中广核电力（1816.hk）：电力供给侧给了核电多少空间？
中广核电力10月18日公布了2017年1月至9月份的运营数据，公司运营管理的核电机组总上网电量约为10.13万吉瓦时，较去年同期增长21.83%。
业绩方面，2017年前9个月，公司营收335亿元，同比增长47%，按照中国企业会计准则，净利润为约人民币88.09亿元，同比上升35.31%。按照国际财务报告准则，公司拥有人应占利润为约86.34亿元，同比上升38.27%。扣除宁德核电并表的一次性收益，核心利润73亿元，同比增长11%。
而整个第三季度，公司单季净利润同比下降 1.2%至 26 亿元，主要由于宁德电价下调。
对于这样的业绩表现，瑞银的评价是，中广核(01816.HK)首三季业绩稍好于该行预期，并已达到其全年预测的90%，对比去年首九个月达成87%。而你是怎么看？
▌南下资金vs外资大股东减持
对于公司的表现，外资大股东的反应是减持。
在19日，外资股东Black Rock,Inc.减持8826万股，从7月到现在，外资股东的持仓比例从5.03%减少到4.45%。难道大股东也对公司没信心？
然而，中国大部分投资者的方向却是相反。把公司南下资金的数据调出来，发现3个月以来，南下资金一直上升，持仓比例由6.02%上升到9.52%。可见大众投资者对公司的信心。
（数据来源：格隆汇APP）
当一方买入，一方卖出时，必定有一方是傻子。南下资金流入明显高于外资股东的出货，大众的眼睛是雪亮的，从过往的经验来说，港股通开通后，南下资金对股价有着及其重要的影响。
外资企业或许对中国国情没有十分了解。我国2017年印发的《“十三五”核工业发展规划》，《“十三五”核能开发科研规划》再次提出了到2020年我国核电运行和在建装机容量达到8800万千瓦的目标。但截止2017年8月，国内在运和在建的核电总装机容量约5786万千瓦，与规划的目标仍有3014万千瓦的差距，未来几年有望成为我国核电行业黄金发展期。而中广核作为国务院国资委监管的特大型企业集团——中国广核集团的嫡亲，机会怎么会少呢？
▌那么，中广核到底有多大的机会？
中国广核电力股份有限公司，于2014年3月25日成立，2014年12月10日于香港联交所主板上，控股股东为国务院国资委监管的特大型企业集团——中国广核集团。公司的核电市场占有率高，在运装机容量占全国的61.83%，在建装机容量占全国43.95%，是中国核电运营龙头企业，其核电站运营能力全球领先。业务主要包括：建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力，组织开发核电站的设计及科研工作。
1.公司的发电增长率高于全国发电增长率
根据国家统计局数据，我国9月全国发电量5220亿千瓦时，同比增加5.3%，1-9月累计46891亿千瓦时，同比增加6.4%。当中，火电9月份发电量3623亿千瓦时，同比减少-0.5%，1-9月累计34525亿千瓦时，同比增加6.3%。9月份水电发电量1122亿千瓦时，同比增加18.6%，1-9月累计8147亿千瓦时，同比增加0.3%。可见，由于电力的供给侧改革，煤电的供给侧去产能将给核电等清洁能源腾出发展空间，中广核不仅新造电站外延式增长，已运营电站的绩效也将大幅度提升。而公司1月至9月上网电量同期增长21.83%，远远高于全国总发电量增长率。
2.在建机组的支持
除了目前在运营的机组外，截至9月30日，公司目前在建的机组共8台。其中2台处于调试阶段，4 台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段。在7月21日，阳江5号机组完成冷试，为机组后续商运打下了坚实的基础。未来待这些在建机组慢慢进入运营投产，公司营收及利润将继续增大。
3.预计公司全年资本支持保持稳定
根据公司期中报告中，公司的在运核电机组共20台，装机容量为2.1千兆瓦，在建核电机组8台，装机容量为10GW。根据预测，第四季度将投入运营的台山机组因利用小时数较低，将只为公司2017年全年利润贡献1%。
因此，我们预计公司先半年的在运装机容量在不会有太大变化，保持在与上半年的21千瓦兆左右。因此，预计公司全年的资本支出将保持稳定。
4.利用率提升将带来稳更大的现金流入
设备利用率反映设备的使用效率，比利用小时数更好地反映出投资效益。计算得出，公司9月份的利用率为73%，比上半年70%的利用率有少量的提升。以季度为单位看，公司第一第二及第三季度的利用率稳定上升，分别为66% 、 72%及 80%。这主要由于夏季用电量增速较大，大于公司新装机容量的增速。但预计第四季度随着用电需求量的下降，以及东北方冬季电热联产优先上网的因素，预计利用率将下降至66%。但预计平均全年利用率70%-75%，总体有所提升。
运营现金流入量将随着设备利用率的提升而增长。现金流增长将为提高公司利润。
▌利润预测
总体来说，核电行业是大有机会的，从公司的运营数据上看，公司的发展情况也是不错的。由于公司全年资本支出保持平稳，但设备利用率的提升将为公司来带更大的现金流。预计公司全年营收将达432.37亿元。同时考虑到电价的改变预计对2017年和2018年全年归属股东净利润影响下降约2.1、3.3亿元，占当年净利润分别为2.5%及3.5%，公司17年净利润预测为102.62亿元。对应PE为8.6倍，目标价 3.90 港元，而公司目前PE为9.46倍，股价2.28港元。
同志们，错过了2016-2017钢铁煤炭的供给侧改革机会不要紧，不要错过2017-2018年电力的供给侧改革机会哦。
【作者简介】
CrystalLiang | 格隆汇·专栏作者
热爱公共事业，
专注水电研究之电力十足小美女。
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