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十大核心解读:银行、信托、券商、基金、私募、保险等资管产品或迎来"统一监管"

2017-02-21 上海陆家嘴并购联盟

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【导读】银行、券商、私募、保险、公募、私募等机构在内的整个资管行业或要迎来统一的监管标准。

  知情人士表示,中国央行会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门,就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。知情人士称,这里资产管理业务涵盖银行、信托、证券、基金、期货、保险、私募基金等金融机构发行的资管产品;讨论中的新规明确提出打破刚性兑付;新规中明确提出资管业务是金融机构的表外业务,金融机构不得开展表内资产管理业务;明确禁止资管产品直接或间接投资“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”;统一要求金融机构按照产品管理费收入的10%计提风险准备金;为防止风险,提出“新老划断”安排,老产品到期不续,新产品必须严格遵守新规定。


中国基金报 陈墨、赵婷


今日一则爆炸性消息在各大朋友圈转开,那就是反映重大监管思路变化的监管文件《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称《指导意见》)。

 

可以说,这文件体现的核心是:银行、券商、私募、保险、公募、私募等机构在内的整个资管行业或要迎来统一的监管标准

 

不少业内人士反映,统一监管要求,监管套利空间没有了,通道业务也没法做了。市场反馈声较大的是,银行等机构可能会受到影响较大。

 

此外,指导意见还明确提出一些要求:比如打破刚性兑付,限制非标投资,禁止资金池模式,以及对风险准备金、业务杠杆和多层嵌套等各金融机构间要求统一。比较创新是豁免注册的“小公募产品”设想。

 

基金君综合看涉及各位金融机构从业人员、以及投资者的主要是十点,一一梳理。

 

不过,这则激起业内热议的《指导意见》未公开发布

 

核心点一:打破刚性兑付


《指导意见》对资产管理业务进行定义,明确提出资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现风险时,金融机构不得以自有资本进行兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。

资产管理产品包括但不限于理财产品、信托计划、公募基金、私募基金,证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理产品,公募证券投资基金,私募投资基金等。

 

点评:信托、公募、基金子公司等产品一直都是不保本的。从业务逻辑层面影响不是很大,从操作层面,相当于对各个单位开展业务的流程再强调一遍。另一方面,由于银行保本理财产品,本身是银行保本的,属于特别的产品。以后银行保本理财可能就不当成资管产品,也要当成存款去操作。此外,从长期来看,打破刚性兑付以后,资金重新分配,股市会有系统性资金分流。

 

核心点二:限制非标资产投资。


《指导意见》明确禁止资产管理产品直接或间接投资于以下资产:一是非标准化商业银行信贷资产及其收益权。已经投资的纳入金融机构的合并财务报表范围,进行风险加权资产计量和资本计提,并在过渡期内进行清理规范。二是非金融机构发行的资产管理产品或者管理的金融资产。三是法律法规和国家政策禁止进行债权或者股权投资的行业和领域。


但允许发具备评估和管控非标资产风险能力的金融机构发行资产管理产品投向上述之外的其他非标产品,并提出限额管理、禁止期限错配等要求,控制并逐步缩减非标资产规模。

 

点评:目前能够投资非标资产的资管计划主要有信托、银行理财、基金子公司专户和券商定向资管。从最新监管动态来看,私募基金被划入“资产管理产品”范围,从而并没有全面禁止私募基金从事非标类投资,比如私募做委托贷款在委托贷款新规正式出台之前仍然有部分银行可以开展业务,私募基金以明股实债或其他通道仍然可以间接投非标。

 

核心点三、禁止资金池操作。


《指导意见》称,金融机构应当确保每只资产管理产品与所投资产相对应,做到每只产品单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价特征的资金池业务。


金融机构应当根据产品期限和投资范围,合理确定所投资资产的期限,或者根据拟投资资产期限,合理确定资产管理产品期限,使得产品期限与所投资资产存续期相匹配,不得“以短投长”或者“长拆短卖”。

 

点评:资金池从中央到地方层面的文件都是不允许的,但对资金池的定义并没有统一标准,即大家都持反对态度,但监管路径是不明确的。证监会对资金池要求就特别严,基金子公司、券商资管都是不能做资金池业务的。而信托其实多多少少还是涉及一些。现在标准统一,要能做就都能做,要不能做就全部都不能做了。

 

核心点四、强化资本约束和风险准备金计提要求。


《指导意见》表示,金融机构开展名为代客理财、实际承担兑付责任的资产管理业务,应当建立资本约束机制,确保资本与其开展资产管理业务所承担的实际风险相匹配。金融机构通过子公司开展资产管理业务或者开展资产管理业务名实相符的,不受此款约束。


金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资产管理产品协议、操作错误或者技术故障等原因给资产管理产品财产或者客户造成损失

 

点评:分开来看,信托、基金子公司、券商资管在风险准备金方面都有各自原有要求,所以,从绝对影响来看,《指导意见》影响应该都很有限。从相对影响来看,现在统一将风险准备金计提标准设定为资产管理费收入的10%,相当于把各家放在同一起跑线上。

 

核心点五、统一杠杆监管要求。


《指导意见》称,资产管理产品应当设定负债比例(总资产/净资产)上限,同类产品适用统一的负债比例上限。每只公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理计划的总资产。


结构化资产管理产品应当根据所投资资产的风险程度设定杠杆倍数(优先级份额/劣后级份额)。投资于固定收益类资产或者债券型基金比例不低于80%的杠杆倍数不得超过3倍,投资于股票或者股票型基金等股票类资产比例不低于20%的杠杆倍数不得超过1倍,其他类的杠杆倍数不得超过2倍。

 

点评:总体原则上是对公募产品、资产类此前相关要求的延续,这次加入私募、信托等产品进行要求,相当于是“一条线拉平”。

 

核心点六:强化投资者适应性要求


《指导意见》表示,金融机构应该坚持“了解产品”和“了解客户”的经验理念,加强投资者适当性管理,根据投资者的风险识别能力和风险承担能力向其销售适应的资产管理产品。


严禁欺诈或者误导投资者购买与风险承受能力不匹配的资管产品。金融机构不得通过资产产品进行拆分等方式,向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资管产品。

 

其中还明确将资管产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两类。什么是合格投资者:


1、具备相同风险识别能力和风险承担能力,投资于单只产品的金额不低于100万、

2、家庭金融净资产不低于100万元,或者近3年个人年收入不低于30万元,且具有2年以上投资经历。(金融机构高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师可以不受2年投资经历限制。)

 

点评:实际上,目前各类资管产品的合格投资者的认定和最低投资门槛的要求非常不统一,银行理财产品的起售门槛为5万元,公募基金是1元起售,基金公司单一客户资产计划和保险单一定向资产计划投资金额不低于3000万元,其他资管计划基本是100万的门槛。


正是因为合格投资者认定和投资门槛差异,导致资产管理产品可以通过产品嵌套,变相降低合格投资者标准,突破产品门槛的限制,市场也有拆分产品运作的模式,有可能出现风险错配。强化投资者适应性要求,重点也是保护投资者权益。

 

核心点七:豁免注册的“小公募产品”设想


《指导意见》是这么说的,金融机构发行资产管理产品,有以下情形之一的,可以公开向不特定多数投资者进行资金募集,并豁免公开发行的注册要求:


1、发行对象全部都是合格投资者。


2、12个月内发行募集的资金规模不高于3000万元。


按照上述规定发行的产品适用本意见关于公募基金的其他规定。

 

点评:可以说,可豁免注册的“小公募产品”(一种小额和面向合格投资者公开发行的小公募产品)的设想,是这一《征求意见》的创新点。若一旦成行,也有可能是未来资管界的一个重要产品类别。


不过,针对小公募产品,各部委有一些意见,法制办建议在证券法修订过程中,对小公募产品豁免公开发行注册要求的问题做统筹考虑。


银监会提出,从国际经验看不存在该产品类型,而且容易产生新的套利空间,需要进一步研究其存在的必要性和合理性。


证监会提出,小公募产品具有境外市场小额豁免的特征,建议审慎考虑在当前环境下是否选择推进。


保监会建议,删除或者进一步详细阐述小公募产品的监管设计。


人民银行认为,小公募作为公募和私募之间的一种资金募集形式,有利于更好地满足实体经济多层次投融需要,待证券法作相应修改后,小公募产品除依法豁免公开发行的注册要求外,与公募产品的监管标准一致,不会催生新的监管套利。

 

核心点八:严禁多层嵌套


《征求意见》细则来看,资产管理产品不得投资其他资产管理产品,以下情形除外:


1、基金中的基金(FOF)和管理人中的管理人(MOM)的投资。


而FOF是指不直接投资股票或者债券,而以基金组合为投资标的,间接投资股票或者债券,发挥组合优势,分散投资风险。MOM是指基金管理人不直接管理基金投资,而是通过长期跟踪、研究基金经理投资过程,精选专业的基金经理构建投资顾问团队,并以投资子账户委托形式让其负责投资管理,分配资金,分散风险。


2、金融机构可以委托具有专业投资能力和资质的其他金融机构进行对外投资,但被委托机构不得再投资其他资产管理产品。

 

点评:业内有种说法是,目前总体资产管理行业100万亿的规模,其中大约近一半的规模属于相互嵌套。这也是跨监管机构核查底层资产的难点。


目前除FOF、MOM外,不允许资管产品投资其他资管产品。资管产品去穿透看底层资产,主要是两点,第一是防止错误销售,导致低风险承受能力客户买到高风险产品;第二是防止通过结构设计规避监管,少一些嵌套就多一些透明。

 

核心点九:限制通道业务。


《指导意见》:金融机构应当切实履行对资产管理产品的主动管理职能,不得为其他行业金融机构发行的资产管理产品提供扩大投资范围,规避监管要求的通道服务。

 

点评:通道业务,在最近两三年获得较大发展,目前信托计划、券商资管计划、基金子公司专户存在大量的通道业务。一位子公司人士表示,这一政策若实行,意味着通道业务完全不能做了。


资管业务标准不一致和市场竞争加剧催生了这一业务。一方面,证券、保险机构普遍缺少客户资源、资金来源不足,主动管理资管业务发展滞后,有做通道的冲动;另一方面,理财资金投资股市等限制、银行理财资金对非标资产比例限制、不同资管产品资本和风险准备金计提标准差异,导致理财“通道”有需求,且多元化和复杂化。

 

核心点十:统计制度(央行统筹)


《指导意见》:人民银行负责统筹资产管理产品统计工作,拟定资产管理产品统计制度、建立资产管理产品信息系统,规范和统一产品标准、信息分类、代码、数据格式,逐只产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息和终止信息。人民银行和金融监督管理部门加强资产管理产品的统计信息共享。

 

还有一些具体要求,比如金融机构于每只资管产品销售前10个工作日内,向人民银行直接报送登记基本信息,于产品募集完毕后20个工作日内报送起始募集信息,于每月10日前报送存续期募集信息、资产负债信息,于产品终止后3个工作日内报送终止信息,并同时向金融监管部门报送相关信息。

点评:目前的状态是,公募、券商、期货、私募公司旗下相关资管产品在证监会监管体系,而银行、信托旗下相关资管产品是银监会监管体系,保险产品则是保监会体系;实施标准不同,而目前是全部上报到央行进行统一监管。可以说,统一标准,统一监管即将起航,可能每个市场参与者都要去适应。


总体来看,这一《指导意见》若执行,会考虑到或许会引起市场影响和波动,会采取“新老划断”,不符合规定的产品,逐步规范,到期后不再续发,新产品按照规定执行。


【相关报道】

  资本市场整体生态环境改善 临时监管政策将有序退出

  自去年四季度以来,随着A股市场信心修复,有序恢复IPO节奏、松绑股指期货等一系列规范性的监管政策落地,资本市场正在向本源回归。尤其是中金所近日发布通知,自2017年2月17日起,降低股指期货持仓限制、保证金和手续费。市场普遍认为有利于市场健康发展。

  临时监管措施有序退出

  东北证券研究所董事总经理付立春在接受《证券日报》记者采访时分析认为,经过一年依法、全面、从严监管,持续整顿市场秩序,随着市场生态环境进一步改善,预计2015年股市异常波动期间临时采取的政策措施将陆续退出,但都是有限制的恢复正常秩序,更加突出有序性和规范性,这有利于恢复二级市场流动性。

  2015年股市异常波动期间,监管层采取了两融调整、IPO发行暂缓、限制股指期货等临时性措施。这些临时性措施在一定程度上缓解了当时市场流动性压力,在一定程度上切断了股市异常波动传导和放大效应。

  2016年,证监会秉承依法、全面、从严监管理念,有效提高了监管效力,监管执法能力实现大幅提升,全年处罚数量和罚没金额创历史新高,市场禁入人数达到历史峰值。另外,2016年证券期货行业发展呈现出新面貌,如注重加强规范引导,努力促进证券期货基金行业机构可持续发展,并且防控金融风险、维护市场稳定的能力经受住了新考验。

  2016年证券监管工作深刻汲取股市异常波动教训,坚持底线思维,对存在的乱象和问题,果断出手,多管齐下,有效防范和化解了市场风险。更为值得注意的是,更加注重市场沟通和预期管理的能力的提升。

  “从总体来看,更加有序和规范地逐步松绑相关政策措施,可以促使市场平稳健康发展,可以避免过度投机和过高杠杆资金等造成市场异常波动。这整体上有利于向着回归市场本源的方向发展。”付立春强调。

  上海股份制与证券研究会副会长曹俊在接受《证券日报》记者采访时预判,“随着市场环境改革和信心不断恢复,预计个股期权经过系统测试也会适时推出,用以对冲市场波动风险。”

  为新股发行预留空间

  随着市场整体生态环境改善,2016年四季度以来IPO速度不断加快。对此,一位专业研究人士向《证券日报》记者分析,从宏观经济出发,需要资本市场支持实体经济发展,而资本市场推动企业直接融资就是最好的方式方法,因此市场信心逐步修复以后,平衡二级市场,有序、稳健地推动新股发行更显客观需要,也是顺势而为。

  谈及IPO对市场影响,该研究人士认为,目前IPO融资规模相对较少,平均每家企业募资5亿元左右,粗略估计700多家排队企业,总计融资不足4000亿元,并且是有序有计划地推进。同时,近期监管层对借壳、跨界并购重组、定增都进行了一定限制,这已经为新股发行预留空间,因此IPO融资对市场影响不大。

  曹俊表示,可以预见,在不断恢复证券市场功能和投资者信心的同时,保持稳定持续的政策取向是十分必要的,因此,从提高上市企业整体质量出发,在规范资产重组的同时,证券市场会进一步扩大,IPO节奏会平稳有序推进。

  为长期资金入市铺路

  “预计今年将鼓励更多资金参与证券投资,同时有可能放宽新股申购规定。”曹俊认为,随着人民币国际化进程加快,沪深两市对接香港市场的双向投资规模有望扩大,吸引更多国际资金参与我国证券市场,如QFII和RQFII的规模也将继续扩容。

  在国内层面,2月16日召开的全国社保局长会议上,人力资源和社会保障部副部长游钧表示,目前已有包括北京、上海等7个省区市,共计3600亿元基本养老金开始进行委托投资运营。这意味着,按照相关法律、法规以及规则,养老金投资方向包括股市投资,将有部分资金投资股市。

  “市场秩序逐渐恢复和回归本源之后,才会有更多长期资金入市。”同时,付立春认为,保险资金在二级市场的投资正在逐步规范,回归资产保值增值和价值投资取向,避免过度资本运作造成市场大幅波动。对A股市场来说,这些措施是积极的,有意义的,也是全局性的。(来源:证券日报)






    一、项目概要

    公司名称:

    江苏HC新能源有限公司

    设立沿革:

    成立于2012年,注册资金10600万元。

    主营业务:

    资源循环再利用,半导体及太阳能硅片切削废砂浆的再生处理,半导体及太阳能硅片切削废砂浆的再生处理后的尾料再生处理。

    融资或并购:

    融资6000万,也可考虑有产业背景的大集团并购。

    预退出安排

    公司计划于2019年申请创业板上市或并购退出,也可考虑海外上市。

    公司以微粉级固体分离的独家技术领先为核心竞争力,设立行业门槛,未来在两个领域有望形成垄断优势。第一个领域是光伏行业切割砂浆回收后的尾料回收利用,目前该领域几乎没有人能够彻底处理,我公司将利用技术优势快速形成垄断。第二个领域,公司将利用现已掌握的微粉级颗粒精分技术,进入半导体表面研磨剂、喷砂剂回收领域,目前该领域因为技术原因尚无人涉足,将是一个空白市场,公司在该领域将成为垄断企业。

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