“关门”六年，闷杀一刻？大庆乳业缘何暴跌90％

2018年7月6日，贸易战正式开打的日子。

不不不！是星期五才对！多么美好的日子，经过一周四天疲惫的工作，星期五最适合做的就是划水打酱油，为周末全力耍乐做好准备。

然而，在我想得这么完美舒适的时候，锅从天中来~

我今天接的这个锅就是大庆乳业，这家乳业成立于上世纪70年代，是很多80后的记忆，2010年10月在港交所上市，2011年公司牛奶采购交易存在舞弊被曝光，2012年3月22日起停牌。

昨天盘后发布一则公告，表示要卖壳给一家火锅公司，不做“奶妈”去做“辣妈”了。今日复牌立马插水，中午时间，跌去88.84%。

五年多的漫长等待换来的是一把长长的绿闷棍子。

过去任何时候买了大庆乳业的人，只要你当年还没来得及卖的，基本都被杀绝了。

1

老企业如何一步步变得不老实

大庆乳业成立于1970年的黑龙江大庆，主要从事奶粉生产。上世纪70年代，大庆乳业生产出第一代袋装奶粉，据说是很多东北80后的童年回忆。

而这包1970年诞生的大庆奶粉，现在被称为大庆老奶粉，包装也印上了1970经典LOGO。

售价也非常实惠，现在打折期间只要26块就能买到一包400G的奶粉，我看了一下，销量还是十分不错的，月销量有1600多包。

评价看得笔者我都想买一包的冲动，全是“好喝！好喝！满满的童年回忆”。

2010年10月，大庆乳业在港交所上市，我去挖了递交的IPO招股书，大庆乳业的奶粉在当时来说，无论是品牌的知名度还是市占率都不低。

根据Euromonitor International的报告，2009年的时候，大庆乳业在中国奶粉市场排名第九位，市占率有1.5%；主要产品系列为配方奶粉，产品的定位属于中高端，主要在二、三线城市销售。

这样一个诞生于上世纪70年代的奶粉老品牌，有良好的群众基础，而且在2008年的三聚氰胺事件中，并没有受到牵连，按道理是应该好好发展下去的奶粉企业。

可惜，人家并没有这么踏实。

2011年9月21日，大庆乳业发布一则交易公告，花2.08亿港元购买6800头荷斯坦奶牛。

2012年3月22日，大庆乳业的核算师辞职，并且当日开始停牌。同年，3月30日，德勤质疑大庆乳业的财务数据存在5项问题，其中一项就是关于去年9月份购买荷斯坦乳牛的真实性。

停牌之后的大庆乳业，不仅频繁更换管理层，到了2013年1月10日的时候，让人更无语的事情出现了。比起什么装载财报的卡车被偷，扇贝游走，大庆乳业更加直接，公司地属东北黑龙江，因办公楼的暖气管爆裂，造成一楼二楼水浸，公司的办公设备、电脑以及文件造成广泛损失。

停牌之后的调查，也一直没什么进展，大庆乳业方面表示是因为管理层以及各子公司的不合作所导致，而那被水浸泡过的财务资料也一直到了2016年才风干完毕，发布出来。

出来后的财务数据也难看得让人想捂住双眼。

2008年7月份的三聚氰胺事件之后，即使没有被查出奶粉有问题的国产品牌也难以幸免，基本条件稍好的家庭都选择购买洋奶粉，就算是普通的农村家庭也不会再购买杂牌的奶粉，所以在往后的那几年，中国的奶企都不好过。2010年上市的大庆乳业在招股书中也表示，自己品牌的奶粉虽然没有不及格，但是也因为三聚氰胺的问题而严重影响销量以及毛利。

而在这行业低迷时期，不少企业容易动歪念，有时候一念之差就是会把自己推向死亡。苦等五年多今日复牌，它不再想做一个奶工，而是转身做出了当下最热的火锅生意。

2

做火锅真的这么好赚吗？

停牌5年多将近6年的大庆乳业今日迎来复牌，复牌后的它不再是卖奶粉的它了，更名为：龙辉国际控股有限公司，改行卖火锅。

早在4月6日，大庆乳业就向港交所提供第三复牌申请，复牌举措包括斥资5.18亿元收购龙辉国际餐饮有限公司，以及象征性以1元出售Global Milk极其附属公司，彻底剥离乳业业务。

而这次反收购的龙辉国际餐饮有限公司，成立于2004年的上海，主要经营火锅，公司目前拥有三个火锅品牌：辉哥、小辉哥、洪员外。

我去大众点评搜了一下，这个辉哥属于龙辉旗下的超高端火锅品牌，主打做海鲜火锅，据说材料都是香港运过去上海的，目前在深圳还没有分店，我看了一下上海的分店，被这个人均价格吓到了，人均800多左右。

而中高端的小辉哥火锅，在深圳倒是有两家分店，价格跟海底捞和呷哺呷哺旗下的凑凑火锅差不多，人均100多。

而洪员外，门店并不多，价格也是人均100多。

大家都知道，中式餐饮因为很难做到标准化，所以很多中式餐饮上市之后，并没有想象中走得那么漂亮。比如翠华，比如小南国。

呷哺呷哺的到来，却打破了这个魔咒。呷哺呷哺自2014年12月底上市至今，股价繁了近3倍。

同样，作为海底捞“后厨”的颐海国际，这个为海底捞提供火锅底料的上市公司，自2016年7月上市至今，股价也翻了不少。

而呷哺呷哺和颐海国际都属于火锅行业，它们这波走势离不开火锅这个行业。

先看颐海国际就知道，它是海底捞的“后厨”，海底捞的火锅底料全部都来自于颐海国际，这就代表着海底捞味道的标准化，另一方面，原材料上只要选材新鲜，基本都能保持出品的健康。

可以说，火锅这个行业，不像传统中式餐饮行业过度依赖厨师，从而使出品无法保持标准化。像呷哺呷哺、德庄火锅也是有自己的火锅底料供应商，基本都是标准化的，除了是那种各户经营的小火锅店会自己炒锅底，大部分连锁的火锅店都是选择标准化的火锅底料。

而这次借壳上市的辉哥火锅做的是粤式火锅，虽然也能保证标准化，但是它不同于呷哺呷哺和海底捞，它不存在辣这个瘾的消费在这。

从辉哥公司披露数据来看，2015年、2016年和2017年末，公司营业收入分别为7.16亿元、7.07亿元和7亿元。公司年内利润分别为3654.4万元、3850.3万元和2565.2万元。

可以看出，这个辉哥火锅的营收和净利润都是逐年下降的，我觉得在火锅行业这波大风里面，粤式火锅远没有川式火锅吃香。

先看看它超高端的辉哥火锅，就是人均800多的那个。总体来看，单点的收入倒是逐年增长。

但是看看 入座率的话，确实逐年下降的，一方面可能式客单价过高而导致入座率下降，既然入座率下降，而收入又增加的话，其实可以直接看出，它以提价来增加收入，并不是人流多了而带来的收入。

再看看中高端的小辉哥，就是那个人均100多的，2015年、2016年和2017年期间，“小辉哥”品牌的收入分别为5.77亿元、5.79亿元及5.72亿元，出现下滑态势。从单店日均入座率来看，也处于下滑状态。

总体来看，呷哺呷哺也好，海底捞也好，给我看到了火锅市场的无限可能，但是辉哥却也让我们看到了粤菜的简单口味所带来的弊端，它不存在辣这个瘾性，在火锅市场这么火热下，它的受欢迎程度远不及川式火锅。

我觉得，即使大庆乳业不卖奶了，改行做火锅，但是这个借壳的辉哥也并不是一个很扎实的企业，它也存在着经营压力的问题，下滑的营收，下滑的利润，下滑的入座率，单调的粤式火锅。上市之后怎么改变，怎么经营，我们还是远观吧。

3

结语

上市、造假、核算师辞职、停牌、爆水管、4年发不出财报，再到如今“弃奶拾锅”，这个来自东北的大庆乳业经历的事儿还真不少。彻底不当大家的奶妈了，我们只能挥挥手跟它说句再见。至于新上任的辉哥，就这个经营数据，我们还是“骑驴看唱本”——走着瞧吧。

【作者简介】

迷榖 | 格隆汇·专栏作者

金融投资毕业生，专注消费行业

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