谁是下一任美联储主席，重要吗？

媒体总是很容易把特朗普与上世纪80年代的里根联系起来，并以此来预测特朗普的时代。然而，不为人所知的是，塑造“里根时代“的除了里根外，还有另一个人物的重要性怎么强调都不过分，即美联储主席沃尔克，是沃尔克一手制造了美国乃至全球80年代的流动性大拐点。

目前全球各国央行的资产负债表扩到前所未有的规模，带头大哥美国已经开始退出，并且进行缩表，隐隐约约透着另一场流动性拐点的来临。不过，这场大戏还缺了一个主角——美联储主席。

特朗普准备在本周宣布下一任美联储主席人选，从市场猜测来看，目前最热的人物是美联储理事鲍威尔和经济学家泰勒。

▌一、谁更有希望呢？

最新消息称，美国总统特朗普将于当地时间11月2日下午3点（北京时间11月3日凌晨3点）正式提名现任美联储理事鲍威尔，接替耶伦出任美联储主席。鲍威尔虽然并非国会及华府保守派势力的首选，但获财长姆努奇恩大力支持，因此预料他的提名可以轻易获参议院通过。过去两星期以来，鲍威尔一直是最终人选名单的首选，当局也正准备鲍威尔的介绍资料。

不过特朗普这么好玩的总统，谁知道会不会给市场surprise呢？我们先看看这两位人选都是什么来头。

鲍威尔VS泰勒

1、鲍威尔

这哥们的主要履历如下：

1984年至1990年，加入投行狄龙瑞德，一路爬升至副总裁；

1990年至1993年，追随狄龙瑞德CEO前往美国财政部，后担任美国财政部副部长；

1997年至2005年，以合伙人身份就职于私募巨头凯雷集团；

2011年至2017年，受奥巴马总统提名加入联邦储理事会，担任理事。

可以看到，这位哥们主要在基金及投行界混，对金融机构、企业的诉求认识相对深刻。作为美联储主席，要周旋于白宫和议会之间，还要保持美联储的独立性，政治手段当然不能少。鲍威尔做过财政部副部长，目前又就职于美联储理事会，对于机构内的流程、人脉以及如何达成共识得心应手。

因此在这场角逐中，常年征战于前线的他，就像一把无锋的重剑，大巧不工。值得一提的是，64岁的鲍威尔在大学时期修读政治和法律，如果提名获通过，他将是40年来首位没有经济学位的美联储主席。

鲍威尔于2011年获前总统奥巴马提名出任联储局理事，2014年再获提名连任，其中2014年提名程序中，21名共和党参议员投了反对票。

鲍威尔在投行、美国财政部、私募和美联储理事会任职期间，基本经历了美元指数的“完整涨跌”周期，经历过大拐点。

这位哥们政策取向如何呢？

与经常批评美联储货币政策的泰勒相比，鲍威尔的立场明显不够“鹰派”，过去5年每次议息会议中，他从未投过反对票，只是私下在内部讨论中对有关政策表达保留意见。

鲍威尔2015年曾表示，美联储不必匆忙加息，急于加息对经济带来的风险比推迟加息带来通胀的风险更大。其称，因劳动力市场存在闲置产能，失业率低估的情况仍然存在，劳动参与率仍是“不同寻常”的低，劳动力参与率下滑大多是因为人口结构变化。他倾向于加息以“相当平缓”的节奏进行，并表示美联储应该寻求更多表明劳动力市场改善的证据。

曾与鲍威尔共事的达拉斯联储银行前行长费希尔形容，鲍威尔“非鹰非鸽”，更似是“聪明的猫头鹰”。

有分析称，鲍威尔以谨慎对待加息和美联储资产负债表正常化闻名，如果总统特朗普选择他，资金为王的银行净息收入可能会增长更慢，或令市场失望。投资银行业务敞口和可能的放松监管等因素将导致高盛和摩根士丹利受益最大。

2、泰勒

这是另一个画风了。履历如下：

1976年至1977年担任总统经济顾问委员会高级经济师；

1989年至1991年担任总统经济顾问委员会成员；

1995年至2001年担任美国国会预算办公室的经济顾问小组成员。

相比鲍威尔金融领域的出身，泰勒看上去与货币金融相去甚远，更多的是以经济学者著身，缺少实务的经验。

泰勒在总统经济顾问委员会和美国国会预算办公室任职期间，经历的美元指数周期相对零碎，相对于鲍威尔来说，泰勒或许缺少应对拐点的手段。

尽管缺少实务，作为局外人的泰勒，其分析更为客观理性，1993年提出货币政策规则“泰勒规则”，已为包括美联储在内的各国中央银行所奉行，其后的货币政策规则研究也主要是基于其理论的发展，或是致力于参数的选取方面。

泰勒规则的内容如下：

“放弃以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则，以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段”。

该规则的核心是通过国内生产总值(GDP)、消费者物价指数(CPI)等宏观经济的当期数据，来定量地预期该国央行未来的货币政策行动的模型。

格隆汇深度文章——《约翰·泰勒：中央银行模型的历史与未来》（http://www.gelonghui.com/p/148945），详细描述了泰勒规则模型。

泰勒的政策取向又是如何呢？

泰勒曾经批评美联储在大衰退之后在太久时间维持太低利率。一些共和党议员也曾表态支持泰勒的看法。但泰勒近期在波士顿联储主办的一个会议上也曾表示，倡导基于规则的货币政策，并不是主张在设定利率方面过分约束中央银行家。他表示，泰勒准则只是一条指导方针，并不是一个机械死板的教条，这意味着美联储可能会根据实际情况偏离它的规定。

其还认为中央银行的独立性很重要，但也指出央行未能防止经济剧烈波动，包括2008年至2009年的金融危机。泰勒说，如果美联储遵循泰勒法则，那么它在危机之前就该提高利率，从而可能减少危机破坏。

外媒分析，如果泰勒成功当选美联储主席，他可能会在利率政策方面更务实。毕竟，美联储主席也只能对政策进行一次投票，而且自从伯南克掌舵以来，共识一直是决策的标准。

美国波士顿联储主席罗森格伦最近表示，“大多数最终成为美联储主席的人，他们在做决定的时候都更加灵活务实，无论他们的背景和个人观点如何。”

有分析师指出，如若泰勒当选，将大幅提高市场的波动性，提升投行交易业务的收入。而摩根大通和美国银行这样的资金中心也将得益于约翰·泰勒的掌权，因其对加息的高度敏感。

▌二、美国的经济数据

可以看到，目前两位最热门人选在政策取向上是有不同的。不过，不同归不同，他们共同的决策基础是当下的美国经济。

先看第一个数据，GDP指标。16年以来，美国各季度的GDP增速在上行，三季度同比增长了2.3%，好于预期。

再看失业数据，已经是在历史低位水平了，并且维持很长一段时间。

最新的9月失业率是4.2%，低于预期4.4%。

非农就业人口保持较为良好的增量，9月份受飓风影响，出现意外下跌3.3万人，远低于预期9万人的增长。

上面数据可以看到，美国经济处于稳定的增长中，经济没有大的问题，失业率已经相当低了，可以认为是充分就业。这种情况下，随着经济继续扩张，劳动供应将会出现紧张，从而抬高工资，进而影响物价。

当然，从CPI数据来看，尽管CPI在逐步抬升，但仍然只是勉强够到美联储的目标值2%。

但这并不意味着通胀不会成为未来一大风险，这一个原因是上面提到的，就业已经很充分，经济继续扩张将极可能出现劳动供应紧张，推动工资上升。如果考虑特朗普的减税政策刺激，这一风险更大。

但更重要的一个因素是美联储庞大的资产负债表。

经过美联储几轮QE，基础货币的增长是非常壮观的。这种膨胀的基础货币下没有带来通胀，一个重要的原因是货币乘数2008年危机发生后断崖式下降。货币乘数的大小与信贷活跃有关，随着经济稳步增长，信贷活跃恢复，乘数也将上行，这会把经济体系中的基础货币成倍放大。

所以，美联储的缩表是势在必行的，只是推进力度可能因人而异。

在80年代那场流动性大拐点中，沃尔克采取的方式是急风暴雨式的，重挫了美国的经济和金融市场，也波及到其他国家，比如拉美债务危机。

美联储经历过大大小小的危机，现在的驾驭手段也是越来越成熟，沃尔克那种情况应该是不大可能再出现。

▌结语：

从两位热门人选的背景来看，鲍威尔似乎要更胜一筹，不过谁知道特朗普会不会来个大变脸？

市场总是喜欢做预测，谁会当选，谁不会当选，媒体也乐于推波助澜。但对做投资来说，了解候选人的特点，了解其政策取向，了解美国当下的经济情况，要比热情地加入大猜测有益的多。

做投资吧，应对远比预测重要。

【作者简介】

无意之锁 | 格隆汇·专栏作者

市场上充斥着国王新衣式的集体愚行，平庸的邪恶暗流涌动

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