持仓股分析 - 关于中国平安的思考以及未来的操作
各位朋友，大家好，我是老李。
这几天一直在思考平安的投资逻辑，大概形成了一些自己的观点。这里记录一下，也希望大家能解答我的一些疑惑
本文主要包括以下五个部分：
思考的结论：保险，尤其寿险（返还型），个人觉得不值得投资。
平安的主要板块，以及我们应该主要关注的板块
保险的生意模式，以及不投资保险的原
后续平安的操作（不会继续买入，目前持仓不会立刻清仓）
我的两个疑惑
1.思考的结论：保险，尤其寿险，个人觉得不值得投资。
先说结论，再分析原因。我得出的结论是，保险股，尤其寿险（返还型）不值得投资。这里可能会和主流观点不一致，因为保险里的寿险部分，是最赚钱的部分，为什么还不值得投资呢？下面会对保险的生意模式、目前的销售状况，以及未来的趋势分享我个人的观点。
2.平安的主要板块，以及我们应该主要关注的板块
作为平安的mini股东，我们经常抱怨市场只是按照保险业务来给平安定价，而忽略平安银行，好医生，汽车之家这些其他领域业务，而这些领域的估值在市场上远远高于保险。
其实从另一个角度来看，平安的核心业务还是保险，发展其他的业务，主要目的还是为保险来服务的，以保险业务来估值，也不能说不合理。当然作为股东，可能会因为禀赋效应，而对自己持有的企业，产生一些不理性的判断。
所以，持有平安的话，我们还是以保险行业为主，去思考我们投资的逻辑。
保险的分类，如下图所示，分为人身保险和财险两大部分，人身保险，顾名思义，就是和人的生命、健康有关的保险，常见的有寿险，重疾险。财险是和财、物有关的保险，最常见的就是车险。寿险和车险也是各自部分占比最高的保险形式。
3.保险的生意模式，以及不投资保险的原因
段永平经常提到的投资一家企业，一定要重点关注这家公司的生意模式，也就是这家公司生产什么商品，满足了客户的什么需求，竞争壁垒如何？
保险行业的生意模式，简单来说就是，公司预先收取客户的保费，用保费进行投资获利，在未来的某个时间，客户出险，公司赔付。举个例子：
老张年初，在美女销售那里买了车险，花费5000元，然后：
美女销售获得佣金500元（佣金）
在年末的时候因为开车玩手机追尾，共计理赔3500元（赔款）
保险公司的运营成本，比如保险app的费用，定损员、公司管理人员的费用，折算到这张保单上的费用是800元。（运营成本）
根据上面数据，可以算出综合成本率：
综合成本率 = 佣金+赔款+运营成本/保费收入=96%
然后，得出保险公司这张保单的承保收益为5000 - 500 - 3500 - 800 = 200元。
除了承保收益，保险公司拿到老张交的5000元，会进行投资，投资额可能不足5000元，因为要支付销售佣金和运营费用，假设为4000元，投资回报率为5%（平安的回报率差不多就是这个数字），取得投资收益为4000 * 5% = 200元。
也就是保险公司的收益来源两部分，一部分是保单本身的收益，称为承保收益，注意承保收益也可能是负的。另一部分是拿着客户的钱去投资，称为投资收益。
上面的例子，很极端，只有一个客户。实际情况可能一个客户一年也不出险，还可能撞了豪车，一次赔了上百万。但是当把基数放大到几千万之后，赔付的比例就会趋于稳定。
目前三大保险公司，人保、平安、太保的车险综合成本率大概在98%左右，由于20年的车险改革，车险的综合成本率面临更大的压力。
上述是车险的一个例子，也就是保险公司两大业务领域，财险和人身保险的财险部分，而寿险本质上和财险差不多，但是表现形式上，以及财务形态上，差异还是很大的。
寿险，是人身保险中占比最高的保险形式，超过70%，并且寿险的利润贡献占整个平安集团的60%以上，其他的财险，银行，资管，科技加起来才不足40%。可以说寿险至少在目前来看，是利润的主要贡献者，平安的科技等其他版块也是靠寿险持续输血，逐步发展起来的。
寿险简单来说，是人去世了，就赔钱，细化的话，分为：定期寿险、一年期寿险、终身寿险。
定期寿险就是保障一段时间的，20年、30年、保到60岁或70岁，任人选择；在这段时间内人不在了，就赔钱，简单明了。
一年期寿险，就是买一年，就保一年，短期价格便宜，长期总保费极贵。
终身寿险就是可以保障一辈子的，人终有一死，所以这类保险可以100%赔钱。但是价格很贵。
很多产品，又加上了储蓄、分红的功能，就是我们常见的，每年交几千块，然后到60岁，给一笔钱，到70岁又给一笔钱。
下图是某个保险代理人页面，推荐的几款产品。
寿险给我最直观的感受是，小时候，一些邻居成为了代理人，自己买了保险，然后开始给周围的亲戚、邻居推荐，当时大家还不太了解钱是有时间价值的，所以听起来现在交的钱，在30年以后，会变成几倍，还感觉是挺高的收益...
而随着时间的推移，很多人发现根本就不合算，但是又处于尴尬的境地，退保会有折损，不退继续交也很鸡肋。
当然我们作为投资者，不能只依靠自己的直观感受，去指导投资（其实我觉得很多时候，我们作为消费者，从消费者的体验去指导投资，可能比看K线、听消息反而更有效）。
以典型的寿险，新华保险2019年年报为例，营业收入为1700多亿，营业支出1600多亿。我们主要看营业支出的两大组成：
1.销售佣金、业务及管理费大概要300多亿，占营业支出的大概20%。
2.当前的赔付和预期未来的赔付，是1140亿，占营业支出的70%。
剩下的大概10%，是公司的营业利润，再去掉税金，就是净利润了。
看到这里，大家应该明白了，为什么有些人，这辈子也不会买商业寿险，这玩意儿的本质是收你100元，未来赔你70元的游戏。保险销售经常挂在嘴边的，隔壁老王，投了1万，因为意外导致出险，获得赔付100万，这些看似诱人的案例，其实和从新闻上看到，某人花2元买双色球中奖500万，本质上没什么区别。
但是为什么保险生意会存在，并且还这么多人买呢，因为人性中，大家喜欢确定性，不喜欢不确定性，为了防止由于某些意外事件导致不能承受的损失，而支付一定的费用，来购买一种确定性，我觉得是值得的，比如车险，或者重疾险。
但是现在很多寿险产品中，带有分红、重疾等功能，将几种险种混合起来，打造出一个个大而全的产品。以著名的平安公司的平安护身福系列为例，是将一个分红型的普通寿险产品，叠加重疾险、意外险，有时还可以附加一些短期的医疗险等捆绑销售，宣传上可以说“一张保单保所有，从生保到死，从病保到残，上保天下保地中间保空气”...
分红部分的投资收益率其实是很低的，可能大概在2%~3%左右，这里需要注意的是，保险的预定利率不等于实际利率，因为还要扣除保险公司的费用，才是客户拿到的实际利率。毕竟保险公司的投资收益率才5%，而且还要支付营运、管理、销售费用，所以带有投资功能（返还型）的保险，对于我来说，个人觉得是很坑的。
说到这里，大概理清了思路，得出个人的结论：对于返还型的险种，只是适合不懂投资理财，不理解保险经营本质的人群，当我们理解了保险的生意模式，就不应该去选择返还型险种，因为保险是为了避免不确定性而支付的费用，比如车险。
而如果保险带有理财功能，产生了确定性的属性，那我们为什么不直接去找专业的投资机构理财呢，或者自己定投指数基金，长期来看收益率一定高于保险的理财部分。
既然我自己作为股东，都不买这类保险，为什么期待其他人去买，去赚其他人认知不足的钱？这类保险，我觉得没有和客户取得共赢，这样的生意模式，我觉得不值得投资。
另一方面，对保险的认知，随着人们受教育程度的提高、各种媒体的发展导致知识传播速度的爆发性增长，靠人们认知不足来赚钱的生意，个人觉得不会好到哪里去。
当然保险公司，也意识到了这个问题，现在压缩代理人的数量，提高代理人素质和门槛，改善产品等改革措施也在实施。不过我个人对于这些改革措施，不抱有很大希望。提高代理人素质和门槛，就要提高代理人工资，改善产品就要让利给客户，长期来看这可能导致保险的利润率下降，当然这可以让保险的生意持续下去。
我也遇到身边的两个朋友（985毕业），兼职注册成为独立代理人，之前发发朋友圈，可能自己也买了两份保险，最后都是无疾而终。
4. 后续平安的操作（不会继续买入，目前持仓不会立刻清仓）
最后说一下对于平安后续的操作考量，目前持有大概10%仓位的平安，不会再继续买入，也不会立刻清仓，考虑如果股价回升，在70、80、90元分批卖出。
当时买入平安的时候，是考虑作为沪市打新门票，并且估值不高，目前这个逻辑并没有变。只是自己对保险的生意模式有了更深入理解后，不准备长期持有保险股了。而且如果现在清仓平安，沪市的打新暂时也不知道有什么好的标的...如果最近能发现合适的标的，可能会考虑换过去。
补充一点，可能有些朋友会说，巴菲特也买保险啊。实际上老巴买过、也收购过财险公司，但是很少买寿险。不过老巴买保险主要是眼馋保险的浮存金，拿到很低利率，甚至负利率的浮存金，来进行投资，美滋滋，而我们完全参与不了这个玩法...
5. 我的两个疑惑
最后说下我的两个疑惑：
1.经常听到寿险有财富传承的作用，个人没理解这个功能。父母的话，把积蓄直接转给子女，不也是财富传承了么？为什么非要用保险来传承，好处在哪呢？
2.寿险产品的详情，在网上好像很少。我在平安官网上，还有app上，想看看寿险产品的具体介绍，但是好像都没有。需要预约代理人，单独进行介绍。在目前网络如此发达的今天，为什么不把产品的详细信息公布到网络上，让大家了解呢？
欢迎大家批评指教，如果能回答我的疑问更是感激不尽！
最后祝大家股市长红！