小心了，中国央行要对银行同业存单动手了！
自2014年5月，“127号文”提出加快银行间市场同业存单业务试点之后，银行同业存单的发行数量一直呈“井喷”状态。最新数据显示，2016年银行同业存单的发行量同比再增140%。但在银行的流动性得到了补充的同时，同业存单也一定程度上成为了套利和规避监管的工具。
据统计2016年银行同业存单累计发行13.25万亿元，净融资额为3.5万亿元；其中2016年12月发行达1.39万亿元，创历史新高。值得注意的是，2016年同业存单的发行量较2015年增加了超过140%。
那什么是同业存单！
同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，其投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币 。
其中，固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年。同业存单是作为同业存款的替代品出现，完善同业借贷市场Shibor报价的短、中、长期利率曲线。
自2014年5月，“一行三会”和外管局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（简称“127号文”）后，同业存单发行主体不断扩容。至2016年6月，同业存单发行人的范围已经扩大至1556家。
为什么说央行要对同业存单动手
为什么一直强调同业存单，因为作为一种新的金融产品，同业存单15、16两年爆发式增长，到16年底规模达6.3万亿，在整个银行间市场57万亿规模中的占比已高达11%。作为同业存单的发行银行鲜有用募集资金进行信贷投放的，绝大部分是用于开展同业业务，包括投资同业理财，这些资金最后大部分由券商和基金投资到了债券市场，包括投资了同业存单产品。比如银行发行同业存单3.5%，投资理财4.5%，中间就有100BP点差，银行就有发行同业存单的冲动，对于券商、基金来讲，受托资金投资包括同业存单在内的债券资产，债券本身收益难以满足银行收益要求，但由于央行采取稳定的利率走廊，固化短期公开市场利率维持2.25%不变，券商基金就可以通过加杠杆实现收益增厚。
在同业存单、公开市场利率稳定的情况下，银行资产负债表实现了扩张，一边是同业存单，一边是同业投资。对于基金了券商也实现了管理规模的扩张，一边是受托资金增加，一边是债券配置增加。这也就是金融市场加杠杆的内在逻辑，资产负债双双增长，固定收益+资本利得维持预期收益率。这个市场要持续转下去的前提，就是两点，一是同业存单继续保持快速扩张，二是要有持续低价的货币供给。当然我们要假定央妈会保持稳定的货币投放，量管够。这么玩下去，资金就一直在金融体系空转，整个市场的市场风险和流动性风险都在加剧。
在整个加杠杆的过程中，资金是无法传导到实体经济层面去的。原因也很简单，以前央行是被动的进行基础货币投放，因为需要结汇，通过外汇储备进行基础货币投放，那是通过出口企业出口结汇，换成人民币实现的货币投放，资金从一开始就是沉淀在实体经济层面的。现在是外储下降，导致基础货币不足，央行通过MLF等方式向银行投入货币，但实体经济不需要投资，不需要贷款，钱就只能沉淀在金融体系，最后形成空转。这样空转下去危害性很大。既没有利好实体经济，又催生出一个金融市场泡沫。所以央行开始出手，金融去杠杆。
形成杠杆前面说有两个点，央行现在只是抓住了其中一个点，就是资金供给成本，之前是锁短放长，现在是直接在公开市场加息，目前债券市场调整，调整本身并不能有效去杠杆，因为资金成本虽然升高，债券收益率也在提高，只要同业存单还在大量发行，就还有套利的空间，就还会在适当的时候按照既有的模式会卷土重来。央行去杠杆的政策效果就会大打折扣，所以最有可能的，就是央行会把同业存单这个点也控制起来，通过监管政策，限制同业存单的增速，实现有效去杠杆。
去杠杆的结果会是什么样，是利率涨上去了就叫去杠杆吗？并不是。杠杆的主要问题是导致市场风险定价能力的丧失，利率曲线逐渐平坦化，期限溢价、信用溢价不断收窄，这本身就隐含了巨大了市场风险。去杠杆的结果应该是恢复市场风险定价能力，尤其在未来信用事件逐步爆发的过程中，实现期限利差、信用利差回归合理水平。若不如此，去杠杆就是假的去杠杆。