美联储加息频频，中国央行已暗中跟随，房价泡沫要破吗？

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昨夜今晨，美联储宣布年内第三次加息之后，包括暴哥在内的很多人都已经我们或许不会紧跟随美联储加息。

但是，出乎意料的是，就在今天早晨九点四十七分，在央行的官网上我们会发现央行“悄然”上调了逆回购和MLF操作利率！

也就是央行追随美联储年内第三次变相加息了！

目前，7天期逆回购利率为2.5%，此前为2.45%；28天期为2.8%此前为2.75%，1年期MLF为3.25%，此前为3.2%

这一次加息的幅度并不如前两次，可以说是减半操作。

前两次7天期和28期逆回购利率以及1年期MLF分别提高10个基点，而本次仅仅提高5个基点。

逆回购利率变动

关于为什么选择在这个时候跟随美联储变相加息，央行也在官网做出了说明：

12月14日人民银行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点，《金融时报》记者就此采访了人民银行公开市场业务操作室负责人。

该负责人表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。实际上，无论是美联储的公开市场操作，还是人民银行过去长达二十年的公开市场操作，大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下，会造成市场套利和定价扭曲。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

该负责人还表示，考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强，人民银行将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。10月底以来人民银行已通过28天期、2个月期逆回购提供了8700亿元跨年资金，随着年末临近将合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。同时，在12月6日续作1880亿元MLF基础上，12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作，对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性，显著高于11月份80亿元的增量。此外，预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。

对于央行的解释，暴哥给大家翻译一下，并加入一些自己的理解：

第一，根据央行的说法，本次加息是随行就市，跟随目前已经高企的市场利率，因为央行认为目前公开市场操作利率（政策性利率）相对于市场利率的变化来说有些滞后了。

我们看无论是7天期的shibor，1个月的shibor还是1年期的shibor都显著高于目前的逆回购等政策利率。

7天期、28天期、1年期shibor利率走势

第二，央行说本次加息是对美联储加息的正常反应，那么这可能意味着明年，我们依旧会和美联储采取同步的态势。保持双方的利差在一个相对均衡的水平；

第三，央行提到目前对于岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，这意味着央行明确的了解目前流动性处于一个紧平衡的状态，但是央行仍然采取随行就市的态度，说明货币政策具备延续性，去杠杆、限制货币的进程在2018年不会放松。

第四，央行提到财政方面12月份会支出1万亿一提供流动性，这一点暴哥此前在文中提过。我们在判断市场流动性的时候要更加完善的看问题，不能只盯住公开市场操作者一亩三分地。财政方面多支出，能够给货币政策以更大的操作空间，当然是相对偏紧的操作空间。

这也意味着明年宽财政，相对紧货币政策的整体财政和货币方向。

第五，在央行小幅度提高公开市场操作利率的同时，月内第二次投放了MLF，算是一种对冲的性质。不过我们也要看到，就整体而言，逆回购今天净回笼1900亿元，MLF释放2880亿，合并看净释放不到1000亿。效果来说是一种小幅度的对冲。

第六，明年央行明确了定向降准的规模，只有3000亿。此前包括证券时报认为是定向降准加加息组合拳相互对冲，但从规模来看3000亿，可能并不足以对冲加息的作用。而央行表态，春节前后会保证流动性，那么央行会不会在公开市场操作方面又更进一步的动作，值得关注。

对市场的影响：

楼市方面，从货币政策的角度来说，2018年可能会比我们现在想想的更紧，但是楼市整体的利率已经处于相对的历史高位，暴哥不认为还有多大的上行空间。不过由于货币环境保持住张力，对楼市整体氛围更是一个考验，量价齐跌是大概率事件。这种情况下，一些地区可能会小幅度的放松一些短期调控政策，以对冲整体货币环境。（后面重点讨论对楼市分析）

股市方面，目前的资金偏好对于股市是最重要的。并不是说加息了，对股市就一定是利空。从今年的走势来看就是这样，两次加息，但股市从股指的表现来看，在往上走。

明年随着MSCI6月正式纳入A股，且相对来说国内的收益率比美国等发达国家高，可能我们A股市场能够获得不少外部资金的支持。在增量资金和现有存量资金的作用下，以及楼市进一步寒冬的小部分投资资金进入股市，股市应该说相对平稳。不过风格的变化可能会出现。

人民币汇率，人民汇率明年整体是比较承受压力的。从我们这次仅仅是校服上调利率，减半操作也能够看出，对于利率大幅度上行不利于经济表现的一种忧虑。那么从汇率的角度来说，这种国内经济的掣肘作用，可能会让中美两国利差缩窄，从而加大贬值的趋势。

中美经济复苏不同步

最新的报告显示，美国今年的通胀率为1.6%，远低于美联储2%的目标。

那美联储为何还坚持加息？美联储的利率政策目标，其实是要制造适度收紧的货币政策导向。

但实际上，从2015年到现在，美联储这种渐进式的加息，并没有让市场引以为戒，美股继续创新高，美联储10年期国债收益率几乎没什么变化，市场的无动于衷，可能会倒逼美联储加息更多次。

美联储的利率变化无疑会影响到全球市场，其他国家的货币政策也会据此作出考虑，次轮加息以来，已经有英国、加拿大、韩国等发达国家跟着加息了。

中国央行是美联储的影子银行，按道理，会被动跟随美联储。

但要命的是，中美经济增长和复苏不同步！所以过去几年，中国没办法跟随美国加息，导致了中国的货币政策方向、步调和美国不一致。

2015年开始，美国经济开始复苏，美国退出QE，开始加息。

而我们呢，反其道而行之，从2014年底开始，却进入新一轮降息周期，2015年，我们降准降息3次，2016年还降了1次准备金。

正因为两国的经济走势，以及货币政策的不同节奏，使得人民币对美元面临较大的贬值压力。

结果大家也看到了，人民币对美元，差点突破7，吓得央行赶紧启动史无前例的外汇管控，资金想换成美元逃出去，比登天还难。

但我们经过三年的刺激带来了什么呢？经济增长速度仍然只有6点多，原来预想的经济复苏迟迟未见，倒是把房地产泡沫吹起来了！

虽然汇率暂时算是保住了，短期不用担心资金外流，但保不准明年后年还能稳住。所以央行现在也是备受煎熬。

央行如何应对？

我们现在是进退两难。

主要是因为我们的经济还很低迷，加息会让很多实体企业受不了，不利于稳增长，也会很容易引爆高杠杆企业的资金链。但我们又被美联储绑架了。

央行当前的基础货币是30.5万亿，其中来自于外汇占款产生的基础货币是21.5万亿，占比近70%。相当于美联储是中国央行的央行。

过去三年，我们的外汇流失了1万亿美元，央行的资产负债表就会消失相应的6万多亿人民币，乘以5的货币乘数，市场就会损失30多万亿人民币，那么市场流动性就会不足。

央行必须想办法填补因外汇流失带来的流动性空缺，降准本来是最行之有效的办法，央行也想降准降息来刺激实体经济增长，但这张牌又不敢轻易打出来，2016年2月到2017年10月之间，我们都没有降过准，因为美国在加息了，而我们的房价涨翻天，如果再降准，会给市场带来宽松货币政策的强烈信号，我们不是一直强调要保持中性稳健的货币政策嘛，所以不能轻易降准。

那怎么办呢？为了应对这一局面，于是央行只好通过逆回购，MLF等各种公开市场操作的工具，向市场投放钱。但是，这些工具都是有时间期限的货币，跟降准有本质区别，降准后银行可以随便贷出去不用还给央行，而这些工具都属于短期的钱，到期就要回收，或者只能让央行再续期，但这个操作空间越来越有限。

结果想来想去，央行顶住压力，只好想出了定向降准的法子，申明只对实体经济，只对中小微企业放款，严控资金流向房地产，明年1月1日执行，但估计这是这轮降准降息周期的最后一根救命稻草了。

过去池子里放了太多水，眼看别人都开始倒了，我们含泪也要跟着倒啊，所以央行暗中已开始定向收紧货币，先是金融行业内部去杠杆，所以6月份之后，M2降到了10以下，个位数增长成为新常态，相比过去两位数增长，就是一种收紧的态势。

虽然基准利率没有上调，但市场的利率实际上也在上行了，国债收益率是直接影响市场利率的，从2016年11月份，十年期国债收益率最低到达2.7%左右后，一路上行，目前接近4%，一年的时间，已经涨了1.3%，如果按0.25个百分点的加息幅度算，相当于央行也加了5次息。

银行的理财产品收益率都在上行一年期的都超过5%了，否则你拉不到存款。房贷利率处于历史的最低位，只有上涨空间，目前首套普遍已经上浮10%以上了，相当于加息了0.49%，二套上浮20%以上。

而市场利率上调，也是央行引导的结果，基准利率调不调，只是对存量贷款有影响，对增量已经没有影响了，更多是一个信号，因为现在的利率走向，基本上是市场自行决定的。

12月14日，中国央行进行300亿7天逆回购操作、200亿28天逆回购操作，中标利率上升至2.5%、2.8%，比上次上调0.05%。

对房地产的影响

目前只是银行新的贷款被动利率上调，对存量贷款没影响，所以市场就是温水煮青蛙，见效慢。加息对市场的影响，一般是个累进的过程，特别是对房价而言。

现在老百姓都担心钱出不去，只能留在国内转，人民币越来越像纸一样，所以还不如买点砖头保值。 

但三五年内，买房能不能保值，需要打个大问号了！

对房企而言，2015年下半年以来也在拼命“加杠杆”，一般融资周期是两三年年，银监会、证监会已经收紧房企融资渠道，房企的资金链趋紧，尤其是加杠杆较大的民营房企，未来1-2年将面临资金兑付的压力。同时，银行贷款又在收紧，房企要么按政府指导价开盘卖，要不就拿不到预售证，即使拿到了也不给你网签，导致房企拿不到客户的银行按揭贷款，资金回款受到影响。

对房价而言，小编认为，必跌无疑！只是时间上还需要等待，大概在2019，2020年会看到影响。

逻辑是什么？首先我们会充分发挥社会主义的优越性，政府调控！主动抑制资产泡沫，防止破灭。一方面，让房子降低流动性，大家先别买了！没有买卖就不会进一步吹大泡泡。另一方面，外汇严格管控，钱不准流出去！保住外汇。

钱不让出去，一二线又严控买房，一旦三四线城市的库存去完，那会怎样，钱还能去哪里？

呵呵，这个你不用担心，到时候市场会感觉哪哪都缺钱！

因为央行正是想用这一招，回收过去放的水，消灭多余的人民币，过去因房价上涨，房子成交量放大，银行放了太多的房地产贷款出去，随着成交量下滑，住户贷款也会下降，所以我们的M2总量也会随之减少。

也许你会觉得，不让买卖了，房价还怎么跌？现在中国希望两者兼得，在保汇率的同时，抑制国内资产泡沫。

抑制泡沫不破灭是没错，但没有说不让泡沫挤一挤吧，否则就不至于让房贷利率上调了！定向对房地产加息的最终结果，一定是导致房价回调。

房价泡沫挤一挤，M2增长慢了，我们的人民币贬值压力也就相应的释放了，没看到大家老拿中美两年的M2和GDP的比值去对比，得出人民币被高估的结论了嘛。

楼市的规律是量在价先，一般会经历这么几个阶段，量跌价挺，量跌价稳，量价齐跌。市场调控后，立刻下跌的情况不多，市场的买卖双方都会打持久战，如果持续没有成交量，卖家资金链撑不住就必然降价。

别问我怎么知道卖家会撑不住，你要知道过去这三年来，有多少人加杠杆了！现在轮到去杠杆了，恐怕他们借的三年短期消费贷款，到期银行就不会续期了！即使续期，利率的上浮恐怕也让人还不起。

记住，短期影响房价最大的杀器是加息，加息是任何国家房价泡沫破灭的唯一导火索，无一例外。

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