府关于磷酸奥司他韦原料药的紧急订单以对抗当时爆发的流感。成功完成中国政府的要求，并在为期超过七个月的时间内，向相关政府实体供应约15.2吨（相当于约20.3百万盒磷酸奥司他韦胶囊）的磷酸奥司他韦原料药。这种临时的政府业务，打乱生产节奏，又压社会库存，对企业来讲并不是一件好事，但是这个事件说明了一个重要的事情：磷酸奥司他韦获得政府的认可，是真正能抗流感的药。
在中国，目前奥司他韦目前仍是专利药，原研罗氏的达菲化合物专利将于2017年过期，由于05年H5N1型疫情全球爆发，在全球政府订单暴增的情况下，罗氏放开专利授权扩充产能，中国有宜昌长江药业（东阳光药子公司）和上海中西三维（上海医药子公司）获得罗氏的奥司他韦专利授权，允许在中国生产销售，国内仅三家生产，目前在中国区的竞争格局如下：
问题来了，为什么国内能生产的三家厂商中，东阳光药会突飞猛进，拿到如此大的市场份额？核心原因有两点：
1、专注：罗氏大把赚钱的专利药没折腾完，看不上这个相对的小品种；上海医药是上海国资委旗下的大集团，家大业大，没资源投到这种小类目；这个时候东阳光药的民企的优势就体现出来了，难得抓住有大品种潜力的品种，必须就搞大它。像同样一个奥克特珐玛经销权，兴科蓉医药（6833.HK）刷了个上市公司出来，华东医药（000963.SZ）下面的子公司做得不温不火，必须专注才能有大发展。
2、创新：原来的磷酸奥司他韦是胶囊，在服用便利性必然不如颗粒冲剂，特别是在儿童药领域，目前东阳光药有颗粒的独家剂型，有关的专利原本由军科院毒物药物研究所研发。于2006年，该等专利使用权被独家转让予东阳光药，有效期至2015年6月。于2015年5月，与毒物药物研究所订立进一步转让协议，相关专利的转让直至该等专利于2026年4月到期止。近年来儿童药极度稀缺，其严重程度都逼得国家单独为儿童药出绿色通道了...可威这个独家的颗粒剂型既有临床效果，又是儿童剂型，在儿童药市场上简直无敌了...年报中的颗粒剂型的增速大幅高于胶囊剂型。
通过IPO文件可以大概推算整个抗流感病毒药物市场容量在35-40亿之间，目前市场还是以金刚烷胺为主，由于金刚烷胺在90%以上的人群都会出现耐药性问题，耐药性更低的奥司他韦逐步替代是完全可以预期的，从之前的发展趋势来看，奥司他韦的增速也远高于同类的金刚烷胺类，市场份额也在逐步增加。
从可威的药物质量、独家儿童剂型竞争优势、再到品类的市场容量，2015年已经刷到4.5亿的收入，几年内刷成10亿的大单品是完全可以预期的，而这预测还未包括禽流感疫情爆发或者流感疫情爆发带来的额外市场增量，有这样一个有潜力的在售产品，在现在的医药行业风声鹤唳的背景下，是相当稀缺的。
今年上半年流感的发病数创新高，只要其他产品线不掉链子，今年的中报应该会不错。果然7月18日公司发盈喜：由于上半年公司其中一只主打产品可威销售量的大幅增长；及公司专业学术营销推广能力持续提升，盈利将较去年同期录得不低于35%的增长。
▌三、在研产品线
在说东阳光药的pipeline之前，得先提一下他的母公司深圳市东阳光实业，据在中国已递交专利的数量，东阳光药研发集团为中国领先的药物研究机构之一，截至2015年12月31日，拥有超过1,200名研发人员，其中包括24名海外专家以及44名拥有博士学位的研发人员。东阳光药已经与控股股东深圳市东阳光实业签订了战略合作协议，获得东阳光药研发集团所研发的产品的优先购买权。这里算一个彩蛋，研发成本在体系外，如果有好品种再装入上市公司。
上市公司主体中的重磅在研产品有两个：
1、胰岛素系列产品，包括重组人胰岛素（二代）、门冬胰岛素和甘精胰岛素，目前正临床研发中，预计二代胰岛素重组人胰岛素和精蛋白胰岛素将与2017-2018年陆续上市，三代胰岛素将于2019-2020；据南方所统计，中国2014年二代胰岛素市场规模高达72亿元，三代胰岛素为86亿元。由于技术壁垒较高，胰岛素的竞争者也相对较少，除传统国际三巨头诺和诺德、礼来、赛诺菲外，国内三代胰岛素仅甘李药业一家获批，二代胰岛素则有通化东宝、联邦制药、万邦生化等企业参与竞争，竞争格局相对良好。看目前的竞争格局，二代的厂家越来越多，利润只会越打越薄，产品出来了估计也就练练推广队伍，真正有大钱赚的还得等三代。
2、抗丙肝药物系列，目前最快进度的是依米他韦，未来还有自研的NS3/4A抑制剂上临床，以及抗丙肝DAA联合用药方案，预计将会在2019-2020年间上市。是目前同类产品中目预期上市进度最快的，而且上市公司已支付7亿元获得研究院所有丙肝系列产品（包括依米他韦、NS3/4A抑制剂）的生产销售权益，若未能成功上市销售，将按原支付权益金额退回。这个如果憋出来而且首先上市是绝对逆天的，简单的理解就是当年重庆啤酒的故事讲成了的效果，可以去参宇宙第一神药公司吉利德的走势（GILD.O）...
至于还在集团公司层面的欧美制剂出口批文快速通过CFDA一致性评审（简单理解就是加强审核标准，淘汰落后企业的药品批文，让药物质量与国际接轨）的彩蛋看看就好，毕竟销售权的转让价格还没定...PS：可以参考海外批文最多的华海药业（600531.SH）最近凶残的走势...
▌结语：
东阳光药长期的彩蛋足够大，但是主要集中在2019-2020年兑现，远着呢，但是这个彩蛋值得关注...当前主要还是看可威的走势是否如预测般凶残，还有母公司海外批文销售权的注入是否提前兑现。现价按照2015年盈利比增35%来测算，市盈率来看大概在22倍左右，在这个风声鹤唳的雨夜这个市盈率和增速横向比较已经不错了，等中报季过后再来看，排除重组的内生增长的药企能比增35%的有多少个…
但基石刚解禁，交投清淡，业绩虽好，股价新高，可不要贪杯哦~
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