联众（6899.HK）：股东配股日，股价变盘时？

说起游戏股，大伙最先想到的应该都是腾讯、网易或者IGG等，而作为中国网游的先锋，主营网络棋牌游戏的联众（6899.HK）似乎已经很少被人提起。然而在9月13日，联众公布了配股的消息后，当日大涨近两成，重回大家的视线中，而且此后的股价一直慢慢攀升。

为什么联众的配股对股价有这么大威力？ 

说起配股，一般公司都是引入新的外界投资者，甚至直接找投资银行包销解决。但是联众这一次配股所发行的新股都是由大股东北京体育之窗，空中网及管理层购入，不同于一般做法。具体的配股方案是：配的新股占已发行股份约9.07%，配股价为1.85元，较上一个交易日收市价1.92元折让3.65%。

过去的经验告诉我们，大股东在低位向自己配股，必须高度重视！

很巧的是，在同一天，做显示屏的信利国际（00732.HK）也公布了配股，而且大股东也参与其中。当中的1.6亿股新股由承包商处理，另一批5333万股由大股东购买，作价2.02元，较上一日收市价2.35元折让约13.5%。虽然折价较大，但也无损投资者的信心，股价迎来了大涨。

两间公司在折价配股后都迎来了股价的大涨，背后的逻辑是什么呢？

其实主要是大股东和管理层参与了配股。

如果把投资当做一盘德州扑克，管理层和大股东作为对公司的运营状况了解最深的人，他们相当于拿着别人看不到的底牌。而他们愿意用自己的钱购买公司所发行的新股，可以说明这底牌很好，他们对公司未来的发展很有信心。而且他们认为公司的股价正处于底部，将来业绩的提升必定会带动股价上扬。

当然，配股只是财技，想要投资者用真金白银去投资，还得有公司基本面的支持。那么联众（06899.HK）的基本面如何呢？

▌一、2017上半年盈转亏，但最坏的日子已经过去

公司在2017年8月28日公布了其半年报，截至2017年6月30日止6个月集团期内收入为27.2亿元人民币，同比减少34.5%。毛利为1.3亿元，同比减少45%。公司权益持有人应占亏损为6842.4万元，与2016年同期取得溢利7599.8万元相比，由盈转亏同比减少190%；每股基本亏损为8.70分。

观察公司过去的经营数据，联众从2014年上市以来，虽然收入和净利的增速都在放缓，但却是一直是盈利的。

那么2017上半年由盈转亏是怎么回事呢？这是因为一季度出现了未处理好的游戏内支付交易问题，还有影响最大的“房卡模式”的出现。

房卡模式就是利用虚拟的卡片创建房间，通过各种社交渠道分享生成的二维码来邀请好友一起玩牌。而房间是完全独立的存在，不会被其他玩家所干扰。最为重要的是用户可以在房间中一边游戏一边跟好友语音聊天，不管是闲话家常还是分享游戏技巧，房卡模式给了用户最真实的游戏场景。也正是由于这些特性，房卡模式迅速抢占了市场。

联众在经历了“房卡模式”冲击之后，积极增加线上线下的比赛的频次来吸引及保留客户，而第二季度联众的表现似乎确实有所起色。公司二季度整体营收1.5亿，较第一季度增长27.6%。其中PC游戏收入7138万元，较上一季度增长41.2%，移动端及其他收入均获得双位数增长。

▌二、联众不再只是单单经营线上棋牌游戏

从今年中报来看，作为联众发家的棋牌游戏目前仍是其核心业务，其中收入最大的三项为德州扑克、麻将和斗地主。

按板块区分，公司目前主要收入在PC游戏板块占比为44.77%，移动游戏占比44.10%，而分地区来看，国内业务占比则高达84.49%。

但现在，联众已经不仅仅盯着线上棋牌游戏这块蛋糕了。

近年来，联众认识到仅仅发展线上的棋牌游戏的空间有限，所以联众开始积极拓展线下赛事和平台资源，先后与国家体育总局棋牌管理中心（棋院）及国际重大棋牌赛事签署合作，同年收购世界顶级扑克赛事运营商WPT，参股网鱼网咖、控股联盟电竞。

（1）收购世界顶级扑克赛事运营商WPT，扩大棋牌版图

联众在2015年6月收购了Peerless集团，其是从事电视制作、品牌授权、线上服务及比赛管理，以及根据世界扑克巡回赛（WPT）的世界性品牌制作扑克及在线娱乐内容。

WPT（世界扑克巡回赛）是创办于2002年的顶尖国际级扑克赛事，在北美和欧洲等多个国家设分站，每年在全球举办150场各级线上线下比赛，在国内也有，但主要是线下。可以说WPT拥有全球性的牌类国际赛事的举办权的稀缺资源，可以为联众自身带来更大的流量。

联众收购后，更是利用多年来自身游戏开发运营的优势，并结合WPT的全球影响力和社交属性，在2016年8月推出了社交游戏平台PlayWPT，推出Play WPT Poker和Play WPT Slots等游戏来吸引国外游戏玩家，进一步增加自己的收入，扩大市场份额。

（2）联众拥抱当下最热的电竞

“联盟电竞”是由联众、360、掌趣科技、体育之窗和网鱼网咖等共同组建的，其中联众是最大股东。联盟电竞的主要商业模式是通过组织各类电竞赛事，获取赞助费以及授权转播费来实现盈利。

眼下，电子竞技是越来越火，连国际奥委会都已经在10月28日举行的国际奥委会第六届峰会上一致认为“具有竞技性的电子游戏项目，可以被认为是一种体育运动”，并且正在探讨电子竞技进入2024年巴黎奥运会的可行性。根据 Newzoo数据显示，今年全球各项电子竞技赛事观众将达到 3.85 亿人次。随着电子竞技逐步被社会主流接受，电子竞技将成为各大视频网站、主流媒体以及游戏运营商极佳的变现机会。

具体的动作方面，联盟电竞自4月宣布与美高梅国际酒店集团合作在拉斯维加斯打造全球旗舰电子竞技场馆后，分别于5月与国内最大的影游综合体完美世界签署战略合作协议，在电竞赛事、人才培养等方面展开合作；6月更是获得暴雪娱乐的“守望先锋公开争霸赛(Overwatch Open Division)”授权。

▌三、尾声

首先，联众搞的棋牌游戏仍是主要收入，未来的贡献应该会维持稳定。因为这个棋牌游戏不像《王者荣耀》等游戏一样有一定的生命周期，棋牌游戏可能在十年二十年后依然有那么多玩家在玩。而且棋牌游戏的研发费用少，不需要像其他游戏公司一样，需要不停地烧钱开发不知道能不能火的游戏。而收购WPT后，线下线上的结合能更好地让联众获得新客户，而且玩家不仅仅限于中国，而是在全球，目标群体翻几番。而目前联众与WPT的协同效应才开始慢慢体现，未来的空间非常大。

而联众的另一个值得期待的就是电子竞技的业务，相信随着电子竞技影响力的逐步提高，未来公司在电子竞技方面的版图及前景会非常好。

最后，公司股东及核心管理层参与配股是拿出了实际行动来支持公司的发展，也是对公司未来的前景充满信心。目前联众的发展方向已经颇为清晰，剩下的只是耐心的等待。

今晚，联众发布公告，配股事项已经通过特别股东大会，靴子落地，接下来就是星辰大海了。

【作者简介】 

小朋 | 格隆汇·专栏作者

行业研究员一枚，专注挖掘成长股

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