网易三季报发布，转机来了？

作者 | puuuuuma

对于每年的乌镇互联网大会，吃瓜群众们倒不太关心各位大佬们在会上发表了什么报告，而是更关心年复一年的乌镇饭局上又发生了什么样的故事。从第一届世界互联网大会开始，丁磊每次都要呼朋引伴，以味央猪肉迎客，以绍兴黄酒待友，于是被大家唤作是“丁磊饭局”。然而今年的互联网大会，热闹的饭局却不见了踪影，仿佛大佬们一时都低调了起来。

不过，饭总是要吃的，网络还是被丁磊、张朝阳、周鸿祎的河边小聚刷了屏。

有丁磊还有各位大佬站台，味央猪肉的名气也越来越大，连网易公司也被大家称作是“养猪场”。另外，网易的电商业务也办的是风风火火。一开始另辟蹊径，切入跨境电商的赛道，很快就坐稳跨境电商的头把交椅。接着推出的网易严选，与大牌制造商直连，主打高品质商品，“严选模式”的成功甚至引得阿里、京东纷纷效仿。

猪肉和电商，让佛性的丁磊仍然保持了一定的曝光度，但热闹的归热闹，再回到网易这家公司，你会发现，今年上半年网易六成收入来自于游戏收入，可见游戏仍然是网易的基本盘。不过，一谈到游戏，网易的故事就没那么精彩了。游戏业务增速下滑，甚至2017Q4和2018Q1连续两个季度出现负增长，网易游戏的故事似乎已经越来越难以讲述了。

基本盘的崩溃直接反应在了股价上，网易的股价从去年十二月份的376美元最多跌至今年九月份的184美元，已然腰斩。

图：2017年9月至今网易股价走势

每季度财报都是对公司过去三个月业绩的大考，亦会影响投资者对接下来股价走势的判断。那么，网易第三季度的业绩成色如何，又有哪些值得关注的点呢？

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网易三季报的成色

美东时间2018年11月14日盘后，网易发布了2018年第三季度的财务报告。网易2018年第三季度净收入168.55亿元人民币（24.54亿美元），同比增加35.1%；归属网易股东的净利润为人民币16亿元（约合2.324亿美元），同比下滑37%。

1、营收

图：网易2016Q1~2018Q3营业收入及增速

2017年以前是网易的高增速时期，主要源自于新发的几款游戏的优异表现。2017年开始，网易的营收增速明显放缓，像《阴阳师》、《大话西游》、《倩女幽魂》等游戏进入了成熟期，而新游戏暂时没有接上断档。至2018年第一季度，网易的营收增速滑至个位数。不过，最近两个季度，网易开始重拾增长。几款新游戏，《楚留香》、《荒野行动》、《影之诗》、《第五人格》有很强的变现能力，《魔兽世界》新资料篇的完美表现同样功不可没，为网易游戏注入了活力。

2、利润

网易在线游戏的毛利率为65.1%，而电商业务的毛利率仅为10%。随着电商业务在网易营收的占比越来越高，势必会拖累网易的毛利率。网易的净利率从2016Q1的31.6%下降至2018Q3的9.47%，这样高的下降幅度，除了毛利率下降可以解释以外，还有就是其三费支出节节攀升，新游戏、电商、网易云音乐等产品线的营销费用和研发费用都需要巨大的投入。

总的来说，第三季度网易营收重回快增长区间，是个好消息。而其净利润同比下滑37%，如果放在其他公司，当然是个大问题。不过对网易而言，“虱子多了不痒，债多了不愁”，这是网易连续第五个季度净利润下降，投资者的预期也已经降低了，相应的，其营收增速更加是外界所在意的事。

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游戏业务

中国游戏行业的寒冬中，无人能够幸免。根据中国音数协游戏工委联合伽马数据发布的游戏行业的报告，今年上半年游戏市场增速从去年同期的26.7%降至个位数增长，增速已是十年以来最低。

游戏行业降温来自于政策与行业的多维打击。今年二月，由于有关部门的结构调整，游戏版号终止发放，至今也还没有重新发放的迹象。《人民日报》接连发文，声讨青少年游戏成瘾现象。甚至还有对游戏行业加征特别税的消息出来，无不使每一个从业者风声鹤唳。

各方动作都指向一个结果，游戏行业监管收紧，“冬天”来了。

游戏行业整体萧条，连腾讯这样的大厂也无法幸免。其昨日公布的三季报显示，智能手机游戏收入195亿元，同比增长7%，远低于去年同期的84%。而PC端游戏的收入同比下降15%及环比下降4%至124亿元。

但是，网易新出的财报却有了让人眼前一亮的感觉，其游戏收入同比增速来到了28%，近两个季度游戏营收均达到100亿以上。不过，受个别游戏表现的影响，其PC端游戏与移动端游戏开始出现分化，三季度PC游戏的递延收入环比增长30%，而移动游戏的递延收入环比下降了6%。

图：2016Q1~2018Q3网易游戏收入及增速

人无远虑，必有近忧

游戏的迭代很快，特别是手游，通常的生命周期在3~5年。根据伽马数据的统计，今年上半年收入前20的游戏中，腾讯占10款，而网易占6款。

在网易这六款主力游戏中，排名第一的梦幻西游已经是15年前的老游戏了。大话西游发行至今也有三年，进入一款游戏的成熟期。阴阳师自2016年推出后，迅速成为爆款。但来得也快，去的也快，如今已沦为存量游戏。荒野行动则在腾讯几款吃鸡手游围攻下，玩家不断流失。

游戏迭代速度快，游戏公司不得不时刻处于忧患之中。像DNF、梦幻西游这样长青的摇钱树不常有，游戏公司的产品往往需要推陈出新。一款游戏从测试推广到巅峰期，再到成熟期、衰退期，能贡献的流水有很大的起伏，网易这样的大厂既要运营老游戏，又要持续地推出新游戏，既要留住老用户，又要吸引新用户。

我们认为，除了网易既有的游戏矩阵值得关注以外，接下来的几款游戏也会左右网易下几个季度的表现。一个是与暴雪联合开发的《Diablo：永生》，一个是《梦幻西游3D》。

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电商业务

电商业务仍然是网易财报中的亮点，不管其游戏业务如何萧条，电商业务依然是蒸蒸日上。在刚刚过去的双十一，网易考拉仅用了78分钟就超过去年双十一全天的销售额。

图：2017Q1~2018Q3网易电商收入及增速

电商收入仍然保持高速增长，随着基数扩大，增速有所下降基本可以接受。下一季度由于有“双十一”、“双十二”，电商的数据一般都会不错。结合网易考拉在“双十一”的表现，应该是可以期待的。

电商业务在网易营收中的占比已经达26.46%，在一年前的2017Q1，这一比例仅为13.61%。

总的来说，游戏的基本盘在经历一段动荡期后，开始变得稳固，而电商业务仍然是其增长引擎。

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直播会是网易的下一个故事？

音乐流媒体的盈利问题是压在这个行业的大石头，一边是高企的版权开支，一边是匮乏的变现能力。国外也没有好的盈利模式可供借鉴，美国最大的音乐流媒体平台——Spotify，采用的是订阅付费+广告的盈利模式，不过，其2018Q2仍亏损4.56亿美元。

国内的流媒体平台在变现方式的探索上更加艰难。一方面，中国用户与美国用户消费习惯显著不同，国外用户付费意愿与版权意识普遍更强；另一方面，用户的付费能力也有很大差距。2010年之前，这些平台普遍的变现形式局限于广告、游戏等，大部分还能盈亏平衡。而之后由于国内日渐加强的版权意识，以及来自于监管的压力，极大地增加了这些音乐平台的内容成本，它们渐渐变得入不敷出了。

音乐平台空有流量，无法变现让酷狗音乐的创始人——谢振宇感到苦恼。彼时，直播平台的第一阶段——秀场直播逐渐兴起，这让他眼前一亮。直播强大的吸金能力配合音乐平台的流量，正好产生了化学反应。

于是，酷狗音乐直播——繁星孕育而生，紧接着，酷我音乐也孕育了自己的直播平台——聚星。到后来，这两个直播平台为酷狗和酷我贡献了大部分的收入。

再后面酷狗、酷我合并，被腾讯音乐收购后变身TME的过程暂且不表。上个月，腾讯音乐公布了招股书，其先于国内外大部分音乐平台盈利的秘诀，就在于其直播收入。其来自于繁星、聚星、全民K歌、QQ音乐等直播平台的收入占其总收入的75.65%。

所以，可以说是，直播拯救了中国的音乐流媒体平台。

网易云音乐新推Look直播

网易云音乐也是个烧钱的主儿。坐拥6亿注册用户，而无法变现的网易云音乐自然地将目光投向了直播行业。近期，网易云音乐上线了Look直播，算是向腾讯音乐学了一课。

不过，网易云的Look音乐直播并不是网易的第一次尝试，在此之前，网易新闻里有网易直播，秀场领域有网易bobo和薄荷直播、电竞游戏领域有CC直播，也形成了自己的直播矩阵。但是，“千播大战”之后，行业洗牌，用户向头部平台聚拢，网易的这些平台大都不温不火，形成不尴不尬的境遇。

直到，网易云音乐成为网易旗下的招牌以后，网易开始围绕着这一音乐平台做文章。直播自然而然地，成为目前的最优解。

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尾声

日前，网易云音乐披露，已完成6亿美元的融资计划，主要投资者包括百度、大西洋大众公司和博裕资本。这部分资金正好成为网易云音乐转型的一剂良药。

正所谓不破不立，游戏业务增长停滞，网易正好借此机会，拓展新的领域。继下注电商之后，网易又将目光瞄向直播。今年520大会上，网易宣布2018年为直播战略的元年，将围绕原有的业务打造多元化的直播平台，形成主播、用户、平台的三方互动。菜已经洗好了，就看网易接下来怎么炒了，是满汉全席，还是黑暗料理，尚需时日检验。

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