从 “三个新”解密新经济企业的价值所在
最近有关新经济企业赴港上市的消息络绎不绝。前有51信用卡、猎聘网先后递交了上市申请，后有美团点评、微医集团纷纷传出或将于年内赴港上市。而平安好医生如今很快上市，也算是港股今年首只独角兽公司。
回顾2017年，众安、阅文、易鑫相继在港交所上市，开启了中国新经济企业IPO的热潮，港交所频频向新经济企业伸出橄榄枝，并开始了久违的制度改革，放宽对新经济企业的盈利要求，更关注企业长期的发展价值。
今年以来，A股市场也按捺不住，火速加入到了新经济企业的追逐赛中，独角兽概念股在市场上热络不已，而富士康、药明康德、宁德时代的“光速IPO”更是极大的展现了国内资本市场对新经济企业的追捧。在传统行业增长放缓的情形下，可以看到中国经济正在急切寻找新的动力源泉，以目前的情况来看，2018年无疑将会是中国新经济企业IPO的大年。
这个新的时代已经到来！
投资者该怎么看待这些新经济企业呢？该如何估值呢？记得此前众安在线的管理层在接受媒体采访时说到：要判断一个新经济企业的价值，要从“三个新”来看，即瞄准新用户、开拓新市场、应用新技术。这个理念为我们分析新经济企业的成长性和估值，提供了一个非常不错的视角。
犹太人说：女人与小孩的钱最好赚。而在当下中国却是“得年轻人者得天下”，无论是街头热火的喜茶，还是年轻女生人手一支的YSL口红，以及小茗同学这样现象级的饮料，都展现了年轻群体独特的消费偏好和强大的消费能力。
实际上，对于互联网公司而言，得年轻者得天下，同样也是一个通用的生存法则，从快手到抖音，从王者荣耀到青蛙旅行，一个又一个热点应用的爆发，展现了新生代年轻群体在互联网领域的强大号召力。
而从互联网用户数据来看，截至 2017年6月，我国网民结构中20-29岁年龄段占比最高，达29.7%。目前已经工作的80后俨然已是互联网的中坚用户群体了，而处在大学和刚毕业的90后则更堪称是黄金用户群，这两者占据着我国互联网领域的半壁江山还要多，而这也再次印证了得年轻人者得互联网天下这句话的价值所在。
中国网民年龄结构
所以，新经济企业拥有的，同样也正是这些数字经济一代的年轻用户。而这些敢于尝试，热衷消费，追求体验的年轻一代，带给新经济企业的价值则在于其能够不断地在与产品的互动中，给企业带来新的挑战，而通过产品的精细化打造和用户群规模上的积累，新经济企业在如今的社会上，竞争力突显。
在港股市场上，众安、阅文、易鑫是第一批上市的新经济三驾马车，三者也在不同领域正在印证“得年轻者得天下”的逻辑。
作为中国最大的互联网保险公司，众安在线约有60%已披露年龄的个人用户，介于20至35岁之间，他们是互联网原住民，从淘宝、携程等互联网平台接触到众安的退运险、航延险等，这些小额、高频、碎片化的保险成为他们人生中的第一张保单，并逐渐培养了他们消费保险的习惯，而众安也在服务新用户的过程中，通过数据的积累和科技能力，对用户更精准的画像，为健身族设计以运动步数抵保费的步步保，为手机族提供一键呼叫维修的赔你碎，为有车族打造线上线下高度融合的保骉车险。
这类产品通过动态挖掘用户需求、持续保持相关性分析。保险公司从用户的角度出发，帮助用户选择服务方，形成集体议价的能力，真正地为用户创造价值，最终为用户提供更加精准的体验服务。
由此一来，保险与用户之间不再是单纯产品层面的连接，而是逐渐形成一种关系连接，也将增强用户与保险公司之间的粘性。过去几年数据显示，众安的人均保费和人均被保数量正在不断攀高。
在内容消费领域，95后，00后的新生代用户也成为正在崛起的消费主力，他们看网文、刷抖音、追二次元、是弹幕文化的忠实粉丝。因此阅文其实是在和游戏、电视剧、短视频等不同垂直领域一起争夺年轻用户的时间。
这一赛道的竞争相当激烈，抖音日活在今年春节期间一度突破6000万，以至于体验过的用户纷纷感慨“抖音有毒，我们没药，刷的根本停不下来！”而前不久B站在美上市，穿着动漫人物服装UP主“咬人猫”参加敲钟，她在B站上传的舞蹈视频播放总量已经突破1亿次。阅文敏锐地捕捉到年轻用户的内容需求变化，推出了像元气阅读这样的二次元综合内容平台，在2017年平均月付费用户同比增长33.7%至1110万人，且每名付费用户平均每月收入同比上涨28.2%至22.3元。
阅文集团旗下主要品牌及定位（图片来源：腾讯科技）
在汽车领域，整个行业也呈现出了年轻人的“速度与激情”，拥有前卫消费观、注重生活品质，乐于通过信用消费提前享受人生的90后正成为汽车消费主力军。易鑫80%的用户正是80后90后年轻人，针对这一群体设计了一款体验式汽车消费产品“开走吧”，以1万首付、低至666元月供吸引年轻人以“先体验、后消费”的方式把热销车型开回家，期满后用户可以选择回购、续租或退车。而通过这一产品，易鑫也进入了汽车金融这一利润最厚的环节。
我们不难发现，一旦新经济企业能够牢牢抓住了新生代互联网用户群，占据年轻人的入口，这类公司都将有机会在新时代获得突飞猛进的机会，并有望以用户价值为基础在不断提升企业自身价值的过程中，进而赢得更为光明的未来。
所谓新市场，就是以前不存在，今天由于新技术而产生的市场，或者过去存在但无法触达的市场，通过新技术使得一切皆有可能。在这里就不得不佩服孙正义的投资眼光了，仔细分析软银帝国的投资逻辑，就会发现他瞄准的都是新技术下的蓝海市场。
阿里巴巴与软银的渊源要从十几年前说起，孙正义在和马云见面短短6分钟内，就允诺向阿里投资2000万美元，这笔钱让当时羽翼未丰的阿里渡过了互联网的寒冬，成就了今天的新零售帝国。
回过头看，零售行业或许是目前最显著通过新技术实现新市场价值挖掘的代表。每个消费者购买智能终端的时候，实际上是在建设全球或全社会的商业基础设施，将这些商业基础设施转变成为零售业的前端。
17年底，中国网络零售额已突破5万亿，占消费零售总额比重达14.8%。同时，曾被视为夕阳产业的线下零售门店又重新成为互联网大佬追逐的对象，阿里入股高鑫、腾讯牵手永辉超市、入股家乐福，将互联网平台体系和实体门店的IT体系打通，实现数字世界和物理世界的高度融合。
可以预见的是，未来新零售领域还将迸发出更多的发展机会，市场空间也将极具想象。
而孙正义投资众安在线的逻辑，可能就是他看到了保险科技在全球的发展趋势，而中国在保险科技领域又有优势，而众安又是保险领域的科技先行者，去年卖出54亿保单，占据了全保险行业新增保单数的接近三分之一，保费同比增长也高达74.7%，远远高于行业18%的增速水平。
从业务模式来看：
一方面，众安用保险科技填补了现有保险市场的空白。比如在之前的很长一段时间里，国内的中端医疗保险市场几乎处于空白状态。而中产阶级需要一份既能涵盖高昂医疗费用又符合其消费能力的健康保障，众安运用互联网、大数据、人工智能等技术，设计了保障额度高、保障范围广、价格亲民、投保便捷的中端医疗险，在不到三年的时间里累计保障用户超过200万，也带来了健康生态业务的爆发性增长。
另一方面，有越来越多的保险公司开始意识到，未来人们会更倾向于通过手机、智能设备搜索、比价和消费保险，于是纷纷与保险科技公司展开合作，升级底层基础设施，开拓业务场景能力。而众安所做的，就是输出积淀的科技能力，帮助他们进行互联网平台建设、共建客户运营中心决策平台、数据监控平台等，打造更智慧的保险。
据Oliver Wyman预测，中国的保险科技市场将在2021年将达到1.41万亿元。
中国保险科技市场规模
即将就要上市的平安好医生，其投资者里也有孙正义的身影。
我国优质医疗资源可以说是非常稀缺的而且分布不均衡，经常是大医院人满为患，基层医院门可罗雀，患者抱怨看病难看病贵，就得依赖新的技术去解决。
作为医疗新经济的代表，平安好医生利用“互联网+人工智能”等科技手段去实现就医人群的疏导和引流，弥补家庭医生缺口，缓解线下医疗机构压力。尽管在过去三年中持续亏损，却获得653倍的超额认购，上市后总市值将超500亿港元。而在这么短的时间里外界资本却能够对它未来的想象空间给予提前变现，由此也不难看出新经济时代下所创造的新的市场在足够优秀的商业模式下是很容易就能创造充满价值、充满无限前景的未来的。
新技术的诞生对商业生态的颠覆无疑是巨大的，科技颠覆了传统社交，于是有了FACEBOOK和腾讯；科技颠覆了传统购物，于是有了亚马逊和阿里巴巴；科技颠覆了交通运输，于是有了UBER和滴滴。
每一次技术革命，都会催生一批伟大的公司，比如标准石油、通用电气。在这一轮信息技术革命中，以苹果、Google、亚马逊为代表的科技巨头，已占据了全球前十大市值公司中大半席位。
对于新技术的应用我们可以从三个层面来理解：
一是利用产业革命的技术成果会催生一大批新的产业，比如3D打印、新能源汽车；
二是利用产业革命技术成果来改造传统产业，比如以“互联网+”为代表的新经济；
三是新的技术催生一批新的商业形态和新的业态，比如移动支付、共享经济。
在新能源领域，成就了像特斯拉这样伟大的公司。马斯克，这位被视为自乔布斯以来硅谷最有野心的企业家，一步步将外人眼里对于电动汽车近乎疯狂的执念，逐渐变成现实。曾有美国媒体将Model 3对汽车产业的颠覆比肩福特T型车，后者开启了汽车流水线生产，让汽车真正能够走进家庭。然而，如何更高效地生产大众化的新能源汽车，同时扭亏为盈，是特斯拉必须要解决的问题。
而谈到技术对传统行业的改造，主要是借助技术实现行业效率的提升和成本的降低。云计算的出现，就解决了金融行业的效率问题，比如传统的IT系统无法承受上千万笔的保单量级，众安就开发了业内首个架构在云上的核心系统，在2017年双十一期间后台的峰值保单处理量达到每秒3.2万张，让剁手族退货无忧。
大数据、人工智能、区块链等新技术被广泛应用到保险的设计、定价、销售、理赔等环节，实现个性化定价，提升理赔效率，最终提升用户的体验。赢科技者赢未来，像平安这样老牌的保险公司，也在从资本驱动型转变为科技驱动型，将人脸识别、声纹识别、预测人工智能、区块链技术等在上百个场景中应用。
再来看技术与传统行业相融合产生的新业态——移动支付，现已成为新商业时代的基础设施，不仅改变着现有的商业流程和模式，并衍生出更多的增值服务入口，极大的改善了用户体验。当初谁能料到二维码支付在短短几年中可以从无到有，并在与电子支付、虚拟卡的竞争中胜出，发展成为如此庞大的一个市场，成为移动支付的主流。
纵观全球，移动支付巨头Paypal的市值为900多亿美元，蚂蚁金服的估值更是高达1600亿美元。而放眼未来，支付巨头们通过生物识别、人工智能等技术升级，将线上积累的用户、数据、运营经验与新零售等新业态相结合，势必还将创造出更多的市场价值。
由次不难看出，在技术革新日新月异的互联网时代，新经济企业在科技领域的谋篇布局，无疑也让他们能够在经济增长、消费升级、科技腾飞的大环境中，通过技术加持、科技赋能，享受最具想象空间的价值释放的机会。
回到开头的估值话题，新经济企业的发展离不开新用户的开拓、新市场的培育、新技术的研发，而上述三块在初期都需要巨额的投入和时间的积累孵化，很难像传统企业一样用净资产或盈利来估值。
不论是亚马逊、特斯拉，还是众安、平安好医生，作为新经济领域的探索者，早期业务快速扩张带来的亏损其实很多时候也是在所难免的，但从长远来看，随着公司业务趋于完善，规模效应也将逐渐显现。
巴菲特曾说过：“模糊的正确胜过于精确的错误”，在短期内市场确实是一台投票机，但在长期来看市场才是一台真正的称重机，而公司的价值也将由此得到真实的印证。牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。
对于新经济企业而言，投资者或许会纠结公司上市后股价的下跌，或许也会质疑公司利润的下滑，但从长远来看，如若“不想错过下一个阿里”，不妨把眼光放长远些，用模糊的正确，迎接新经济企业将要带给我们的不可限量的未来！
【作者简介】
乌瑟尔 | 格隆汇·专栏作者
市场永远是对的
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