赢家通吃的时代，跟随代表人类进化方向的伟大公司
编者按：时间如白驹过隙，转眼之间2017年已经接近尾声，今年香港市场无疑是波澜壮阔的一年，恒指从年初22000点左右一路上涨到最高30000多点，最高涨幅一度接近40%。投资盛宴高潮之后，对于市场上每一位参与者来说此时此刻整理一下全年的投资心得，回顾自己一年来的得与失，对于今后的投资生涯无疑是大有裨益，为此格隆汇特别推出《2017投资大复盘》年终征稿活动，活动获得了业内广大投资人士的踊跃的参与，其间亦不乏享誉市场的知名投资大咖。
今日特别分享老姜不辣先生的2017年美股投资大复盘。老姜不辣先生有20多年A股和10多年美股投资经验，对二级市场投资有深刻的见解。7月初，老姜不辣曾经提出一个观点：在具备全球资产配置的条件下，股市投资者可以考虑创建一个面向全球市场的、具备全球竞争力的"漂亮20"或者"漂亮50"。而8月份在格隆汇发表的文章《上帝究竟会下注哪些公司？》中老姜先生提出，要跟随“上帝下注”投资标的。而在他自己的投资组合下，2017年老姜不辣先生也在美股市场上获得了逾40%的收益。如何寻找自己的投资方向？让我们一起跟随笔者，复盘2017，展望未来。
个人投资美股有10多年的历史。之前的主要精力是在中国概念股，时间长了发现此类股票波动很大，往往是上上下下的享受，典型的如携程。因此，从2014年开始，逐步把投资重心转移到美国科技股。
时值2017年岁末，做一做我的2017年投资复盘，顺便谈谈我对美股市场的看法。
▌一、美股2017年慢牛走势和突发事件带来的短期波动
2017年至今的美股NASDAQ综指走势：
我们看到，以美国科技股为主的NASDAQ指数2017年以来的涨幅大约为30%，基本上保持了慢牛走势。
从指数角度，年内短期最大回撤不到4%。对投资者来说，2017年最省心的投资看起来就是投资美股科技股有关的指数基金，可以轻松获得超额收益。几只龙头科技股表现如下：微软、亚马逊和脸书涨幅50%左 43 34844 43 15262 0 0 3342 0 0:00:10 0:00:04 0:00:06 3342右，谷歌和苹果涨幅在30%左右。
年内几次大的波动看起来主要受到美国本土突发事件和国际地缘政治事件的影响，如近期的特朗普政府税改、朝鲜半岛局势、中东局势。实际上，这种波动更可能是受到资金规模较大的基金的调仓影响，如近期的特朗普税改，就有大机构建议从科技股换马到银行股，然后短期内科技股下跌，银行股上涨。
在这种情况下，没有条件参与短期交易，或者短期市场感觉不理想的投资者很难跑赢科技股指数走势，因此还不如不参与短线交易。
▌二、以长线持有的心态投资，短期进行适当的波段操作
首先实话实话，尽管本人是财务背景，以前投资A股和港股也是先看财报的，投资美股基本上没怎么看财报，一方面有语言问题，另一方面是，我投资的美股都是大型科技股，一是高科技之类的东西对文科背景的本人理解起来还是有一定难度的，二是这些科技股都有无数大牌分析师紧密跟踪和提供分析报告，我不相信自己能比他们高明多少。
这种情况下，也只能投资大市值，波动相对较小的美股，上串下跳的中资股就很不适合了。2017年继续主攻美国科技股，陆续参与的品种有，谷歌、亚马逊、脸书、英伟达、特斯拉，目前持有谷歌、亚马逊、脸书、英伟达四只股票，美股投资组合年内收益率约为40%。
7月初，我曾经提出一个观点：在具备全球资产配置的条件下，股市投资者可以考虑创建一个面向全球市场的、具备全球竞争力的"漂亮20"或者"漂亮50"。该组合选取各个国家市场上市交易的，最能代表本国在全球市场最具备竞争优势的行业中的龙头（大市值）公司。显而易见，在全球市场最具备竞争优势的科技股大多是在美国。
由于身处澳洲悉尼，看盘相当不方便，美股开盘时间最早是晚上11点半，而冬天则是凌晨1点半。原来在国内的时候，睡前还可以看一两个小时的早盘，现在基本上只能早上起来看一会儿尾盘了。因此，仓位控制也很重要，不能仓位太满，遇到大市回调影响时自己的爱股也回调才敢果断加上仓位。
2017年内，在保持核心标的7-8成基本仓位不变的情况下，拿出2-3成做波段操作。通过上述操作，年内将持仓成本降低了大约5%。目前几只持仓品种的浮盈空间大约在30%。总体来说，不算理想，主要原因是仓位太满。
2017年投资的最大遗憾：错过了英伟达（NVDA）大部分涨幅。
下面以英伟达为例，回顾2017年的交易。英伟达过去一年的走势如下：
英伟达过去一年的涨幅大约是80%，最大涨幅是100%。而2016年英伟达的涨幅应该是200%以上。驱动英伟达大涨的主要因素是，公司主导产品高端游戏处理器（GPU）的市场份额提升和自动驾驶芯片业务的拓展。
2017年初，英伟达在创历史新高122美元后出现了巨幅波动，最高回撤空间超过20%，并在低位徘徊了2-3个月。此时，公司的TTM在50倍左右，投资者都在等待新的基本面信息。
5月初消息出来了，公司公布一季报业绩，各大业务的表现均显著超出投资者预期。季报公布后股价直接跳空高开，短线涨幅达到20%。公司用良好的业绩和股价暴涨回报了一直持有股票的投资者。而场外观望的投资者要么追高买入，要么只能望洋兴叹了。之后公司的股价走势就演化成蓝筹科技股的慢牛走势了，直到近期才出现显著回调。
不幸的是，我也是场外观望的投资者中的一个，而且在公司公布季报后也没有追高买入。
最近的一波科技股调整，英伟达属于跌幅较大的，最大回撤大约是15%，是不是买入良机呢？不管了，我终于在191美元再次介入了英伟达。
择时的代价：错过了英伟达年内的大部分涨幅，目前个股浮盈仅仅10%。目前英伟达市值1183亿美元，TTM49倍，实话说不便宜。话说好股哪一个是便宜的呢？看到没有，英伟达年初TTM是50来倍，现在还是近50倍，估值没发生变化，公司股价上涨的驱动因素主要来自业绩的提升。
▌三、看好美国龙头科技股的基本面因素
伴随着智能手机的普及和移动互联网的兴起，以苹果、脸书等美国科技股为代表的一大批企业冲出了重围，中国因素也是一个助推剂。智能手机本身成就了苹果和三星（还包括未上市的中国华为），而移动互联网的兴起则成就了谷歌、Facebook、亚马逊、阿里、腾讯。与科技进步交织在一起的另一个重大因素是东方世界崛起：由于中国巨大的人口基数，极大降低了创新型企业的试错成本，使得中国成为仅次于美国的创新应用市场。
这是一个赢家通吃的科技股时代，而目前科技股的市场地位正不断强化，业绩释放正渐入佳境。
我们看到，科技股龙头的当前业绩成长性，丝毫不慢于同行业的中小企业，甚至更快，更持续。竞争格局基本确定，科技行业的几大细分行业均已被龙头企业牢牢卡位，互联网PC端和移动端最容易产生交易与财富的最肥沃的土壤（如搜索、社交、电商等），已被巨头瓜分完毕。
以脸书为例：2017年初以来的升幅大约是50%，延续着公司2013年中开始的股价慢牛走势，至今股价比IPO价格累计涨幅3.5倍。那些企图通过做短差赚取差价的投资者，估计一不小心就早早地和脸书说再见了。于此对应的是，公司前三季度的业绩同比增幅是76%，公司的动态估值在显著降低。
同时，在新业务的布局和并购方面，科技股龙头公司也丝毫不手软，更舍得为未来而投资。
▌四、业绩驱动：美国科技股的估值和其自身的成长性基本匹配
在市场份额和营收快速增长的同时，美国科技股龙头公司的净利润增速普遍快于营收增速。理所当然，在成熟市场上，此类龙头公司的估值水平都高于同行业的中小企业。我们看到，资本市场对他们的估值是何等的慷慨：
美股各大科技公司的最新估值和成长指标对比
随着2018年的临近，预期估值切换将带来科技股的新一轮股价上涨。
▌五、龙头企业为未来做巨额投资在估值上并没有充分体现
我们看到，科技股都在为未来进行巨额的投资：
美国会计准则下，将这些对未来的投资大量进行费用化的处理也会导致龙头企业报表利润低估。再以脸书为例。2017年上半年公司研发支出高达37亿美元，相当于其净利润的54%。假设将其研发支出的一半资本化，那么公司就将释放出18亿美元的净利润，公司的TTM市盈率将从当前的34倍降低到27倍。
这方面最典型的就是亚马逊。由于其将巨额的对未来的投资进行费用化处理，导致其业绩释放一直是落后于收入的增长，其动态市盈率竟然接近300倍--这可是成熟市场上总市值5000亿美元的巨无霸企业呀。在异想天开的企业家贝索斯的领导下，亚马逊每年不惜巨额投资于人工智能，云计算等新兴业务，以至于报表业绩迟迟释放不出来，好在老贝在华尔街拥有大量拥趸，使得亚马逊的估值一直居高不下。
谷歌早在多年前就明确要为未来做重大投资，并毅然决然地将公司名称改为Alphabet，希望不断派生出新的明星业务。这家公司只有10%的人在负责赚钱，其他人都在花钱，花钱摸索和开发无数异想天开，甚至看起来极不靠谱的技术，如AI机器人等等。经过多年积累，如今Alphabet已逐步形成围绕AI为核心的软硬件一体化创新战略，似乎到了瓜熟蒂落的前夜。表现在股价上，过去两年表现一直不温不火的谷歌近期在悄然创出历史新高！
▌六、格局已定，搅局者机会寥寥
众所周知，科技行业发展日新月异，过去苹果、微软、脸书都是以搅局者的身份出现的。现在龙头企业已成大象，对付搅局者办法多多：虽然前沿科技发展日新月异，但当前的各个细分行业龙头大多是从2000年网络股高潮前后就一路拼杀过来的（脸书可能算是一个例外！），对细分行业市场的把控能力非常强大，同时对付行业跟随者也有成熟的套路和打法，不太会给竞争对手对行业的竞争格局产生颠覆性影响的机会了。
即使是尚处跑马圈地阶段的新兴科技，如人工智能、无人驾驶、外星探测等等，经过一段时间的竞争整合后，也基本上是当前富可敌国的科技龙头的天下，只是各自布局的侧重点不同而已。
科技行业的小企业独立生存的空间越来越小，要么被打死、要么被并购（典型案例如Snap，可能只具备被并购的价值）。
▌七、谁更有机会成为冲击万亿美元市值的第一家公司暨2018年投资策略
人类的进化进程永远掌握在乐观主义者的手中。在这类人的眼中，世界的前途永远美好。上帝犒赏不断挑战极限的乐观主义者，并还会继续犒赏。
单一上市公司万亿美元市值是人类世界的巅峰，也是众多企业家的梦想。站在当前时点，我认为，2018年内单一公司市值冲击万亿美元应没有什么悬念。目前，距离万亿美元最近的是苹果（8986亿美元），其次是谷歌（7371亿美元），其余公司的市值均在5000亿美元上下。同样到达万亿美元市值，苹果需要涨11%，谷歌需要涨35%，亚马逊需要涨78%。唯一的悬念是，谁更有机会成为偷吃禁果的第一人。
我们看到越来越多的大象开始翩翩起舞，我们看到谷歌、亚马逊这样的市值角度巨无霸的企业迈着轻盈的脚步创造业绩和股价的一个又一个新高。我们永远也不知道，会是哪一个异想天开的尝试，推动了人类在进化的路上走得更快。但，有什么关系？这是一个不可逆的成长道路--人类进化。
在目前时点，笔者继续看好亚马逊、谷歌、脸书三家抢位精准的美国科技股，来自中国的阿里巴巴也值得期待。这些公司的传统行业地位已无人撼动，同时在人工智能、云服务和新零售等新业务的布局也先人一步。更重要的是，领导她们的企业家们充满着人类使命感，同时又永远那么地"异想天开"。
可能对冲击万亿美元游戏结局产生影响的因素：行业并购！如果存在大体量的并购事件，被并购主体应该就是英伟达和特斯拉吧。相信它们中的任何一家的最终倒向都决定了冲击万亿美元这场人类游戏的最终结局，也提供了一个另类的投资机会。
继续买入或持有亚马逊、谷歌、脸书、阿里，因为她们代表着全人类进化的方向，是上帝的下注！上帝只负责创造人类，进化，还得靠人类自己。二级市场投资者要做的其实很简单：跟随。
【作者简介】
老姜不辣 | 格隆汇·专栏作者
A股23年，港股和美股15年投资经历的老股民
赚自己看得明白的钱，回避垃圾的人和垃圾股，就是成功的投资人
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